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作者：趙夢涵

編輯：邢莉 ?

來源：險企高參

近日，A股五家上市險企三季度業績全部出爐。

2022年1月1日至9月30日，五大險企累計實現保險保費收入2.12萬億元，同比增長4.08%。前三季度，五大上市險企保費均實現正增長，其中，中國人保增速最快。壽險方面，5家壽險公司保費增長呈現四升一降格局。財險方面保持高速增長，3家財險公司均實現兩位數的增長。

凈利方面，僅中國人保實現正增長，實現歸母凈利234.95億元，同比增長13.1%。其余4家均現負增長，其中新華保險實現凈利51.98億元，同比下降56.6%，在4家險企中下降幅度最大。

在壽險深化改革的背景下，2022年三季度，新業務價值持續承壓，據國君非銀劉欣琦團隊分析2023年有望回暖，代理人隊伍依舊呈下降趨勢，行業內降幅收窄。

凈利“四降一升”

主要受投資收益下降影響

截至今年9月30日，中國平安實現原保費收入6042.69億元，同比增長2.19%，平安產險實現原保費收入2220.24億元，同比增長11.38%，中國平安實現歸母凈利764.63億元，同比下降6.3%。平安產險歸母凈利潤104.05億元，同比下降21.30%。

中國人壽實現原保費收入5541億元，同比增長0.13%，中國人壽實現歸母凈利311.17 億元，同比下降 35.8%，凈利下降主要是受權益市場波動加劇，投資收益下降影響。

中國人保實現原保費收入4997.03億元，同比增長9.97%，其中，人保壽險實現原保費收入824.65億元，同比增長5.81%，人保財險實現原保費收入3810.24億元，同比增長10.19%。中國人保實現歸母凈利234.95億元，同比增長13.1%。人保壽險實現凈利潤 36.81億元，同比減少 30.7%。人保財險實現凈利潤259.48億元，同比增長29.79%。

中國太保實現原保費收入3224.61億元，同比增長7.60%，其中，太保人壽實現原保險業務收入1897.38億元，同比增長4.41%，太保產險實現原保險業務收入為人民幣 1327.33 億元，同比增長 12.53%。中國太保實現凈利潤202.72 億元，同比下降 10.6%。太保產險實現凈利潤61.76億元，同比增長28%。

新華保險實現原保險保費收入為人民幣 1377.92億元，同比增長0.9%，新華保險實現凈利51.98億元，同比下降56.6%。個險渠道前三季度實現總保費收入968.76億元，同比下降2.0%。

面對“腰斬”的凈利，新華保險副總裁張泓在2022年第三季度業績說明會上對前三季度業績大跌回應稱，公司前三季度凈利潤大幅下降主要有多個原因，包括去年同期凈利潤高基數、資本市場表現低迷、公司主業較為單一等。

新華保險副總裁兼總精算師、董事會秘書龔興峰則表示，將從產品、客戶、隊伍、增長模式等方面改善業績。

浙商證券研究報告稱，壽險新單承壓，關注開門紅催化；產險延續向好，穩定可預期。保險板塊當前估值處于歷史低位，安全邊際高，維持行業“看好”評級。

人力隊伍降幅收窄

預計23年新業務價值出現回暖

壽險深化改革，代理人清虛提質。據已公布的數據顯示，中國人壽、平安人壽、太保人壽在新業務價值方面承壓，太保人壽降幅最大。

三季度業績報告顯示，中國人壽新單保費為1713.38億元，同比增長6.3%。首年期交保費為913.70億元，同比保持平穩。2022年前三季度，新業務價值同比下降15.4%。總銷售人力78.3萬人，較6月末下降2.7萬人，較年初下降10.7萬人；其中個險銷售人力為72萬人，較6月末下降2.6萬人，較年初下降10萬人。

2022 年前三季度，平安人壽壽險及健康險業務的新業務價值 258.48 億元，同比下降 26.6%。截至 2022 年 9 月末，大專及以上學歷代理人占比同比上升 4.0 個百分點。新人隊伍方面，新增人力中“優+”占比同比提升 10.3 個百分點。鉆石隊伍方面，人均首年保費是整體隊伍的 4.8 倍。平安壽險個人代理人數量僅為48.82萬人，相較年初減少11.21萬人，減少18.7%。但在銀保渠道，今年以來，平安已經招募超過1000人。

太保人壽實現新保業務收入同比增長 31.0%；新業務價值增速延續逐季向好趨勢，前三季度實現新業務價值75.48 億元，同比下降 37.8%，降幅較上半年進一步收窄，其中，三季度單季新業務價值增速由負轉正。月均核心人力占比、核心人力月人均首年保險業務收入、核心人力月人均首年傭金收入均同比提升；業務品質顯著改善，個人壽險客戶 13 個月保單繼續率 88.0%，同比提升 7.5 個百分點。此外，銀保渠道前三季度實現銀保渠道保險業務收入220.56億元，同比大幅增長827.9%。

中國人壽管理層在該公司2022年三季度業績發布會上表示，不敢說完全見底，但現在人力隊伍的降幅，包括整個行業來看都在收窄。

國君非銀劉欣琦團隊在相關研報中分析，低基數推動9月人身險保費邊際改善，其中太保壽險為沖刺全年業績加大業務推動力度從而帶來單月保費領先；而中國人壽率先啟動開門紅籌備工作導致9月壽險保費增速由正轉負。此外，考慮到三季度各家公司產品結構更加傾斜價值率偏低的理財類產品，預計上市險企前三季度新業務價值增速仍然承壓。

國君非銀劉欣琦團隊進一步分析，當前權益市場震蕩、銀行理財破凈等使得居民風險偏好明顯下降，對于高收益確定性的保險理財需求增加，而保險公司開門紅主銷的年金、兩全和增額終身壽等產品較好滿足客戶的理財需求，預計23年開門紅新單及新業務價值出現回暖。

非車業務是延續景氣的核心驅動力

頭部險企綜合成本率超預期

2022年前三季度，財險景氣延續，非車險業務增長強勁，其中平安產險以21.3%的漲幅穩居增速第一。

平安產險實現原保險保費收入2220.24億元，同比增長11.4%；整體綜合成本率為97.9%，同比上升0.6個百分點，主要受新冠肺炎疫情影響，保證保險業務賠款支出同比上升。車險業務收入1456.92億元，同比增長7.5%，非車險業務收入572.17億元，增長21.3%。

人保財險實現原保險保費收入 3810.24 億元，同比增長 10.2%；人保財險車險業務收入1960.28億元，同比增長7.1%；非車險業務收入1858.61億元，同比增長13.6%。

2022 年前三季度，太保產險實現保險業務收入 1338.85億元，同比增長 12.5%，其中車險業務收入 717.08 億元，同比增長 7.8%；非車險業務收入 621.77 億元，同比增長18.5%。綜合成本率 97.8%，同比下降 1.9 個百分點，其中綜合賠付率 70.2%，同比下降 0.6個百分點，綜合費用率 27.6%，同比下降 1.3 個百分點。

國君非銀劉欣琦團隊分析，非車是財險保費延續景氣的核心驅動力，車險出險率下降帶來三季報承保盈利超預期，平安產險非車業務增速為19.5%，人保財險非車業務增速為13.6%。

此外，考慮到三季度疫情下車險出險率下降以及大災較21年同期減少，預計頭部險企綜合成本率超預期，而平安財險受制于保證險業務的賠付壓力，預計綜合成本率小幅抬升。

浙商證券研究報告分析，預計在汽車消費政策刺激、汽車出行減少、自然災害相比去年較少等因素疊加影響下，人保財險繼續實現量質齊升，延續高景氣。