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作者：耿一康

編輯：顧檸

來源：險企高參

國華人壽保險股份有限公司（下稱“國華人壽”）的控股公司天茂實業集團股份有限公司（下稱“天茂集團”）擬進行回購股份“大動作”。6月3日，天茂集團股價盤中創出近年來新低，引發市場關注。同日晚間，該公司發布公告稱，董事長劉益謙提議公司擬通過集中競價交易方式以5000萬元—1億元回購部分公司A股股份，回購的股份將用于減少注冊資本。

雖然天茂集團發布了回購計劃意圖提振股東信心，但顯然效果有限。6月6日，天茂集團收盤價為1.95元每股，創2009年4月30日以來低點。

《險企高參》注意到，在半個月前的天茂集團業績說明會上，該公司管理層還明確表示暫無股份回購計劃。此次資本大佬劉益謙的“回心轉意”，也是天茂集團上市以來首次提出股份回購計劃。

此外，旗下核心子公司國華人壽業績虧損的經營狀況引起市場廣泛關注。《險企高參》注意到，與其業績承壓的表現相反的是，今年一季度國華人壽的退保率卻下滑了3.98個百分點。同時，去年該公司的退保金也較同期有明顯縮減。年報顯示，國華人壽近三年來退保金年均超200億，退保率也居行業高位。而2020年該公司退保金僅為21.14億元。退保金的縮減以及退保率壓降是否意味著國華人壽退保“擔子”減輕。

劉益謙首提回購

天茂集團擬回購股份最高1億元

年內股價跌幅26%，天茂集團董事長劉益謙出手了。6月3日晚間，天茂集團發布公告稱，董事長劉益謙提議，擬通過集中競價交易方式回購部分公司A股股份，回購的股份將用于減少注冊資本。

劉益謙表示，此次提議天茂集團回購股份，是基于對天茂集團未來發展前景的信心及長期價值的認可，維護廣大股東利益，增強投資者信心。

圖：天茂集團回購股份公告

但公告發布后，對天茂集團提振股價效果有限。截至今年6月6日，天茂集團收盤價為1.95元每股，創2009年4月30日以來低點。

需要指出，當股價長期低于1元通常會被退市警告。以中國大陸A股市場為例，根據《上海證券交易所股票上市規則》和《深圳證券交易所股票上市規則》，如果公司股票連續20個交易日每日收盤價均低于1元，則可能被交易所實施退市風險警示，若情況未能改善，股票最終可能被摘牌退市。

值得注意的是，劉益謙此次的手筆令人意外，就在今年5月17日，天茂集團舉辦的業績發布會上，該公司的高管層還對外聲稱并無回購計劃。然而，僅隔短短半個月的時間，劉益謙便提議公司回購股份。《險企高參》查閱該公司歷年年報發現，此次為天茂集團自上市以來首次披露有關回購股份計劃，同時也是繼中國平安2020年完成回購股份以來，首家公告計劃回購的A股上市險企。

此外，天茂集團還因2023年度出現虧損而取消2023年分紅。6月4日天茂集團在投資者問及為何2024年未準時派發2023年度紅利時回答道，“鑒于公司2023年度出現虧損，為保障公司持續、穩定、健康發展，更好地維護全體股東的長遠利益，公司2023年度利潤分配方案為：本年度不派發現金紅利、不送紅股、不以資本公積金轉增股本。”

《險企高參》注意到，天茂集團作為國華人壽控股股東，主要依靠國華人壽開展保險業務，但國華人壽的業績已然不理想……

一季度保費下滑兩成

去年凈利轉盈為虧11.55億

今年伊始，壽險行業持續承壓態勢持續。76家壽險企業的2024一季度償付能力報告顯示，有半數處于虧損狀態，國華人壽亦未能幸免。

2024年一季度國華人壽原保險保費收入出現同比下降，下降幅度超過20%，為152.06億元；凈利潤方面則延續虧損態勢，虧損2.20億元，

今年一季度并非國華人壽首次虧損，2023年虧損高達11.5億元，相較于2022年，降幅達到338.6%。值得一提的是，去年凈利潤表現結束了長達7年的持續盈利狀態。

回溯國華人壽過去幾年的業績表現，凈利頹勢早有顯現。自2017年至2019年分別實現了27.33億元、20.55億元和22.16億元的凈利潤后。2020年開始，其凈利潤出現斷崖式下跌，降至11.1億元。此后的兩年里凈利潤分別為8.49億元和4.84億元，呈現出連續的下滑態勢。

圖：國華人壽凈利潤

對2023年凈利潤虧損，國華人壽母公司天茂集團在年報表示，由于受 750 日移動平均國債收益率曲線下行因素影響，國華人壽增加計提準備金，同時當年投資收益有所減少。此外，《險企高參》詳細查閱利潤表發現，國華人壽2023年壽險業務凈虧損15.17億元，對比2022年凈利潤3.80億元，同比下降499.55%。

《險企高參》注意到，與業績承壓的表現相反的是，今年一季度國華人壽的退保率有明顯程度的下滑，退保率為0.94%，較去年同期的4.92%減少了足足3.98個百分點。

據《險企高參》了解，2020年國華人壽的退保率為8.59%，退保金僅為21.14億元。但近幾年該公司在銀保渠道的產品與服務已跟不上規模快速擴張的腳步，退保率高速攀升，退保金額也居于高位。

從近年來該公司的退保金變動來看，2021-2023年，國華人壽的退保金分別為303.6億元、303.37億元、206億元。就去年而言，退保金較2022年同期減少近100億。退保率方面，2021-2023年，國華人壽的退保率分別為13.81%、13.29%、8.44%。退保率的趨勢有所收縮，這與去年以來監管要求在銀保渠道實行的“報行合一”無不關系。

此外，償付能力方面，國華人壽第一季度末核心償付能力充足率78.69%，綜合償付能力充足率129.73%，與上季度相比，分別下降5.19 個百分點和1.83個百分點。國華人壽預計今年第二季度償付能力將持續下降。

圖：國華人壽2024年第一季度償付能力報告

一季度業績頹勢以及取消2023年分紅后對投資者熱情的影響使得國華人壽管理層依舊承壓，而此次劉益謙的回購操作能否為國華人壽帶來新變數，《險企高參》將持續關注。