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保契銳評

保險業(yè)的利潤來源是三差，即費差、利差和死差。

在保險業(yè)跑馬圈地，規(guī)模至上，一路狂奔的二十年間，三差似乎都失去了其應(yīng)有的價值。

在此背景下，行業(yè)不斷回歸保險保障初心與本源，通過接管等方式不斷出清風(fēng)險。

而為了壓實防風(fēng)險的堤壩，近兩年來，三差的整治更為集中：

公司層面，在市場行情下行周期內(nèi)，持續(xù)降本，嚴(yán)格控制費差，以應(yīng)對可能的寒冬；行業(yè)層面，則通過系列考核指標(biāo)來倒逼公司打好費差攻堅戰(zhàn)。

至于死差，行業(yè)層面，人身險第四套生命表呼之欲出，更適應(yīng)當(dāng)下人口結(jié)構(gòu)趨勢的生命表，將進一步提升壽險產(chǎn)品的死差收益。

當(dāng)然，更為關(guān)鍵的是，行業(yè)對利差的關(guān)注亦達到前所未有的高度——繼人身險預(yù)定利率下調(diào)至3%之后，萬能險結(jié)算利率亦將下行，行業(yè)對利差損的防范預(yù)期不斷調(diào)升。

如從這個視角看，保險業(yè)無疑仍是一個尚未長大的小寶寶，父母等長輩總是擔(dān)心其沒有自行應(yīng)對風(fēng)險的能力，從吃穿住用行到結(jié)婚生子，都一一關(guān)照。

但從全球壽險業(yè)的發(fā)展歷程以及保險業(yè)特有的性質(zhì)看，其最核心的競爭力就在于具備可穿越周期的能力。

觀察美國、澳洲等市場發(fā)展趨勢，其保險業(yè)在過往幾次大周期中并未能體現(xiàn)出優(yōu)于其他金融產(chǎn)品的穿越周期能力，因而呈現(xiàn)出快速衰落的趨勢。

市場的終歸要由市場決定。畢竟，大浪淘沙中剩下的才更具英雄本色。

當(dāng)然，從我國實際情形看，集中力量辦大事是我們最核心的體制優(yōu)勢，基于此，我們更傾向于通過保護市場主體來保護消費者權(quán)益。

由此可見，強制性下調(diào)收益，不僅是對利差損風(fēng)險的防范，更是希望以時間換空間，避免壽險業(yè)急速硬著陸。

換一個視角，如果壽險的下行趨勢注定不可避免，那財險業(yè)是否可以在逆周期中撐起大局則是關(guān)鍵。

這或許也正是巴菲特鐘情于財險的一個原因。