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作者：趙夢涵 ?年樂

來源：險企高參

種種跡象顯示，國內首家互聯網保險公司——眾安在線財產保險股份有限公司（下稱：眾安保險）似乎進入多事之秋。

近日，眾安保險發布的2022年中期業績報告顯示，該公司增收難增利。今年上半年實現總保費收入為105.15億元，同比增長6.85%。歸母凈利潤虧損6.22億元，同比大幅轉虧。

值得一提的是，這是眾安保險盈利兩年后，再度陷入虧損狀態。可持續盈利能力待考察的同時，眾安保險還要面臨股價下跌、市值縮水等難題。

時間回溯2017年，巨頭護航、出道即巔峰的眾安保險上市時，主打“三馬概念”，馬云、馬化騰及馬明哲三位金融及科技領域的巨人參與其中，市值曾高達1400億港元，而今卻縮水至300多億港元……種種難題紛至沓來，眾安保險又該如何破局？

總保費突破100億元，

同比增長6.85%

縱觀這份期中成績單，眾安保險在保費層面的表現頗具亮點。

今年上半年，眾安保險實現總保費收入為105.15億元，同比增長6.85%。保險板塊綜合成本率進一步優化至99.2%，較去年同期的99.4%改善了0.2個百分點，其中費用率下降7.0個百分點至43.0%。實現承保利潤0.81億元，較去年同期增長63.4%。

根據眾安保險劃分健康、數字生活、消費金融、汽車各生態表現來看，除消費金融外其他三大板塊均實現較快增長。

健康和數字生活兩大生態穩健增長。健康生態保費收入 43.3 億元，同比上漲10%，主要由付費用戶數以及人均保費共同增長帶來，產品持續優化下客戶復購及加保意愿提升，保費收入中多保單客戶貢獻超 33%。

數字生活生態實現保費收入 38.2 億元，同比上漲14%，主要由直播電商規模不斷擴大下退貨運費險等業務持續增長推動。財報數據顯示，其電商業務占整體數字生活生態保費的60%，為22.82億元，其中來自直播電商的退貨運費險保費同比增長18.6倍，達到11.58億元。

消費金融生態保費收入 18.3 億元，同比下降17%。消費金融生態賠付率為48.8%，較2021年同期的38.9%上升9.9個百分點，但較2021年下半年的50.7%改善1.9個百分點。眾安保險在財報中稱，疫情反復及宏觀經濟承壓背景下，眾安保險主動優化業務結構，適度壓縮消金業務承保規模。

汽車生態保費增長41個百分點，但整體占比相對較小，目前約占5%。

與此同時，作為互聯網險企，上半年眾安保險在研發投入方面到6.56億元，同比增長35.4%，上半年公司實現科技輸出收入2.3億元。

凈利虧損6.22億元，

投資收益減少拖累業績

相比保費而言，眾安保險在凈利潤方面讓市場大跌眼鏡。中期報告顯示，今年上半年眾安保險歸母凈利潤虧損6.22億元，同比大幅轉虧。

眾安保險在報告中稱，凈利潤減少主要歸因于投資收益大幅減少，及公司以美元計價的債券產生匯兌損失。尤其是，今年權益市場表現疲軟導致投資收入下滑以及美元升值導致公司以美元為計 價的票據產生匯兌損失超過人民幣3億元，共同導致了保險板塊收益扭盈為虧。

在投資端方面，今年上半年眾安保險總投資收益率和凈投資收益率分別為約0.3%及約1.1%，總投資收益由去年同期的10.20億元減少至1.10億元，投資收益凈額由去年同期的9.45億元減少至2.75億元，公允價值虧損凈額為-1.65億元，而去年同期公允價值收益凈額為0.75億元。

眾安保險表示，該公司將不斷動態調整權益配置比例，通過資產配置的多樣化進一步分散投資組合風險，以降低新準則下的權益市場波動影響。

事實上，眾安保險的虧損在此前已有跡象。7月底，眾安保險已發布中期盈利預警。預警公告顯示，該公司預期今年上半年將錄得凈虧損約6.5億元至7.5億元。

公告發布次日，該公司股價低開低走，單日跌幅超過10%。多個機構針對眾安保險的虧損預警給出反應，瑞信將眾安保險目標價從30港元下調 18%至24.5港元 ，維持" 中性 "評級；大和將該公司的目標價從47港元下調31.9%至32港元，但維持" 買入 "評級。

兩大股東減持，

董事高管變動頻繁

業績承壓之外，眾安保險還需面對高管層的變動。

天眼查顯示，上半年眾安保險新增多條工商變更信息。今年8月，國家企業信用信息公示系統顯示，眾安保險高管層出現變更。吳鷹、韓歆毅、湛煒標等4人退出董事職務，新增鄭慧恩、紀綱擔任董事。干寶雁不再任監事，郭立民接任。同時，原副總經理佘磊離任，宋振華擔任。

近年來，眾安保險人事變動頻繁。就在去年7月，眾安保險退出6名董事、1名監事和3名高管，同時新增3名董事、1名監事和6名高管，佘磊和湛煒標即為當中新增的人員。

值得注意的是，新副總經理宋振華為上海交大昂立股份有限公司第八屆董事會獨立董事。新增董事紀綱為螞蟻集團副總裁，在加入螞蟻集團之前，其曾擔任阿里巴巴集團副總裁。

退出的董事中，湛煒標目前擔任騰訊金融科技副總裁兼騰訊投資合伙人?，F為北京四維圖新科技股份有限公司的董事、深圳市騰訊網域計算機網絡有限公司的總經理。韓歆毅為螞蟻集團副總裁，負責螞蟻金服的財務、融資事務。

而在今年上半年，兩大股東螞蟻集團和騰訊紛紛減持，也引發市場關注。

根據同花順數據顯示，6月15日，騰訊控股以每股24.52港元的均價減持眾安保險2717.82萬股，減持后持股比例從10.01%降至8.09%。

無獨有偶，今年1月，螞蟻集團減持眾安保險4653.71萬股，持股比例由13.54%降至10.74%。若以當日收盤價29.55元/股計算，螞蟻集團減持套現13.75億元。

減持事件發生后，螞蟻集團回應稱，系正常投資決策需要，并不會影響雙方的戰略合作關系。

可持續盈利能力待考察，

市值難回高光時刻

翻開眾安保險歷年業績不難發現，眾安保險的總保費規模在不斷增長，但凈利方面可持續盈利能力待考察。

歷年財報數據顯示，2017年-2021年，眾安保險分別實現總保費59.54億元、112.56億元、146.3億元、167.09億元和203.74億元，同比增長74.72%、89.03%、29.97%和14.21%。

（圖注：險企高參根據公開數據制作）

2017年-2019年，眾安保險分別實現歸母凈利為-9.97億元、-17.44億元、-4.54億元；2020年受益于疫情給保險業帶來的機遇和大眾健康保障意識的提升，眾安保險迎來上市以來首次盈利，當年扭虧為盈，實現歸母凈利潤5.54億元，2021年實現歸母凈利潤11.65億元。

（圖注：險企高參根據公開數據制作）

事實上，眾安保險的保費收入和凈利潤的增長，離不開眾安保險背靠騰訊、阿里兩大互聯網巨頭，眾安保險的產品自然接入到支付寶、保險經紀平臺在內的第三方平臺銷售，流量獲取具備先天優勢。不過這份對先天優勢的依賴也一直備受詬病。

近年來，眾安保險在加快自營渠道的發展。據眾安保險歷年年報數據顯示，2019年自有平臺總保費突破10億元里程碑，2020年自有平臺保費收入21.68億元，較去年同期接近翻倍增長，2021年，眾安保險自營渠道貢獻保費規模達36億元，同比增長66.4%，占總體保費比例提高到18%。

雖然自有平臺保費規模占總體保費比例在不斷提高，但截止2021年第三方平臺仍貢獻超過80%的保費。今年上半年眾安保險上半年的自營渠道保費為23.09億元，同比增長49.1%，占總保費比例為22%，較去年略微提升6個百分點。

回看眾安保險上市之初，“三馬”站臺，上市首年其股價曾一度攀升至97.8港元，市值高達約1400億港元。

只是，短暫的高點后其股價走勢便開始跌跌撞撞，在2018年3月23日，眾安保險以58.05港元/股首次跌破發行價。在2019年8月30日，眾安保險的股價以16.56港元/股跌到了最低點。

近兩年，眾安保險股價時有回升，但也起伏明顯且持續時間較短，高光時刻難在線，市值也從最高峰的千億港元縮水至現在三百多億港元。

華泰證券近日發研報指出，投資及匯兌損失拖累盈利，考慮到資本市場的波動，該行下調基于DCF的目標價至25港元（前值為28港元），維持“持有”評級。此外該行認為，科技業務持續的研發投入以及香港虛擬銀行和香港虛擬保險獲客方面的支出使得非保險業務短期內實現盈利的可能性不大。