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作者：沃滋基·謝德

編輯：顧檸

來源：險企高參

預(yù)定利率“3.0%”的時代也或?qū)澤暇涮枴?jù)《上海證券報》報道，部分險企主動決定在6月30日正式停售3.0%的增額終身壽險。七月伊始，他們將全新推出預(yù)定利率為2.75%的增額終身壽險，新產(chǎn)品已報備成功，等待著市場的檢驗。

驀然回首，從1998年預(yù)定利率8.8%被叫停，到2013年預(yù)定利率上限設(shè)為4.025%，再到2019年8月預(yù)定利率4.025%被叫停，以及2023年7月預(yù)定利率3.5%被叫停，每一次的調(diào)整都如同一次行業(yè)的洗禮，讓險企在變革中不斷成長。

放眼當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境，銀行存款利率不斷下行，保險預(yù)定利率下調(diào)，似乎一種潮流，無法逆轉(zhuǎn)。然而，這也讓險企陷入“資產(chǎn)荒”和投資收益受損的兩難境地。國債這一主要標(biāo)的，30年期的收益率已然滑落到2.5%的下方，而10年期的國債收益率，更是一度創(chuàng)下20年來的新低。險企投資亦是承壓，今年一季度76家人身險公司的投資收益率，超過2%的僅有四家，五家收益率為負(fù)，更多的則是介于1%至2%之間，這一數(shù)據(jù)無疑給險企帶來了巨大的壓力。

在此背景下，面對預(yù)定利率調(diào)整，各大險企都需以更加成熟的姿態(tài)來應(yīng)對，在保障客戶利益的同時，更要確保公司的穩(wěn)健經(jīng)營。這是一場沒有硝煙的戰(zhàn)斗，考驗著每一家機(jī)構(gòu)的智慧與勇氣。

險企主動調(diào)整利率 “3.0%”謝幕成定局？

近日，《險企高參》獲悉，部分保險公司為符合公司風(fēng)險管控要求，主動將于6月30日正式停售3.0%的增額終身壽險，并將于7月1日上市預(yù)定利率2.75%的增額終身壽險，并且新產(chǎn)品已經(jīng)報備成功。值得注意的是，目前并沒有明確的6月底下架利率3.0%保險產(chǎn)品的監(jiān)管指導(dǎo)。

部分險企正在積極配合“3.0%謝幕”。《險企高參》注意到某壽險公司下發(fā)一份《關(guān)于全系統(tǒng)停止銷售XX終身壽險》的通知。該通知稱，將于6月30日正式停售某款3.0%的增額壽產(chǎn)品，新款2.75%的增額壽產(chǎn)品已報備成功。

距離上次下調(diào)不足一年。2023年10月18日，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)了《關(guān)于強(qiáng)化管理促進(jìn)人身險業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》中除要求“報行合一”外，還要人身險公司應(yīng)當(dāng)在回溯分析基礎(chǔ)上，合理確定產(chǎn)品預(yù)定利率、保證利率、投資收益率、預(yù)定附加費(fèi)用率等各項精算假設(shè)，按照監(jiān)管要求進(jìn)行審批備案。

在此之前的7月，國家金融監(jiān)督管理總局人身險部就已對人身險公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求險企停售預(yù)定利率超過3%的普通型產(chǎn)品、預(yù)定利率超過2.5%的分紅險及最低保證利率超過2%的萬能險。但是據(jù)《界面新聞》報道，除了年金險的收益是固定外，多數(shù)分紅險和萬能險的向客戶演示的收益都在3%以上。

本次部分險企利率下調(diào)不僅順應(yīng)了市場發(fā)展規(guī)律，也滿足了監(jiān)管部門的規(guī)范要求。業(yè)內(nèi)人士對《險企高參》表示，利率下調(diào)一方面是鑒于全球經(jīng)濟(jì)形勢的演變以及利率市場的動態(tài)波動，保險公司必須基于市場環(huán)境的變遷及自身的經(jīng)營實際情況，對產(chǎn)品的利率水平進(jìn)行審慎調(diào)整。另一方面，監(jiān)管部門對保險行業(yè)的監(jiān)管力度正持續(xù)增強(qiáng)，特別是對高風(fēng)險、高收益產(chǎn)品實施了嚴(yán)格的限制和規(guī)范化措施。因此，增額終身壽險的利率調(diào)整舉措即順應(yīng)市場規(guī)律又滿足監(jiān)管要求。

“降利”因勢而變  “分紅”因時而升

在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，銀行存款利率不斷下行，保險行業(yè)預(yù)定利率下調(diào)依然是行業(yè)大勢。這也讓險企同時承受“資產(chǎn)荒”和投資收益受損的兩難局面。

從今年一季度數(shù)據(jù)來看，投資收益率總體還在歷史底位徘徊。76家人身險公司的投資收益率超過2%的僅有4家，5家收益率為負(fù)，更多的收益率介于1%—2%。行業(yè)利率倒掛或是收益低迷的主要原因之一。以國債這一重要投資標(biāo)的為例，公開資料顯示30年期國債收益率運(yùn)行至2.5%下方，10年期國債收益率一度創(chuàng)20年來最低。

投資收益率長期疲乏很難支撐預(yù)定利率為3%的增額壽產(chǎn)品。傳統(tǒng)險本質(zhì)上是險企和客戶的利率對賭，如果利率持續(xù)上行，則股東利益增長；如果持續(xù)降息，則股東利益受損，行業(yè)利率倒掛問題顯著，增加了長期利差損風(fēng)險。而降低預(yù)定利率，是解決上述利率倒掛問題最直接的辦法。

在防范“利差損”的同時，開辟“第二條增長曲線”同樣重要，基于此，分紅險備受險企青睞。從股東角度看，利差仍然是主要利潤來源，但利差是來自于浮動收益部分的分成，所以分紅險的收益和客戶的實現(xiàn)利率基本和險企經(jīng)營水平掛鉤。

有保險經(jīng)紀(jì)人表示，傳統(tǒng)壽險與分紅險預(yù)定利率差值普遍在0.5%左右。“如果分紅收益大于0.5%，那么分紅型產(chǎn)品一定比普通壽險更有競爭力；如果分紅收益能達(dá)到1%，那么長期IRR已經(jīng)可以接近3.5%。”上述經(jīng)紀(jì)人表示，“從市場情況看，頭部產(chǎn)品長期IRR一度接近3.8%，對比傳統(tǒng)壽險、銀行理財、定期存款都有一定競爭力。”

然而，在當(dāng)前投資環(huán)境疲軟、收益縮減的背景下，險企所面臨的經(jīng)營挑戰(zhàn)亦相當(dāng)嚴(yán)峻，頗具一絲“螺殼里面做道場”的氛圍。日前，光大永明人壽率先披露2023年度分紅保險紅利實現(xiàn)率，其中共披露了39款分紅險產(chǎn)品的現(xiàn)金紅利實現(xiàn)率，其中最高的為115%，最低的有三款產(chǎn)品同為19%，分別是光大永明金保安盈年金保險（分紅型）、光大永明金保鴻利兩全保險（分紅型）、光大永明鑫璽人生年金保險（分紅型），而上述產(chǎn)品去年的分紅實現(xiàn)率分別為161%、167%和100%；另外，光大永明人壽去年有6款產(chǎn)品分紅實現(xiàn)率達(dá)成目標(biāo)，超過100%。

預(yù)定利率四度調(diào)整 劍指利差損

調(diào)整預(yù)定利率既成事實。但這也非首次調(diào)整。

上個世紀(jì)90年代，成立于1998年的保監(jiān)會還未被“合并”，險企可自行設(shè)定保險產(chǎn)品的預(yù)定利率，大部分險企的保險產(chǎn)品預(yù)定利率約8.8%左右。

1999年，原保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于調(diào)整壽險保單預(yù)定利率的緊急通知》，叫停高預(yù)定利率產(chǎn)品，要求壽險保單(包括含預(yù)定利率因素的長期健康險保單)的預(yù)定利率調(diào)整為不超過年復(fù)利2.5%。有業(yè)內(nèi)人士稱，在該政策發(fā)布之前，中國壽險業(yè)積累的利差損達(dá)到了數(shù)百億元，至今仍有個別公司在消化當(dāng)年的利差損風(fēng)險。

2013年保監(jiān)會再次調(diào)整。2013年8月，保監(jiān)會發(fā)布《中國保監(jiān)會關(guān)于普通型人身保險費(fèi)率政策改革有關(guān)事項的通知》，2013年8月5日及以后簽發(fā)的普通型人身保險保單法定評估利率為3.5%。此外，保監(jiān)會對國家政策鼓勵發(fā)展的養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)實施差別化的準(zhǔn)備金評估利率。2013年8月5日及以后簽發(fā)普通型養(yǎng)老年金或保險期間為10年及以上的其它普通型年金保單，保險公司采用的法定責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率可適當(dāng)上浮，上限為法定評估利率的1.15倍，也就是4.025%。

第三次調(diào)整，是在2019年。2019年8月，銀保監(jiān)會發(fā)布《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于完善人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率形成機(jī)制及調(diào)整責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率有關(guān)事項的通知》，對2013年8月5日及以后簽發(fā)的普通型養(yǎng)老年金或10年以上的普通型長期年金，將責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率上限由年復(fù)利4.025%和預(yù)定利率的小者調(diào)整為年復(fù)利3.5%和預(yù)定利率的小者。

第四次則是去年10月。國家金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化管理促進(jìn)人身險業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》。通知要求險企應(yīng)當(dāng)在回溯分析基礎(chǔ)上，合理確定產(chǎn)品預(yù)定利率、保證利率、投資收益率、預(yù)定附加費(fèi)用率等各項精算假設(shè)，按照監(jiān)管要求進(jìn)行審批備案。要落實產(chǎn)品銷售執(zhí)行的管控責(zé)任，采取有效措施，加強(qiáng)費(fèi)用規(guī)范性、真實性管理，確保實際費(fèi)用不高于報備費(fèi)用，杜絕惡性競爭。應(yīng)當(dāng)保持萬能保險實際結(jié)算利率以及分紅保險紅利分配政策的科學(xué)性、連貫性和一致性。

面向未來，利率可能會越來越低，不排除會有零利率或負(fù)利率的可能性。從3.0%降到2.75%又會給保險業(yè)帶來怎樣的變化，《險企高參》將持續(xù)關(guān)注。