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水滴“公益變生意”模式前路多舛！上市首日股價暴跌近20%，市值蒸發60億，三年累虧12億元！

2021年05月08日
17:36
來源：
作者：險企高參

來源：險企高參

遞交招股書僅三周，水滴公司正式登陸美國紐交所。

北京時間5月7日晚間，水滴公司正式在紐交所掛牌上市，股票代碼“WDH”，發行價12美元，為招股區間上線，募集資金總額約4億美元。

不過，水滴公司上市首日卻迎來暴跌，開盤10.25美元，較發行價12美元低開15%。截至收盤收報9.7美元，跌幅19.17%。市值38.23億美元，折合人民幣約245.86億元，蒸發市值折合人民幣61.59億元。

#水滴公司上市首日破發#一度登上微博熱搜。”做公益的公司也能上市？”關于生意還是公益的爭議，隨著水滴公司的上市，又一次引發大眾討論。

九成收入依賴保險

因 “水滴籌”和“水滴互助”等具備公益性質的業務板塊，水滴公司在國內知名度極高。但其招股書顯示，與大眾認知的水滴公司不同，這個以公益起家的公司，其實做的是保險生意。

在水滴體系內除了水滴保之外，其他兩大業務板塊水滴籌、水滴互助不是用來賺錢的，而是用來聚集流量和教育用戶，最終引流到保險，由此變現。

招股書顯示，水滴公司的業務主要包括三大板塊：水滴籌、水滴互助和水滴保險商城。近三年水滴公司營收快速增長，2018年、2019年和2020年營收分別為2.38億、15.11億和30.28億，2019年和2020年增幅分別達到534.6%和100.4%。

廣為大眾所熟知的水滴籌上線近5來，并未給水滴公司產生任何收入，水滴互助業務亦是如此。水滴公司的主要收入來源是水滴保險商城“水滴保”所收取的保險傭金，2020年占比高達89.1%。

目前，“水滴保”與62家保險公司有合作，在線提供多達200種健康險和壽險產品。截至2020年末，水滴公司累計服務的保險用戶數量約為7940萬人，累計付費保單數達到3070萬張。2020年，“水滴保”實現超過144億元的首年保費，2018年、2019年，“水滴保”分別實現了10億元、67億元的首年保費收入，帶給公司的營收分別為1.22億元、13.08億元。

最近兩年，太平保險和弘康人壽是水滴公司的重要合作伙伴，其中太平保險在2020年所付傭金占水滴總營收的24.9%，是水滴2020年的第一大合作伙伴。其次為弘康人壽，所付傭金占2020年水滴總營收的11.1%。

水滴公司創立以來已完成了多輪融資。在其眾多投資人中，騰訊持續參與了天使輪開始的每一輪融資，且大多以領投方或者聯合領投方的身份參與。IPO前水滴公司創始人、CEO兼董事會主席沈鵬等核心管理層持股26.4％，騰訊控股持股22.1％，博裕資本、高榕資本、瑞士再保險等3家機構分別持有11.9％、6.5％、5.7％股權。

營銷費逐年走高，三年累虧12億元

不過，值得注意的是，營收高增長的同時，水滴公司凈利卻未能實現同等增長。招股書顯示，從2018年至2020年，水滴公司一直處于虧損狀態，凈虧損分別為2.09億元、3.22億元及6.64億元。

三年虧損近12億，究竟是何原因？水滴公司在招股書中表示，虧損來自于銷售營銷費用以及因涉足保險業務帶來的成本增長。

過去三年來，水滴公司也在有意降低兩大引流產品的作用。從招股書中可以看到，眾籌業務、互助業務為保險市場引流的占比逐年降低。具體來看，在2018年，水滴保險的流量有46.5％來自水滴自有流量，到2019年這一數字下降為23%，到2020年占比僅僅為13%。過去三年，互助業務的流量比例分別為38.6%、12.4%、3.6%。

取而代之的是，來自第三方的流量占比逐年升高，占比分別為1.9%、34.8%、44.9%。只是，第三方流量的上升也帶來了營銷費用的增加。

2018年，水滴公司的銷售和營銷費用僅為1.85億元，到了2019年，這一指標直接升至10.56億元，同比大漲近5倍，2020年，又翻一倍達21.31億元。其中，獲客和品牌推廣方面的投入又是水滴公司銷售和營銷費用中的最大支出項。招股書顯示，僅2020年，這筆支出就高達17.43億元，2019年也有7.93億元。

水滴公司招股書中的風險提示中坦陳，基于較高的成本支出，水滴公司由經營活動產生持續凈虧損和現金流出，這種情況可能會在未來持續下去。預計接下來，隨著業務發展、吸引用戶、技術創新等，可能會需要大量資金投入，且需要時間來實現盈利。

互助終止眾籌爭議不斷

長期以來，水滴公司對外宣稱構建了“水滴籌+水滴互助+水滴保”的商業閉環模式。通過大病籌款和網絡互助，水滴為線上保險銷售打造用戶教育場景，激發了用戶的保險保障意識，捐款人和互助會員為水滴保險商城帶來新用戶。

而就在水滴公司遞交招股書之前，3月31日水滴公司發布聲明稱終止了水滴互助業務。水滴公司在公告中稱，原互助計劃將于2021年3月31日18點正式終止。

網絡互助的合規性一直遭遇監管拷問，4月16日，中國銀保監會副主席肖遠企在新聞發布會上明確表示，“是慈善就歸于慈善，如果打著互助旗號從事金融業、保險業，就偏離了互助的本質，需要糾正。所有的金融活動都必須要‘有證駕駛’。

水滴公司終止互助業務，就業務合規而言或是明智之舉，為上市之路掃除了障礙。但終止互助業務令其原有業務閉環破裂，水滴喪失了非常重要的流量入口。同屬引流產品的水滴籌，也是爭議不斷。

2019年底，梨視頻拍客的一段臥底“水滴籌”視頻登上微博熱搜。根據視頻內容，水滴籌在超過40個城市的醫院派駐地推人員，自稱“志愿者”逐個病房引導患者發起籌款，除了對求助者財產狀況不加審核、對捐款用途缺少后期管控之外，更有甚者助其偽造信息。

水滴籌還被曝出多起“詐捐”事件，公眾對其“過度消費愛心”“是公益還是生意”的爭議從未中斷過。保險業務在營銷過程中也出現了一些不合規的亂象，去年12月曾因“首月0元”“首月0.1元”等不實宣傳被監管通報。通報稱其行為損害了消費者的合法權益。

綜合來看，作為一家創業公司，水滴公司融資之路表現亮眼。但在大眾眼中原互助眾籌業務是公益平臺。借助公益的名義實現流量變現，大眾對其商業模式的質疑在短時間內恐怕難以停止。

與此同時，水滴公司經過幾年的發展，保險業務不斷發展的同時，眾籌業務和互助業務正在逐步邊緣化。而與一些背靠超級流量的平臺相比，水滴公司將長期需要大量的營銷費用，才能維持住保險業務的高增長。可見，水滴公司的上市僅邁出了前路多艱的第一步。

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