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作者：劉瑩

編輯：李亞

來源：險企高參

從2003年最早開業的人保資管，到2023年10月最新成立的中郵資管，目前保險資管機構數量已有34家。直到現在，保險資管行業已經走過了20個年頭，其資產管理規模早已不同往日。

近日，備受保險資管公司關注的組合類保險資管產品最新收益率情況出爐。Wind數據顯示，組合類保險資管產品在2023年僅成立50只，創近五年新低；業績方面，在756只組合類保險資管中，2023年取得正收益的共計472只，占比62%。

2022年，受資管新規落地、股債雙殺等因素影響，保險資管壓力山大；2023年，由于低利率的市場環境疊加權益市場波動，保險資管在利率、信用和權益投資方面也都面臨著不小的考驗。展望2024年，保險資管又會面臨著什么樣的挑戰？

業績表現分化明顯，

正收益產品占比6成

作為保險資管公司資管能力輸出的重要載體，近日，組合類保險資管產品2023年“成績單”新鮮出爐。

Wind數據顯示，組合類保險資管產品在2023年僅成立50只，創近五年新低。而在2019年到2022年，產品分別成立了81只、236只、173只和95只。

業績方面，其表現分化明顯。Wind數據顯示，在可得數據的756只組合類保險資管中，2023年取得正收益的共計472只，占比62%。從不同產品類型看，近九成固收類產品取得正收益，約12%的權益類產品取得正收益，混合類產品中約22%為正收益。其中，483只固收類產品平均收益率2.74%，155只權益類產品平均收益率-9.22%，118只混合類產品平均收益率-5.35%。

與此同時，在公布了2023年復權凈值增長率且成立已滿周年的155只股票型保險資管產品中，只有19只產品凈值增長率為正，其余136只產品收益為負。

種種跡象表明，盡管2023年的業績較2022年有所改善，但總體看來，保險資管在權益市場仍面臨著較大考驗。

低利率疊加權益市場波動，

規模、業績“冰火兩重天”

近年來，隨著保險資管行業規模的不斷擴大，隨之而來的是競爭加劇、市場環境變化等問題，保險資管的資產端也在不斷承壓。

據中國保險資產管理業協會組織編寫的《中國保險資產管理業發展報告（2023）》，保險資管行業管理資金，呈現以保險資金為主、業外資金為輔的多元化結構。截至2022年末，接受調研的32家保險資管公司管理資金總規模為24.52萬億元，同比增長15.11%。其中，共管理保險資金19.67萬億元，占比80.39%。

同時，共管理業外資金4.8萬億元，占比19.61%。其中，管理銀行資金2.53萬億元、管理養老金1.42萬億元、管理其他資金0.84萬億元。

然而，保險資管行業規模的快速增長下同時也暴露了一個問題——行業整體業務規模與收入增長不匹配。

數據顯示，除了大家資產、華夏久盈資產暫未披露年報之外，已有31家保險資管公司披露了2022年業績情況，31家保險資管公司2022年營業收入合計327.23億元，與2021年的365.18億元相比，同比下降10.39%；凈利潤合計141.17億元，較上年同期的152.11億元，下降7.19%。不論是營業收入，還是凈利潤表現，都有一定程度的下滑。

保險資管機構的業績下滑，早已在市場預料之中。業內人士認為，保險資管行業整體業績下滑，與其資產端承壓有關。

從占據保險資管資金近八成的保險資金來看，前三季度年化財務收益率為2.92%，綜合收益率為3.28%，資產端壓力明顯。另據保險資管業協會數據顯示，2022年行業綜合收益率分布整體集中在3%以內，中位數在(1.5%-2%]區間。不同于2020年、2021年保險公司收益率全部為正，2022年有14%的保險公司綜合收益率為0%以下。

泰康資產總經理兼首席執行官段國圣近期在“2023年四季度保險資金運用形勢分析會”上坦言道，近年伴隨我國經濟轉向高質量發展，經濟結構與社會融資模式深刻轉型，資本市場環境出現一系列新變化，對保險資產配置帶來諸多挑戰。

具體而言，其一是利率中樞下行、波動收窄，這使得通過利率擇時創造超額收益的難度顯著上升；其二是合意資產供給稀缺，信用違約進入常態化；其三是權益投資回報總體承壓，超額收益獲取難度加大。

段國圣指出，總體來看，保險行業和保險資管行業在利率、信用和權益投資方面均面臨著較大考驗，資產配置難度顯著上升。

大資管時代來臨，

保險資管機構發力第三方業務

在權益市場估值處于低位、利率水平不高、市場信心尚待恢復的情況下，華泰資產總經理楊平曾在大會上表示，保險資金應堅持多元化配置思路，除底層的股債大類配置外，還要關注公募不動產投資信托基金（REITs）、衍生品等品種的投資價值，優化收益來源。

從各大保險資管的行動來看，目前，提升第三方資管業務占比已經成為行業的共識，去年年內共有5家保險資管機構獲準試點開展ABS及REITs業務。

保險資管的第三方業務，主要是指面向保險公司同業、銀行理財公司、信托公司、證券公司等類型機構，受托管理同業保險資金、銀行資金、基本養老金、企業年金、職業年金等。

2023年3月，深交所發布《深圳證券交易所資產支持證券掛牌條件確認業務指引第4號——保險資產管理公司開展資產證券化業務相關要求（試行）》，拓展了資產證券化（ABS）及不動產投資信托基金（REITs）業務主體，明確了保險資產管理公司開展ABS及REITs業務的申請條件、申請程序、自律監管等關鍵事項。

同年10月，國壽資產、泰康資產、太保資產、人保資產、平安資管作為首批保險資管機構，獲準試點開展ABS及REITs業務。深交所在公告中表示，保險資產管理公司參與ABS及REITs業務，是保險資金與資本市場互相促進、協同發展的重要舉措。

此外，據統計，截至2022年末，31家保險資管公司中已有8家保險資管公司管理規模超過萬億元，具體包括國壽資管、平安資管、泰康資管、太保資管、人保資管、太平資管、新華資管、大家資管。

截至2022年末，平安資管的資產管理規模為4.37萬億元，其中第三方資產規模5150億元，較年初增長0.6%；泰康資產管理規模超2.8萬億元，其中第三方資產1.7萬億元；人保集團第三方資產管理規模為7870.6億元；太保集團管理的第三方資產規模為2724.12億元，較年初增長2%；新華資管管理第三方資產規模為4796億元。