來源：財經十一人

　　作者：劉丁

　　埃隆·馬斯克近日在推特上稱，特斯拉希望10月份在美國得克薩斯州推出其車險產品，并有可能在2022年將該業務擴展到紐約。

　　馬斯克稱，特斯拉計劃10月份推出的，是一種根據實時駕駛行為（real time insurance）設計的真正的UBI車險。

　　UBI（usage-based-insurance，基于用戶行為的保險）車險，是根據車輛的使用時間、里程，駕駛者習慣等信息進行設計，針對不同車主給出個性化定價的新型車險產品。

　　之前已有一些保險公司推出UBI車險，但由于他們數據獲取能力有限，要么是在車輛上安裝外接設備，要么要求用戶下載追蹤軟件，效果也都不很好，因此相比傳統車險，賠付率并未顯著降低。

　　馬斯克之所以稱特斯拉計劃在下個月推出的是真正的UBI車險，源于特斯拉作為智能電動車的領頭羊，能獲得保險公司無法企及的車主數據。

　　在2020年三季度財報說明會上，馬斯克提出，保險將成為特斯拉的主要產品，保險業務價值將占到整車業務價值的30%到40%。

　　特斯拉的盈利能力一直是其短板。2020年和2021年上半年，特斯拉盈利大增，但2020年的130億元營業利潤中，81%來自出售碳積分；2021年上半年的123億元營業利潤中，47%來自出售碳積分。

　　如今，特斯拉的保險大棋漸次落子，它能像碳積分一樣，成為特斯拉出奇制勝的利器嗎？

　　一、特斯拉車險有何獨到之處

　　傳統車險的價格，是保險公司根據車型的定價、車主的年齡、性別等信息計算得來，只能針對群體規定統一的價格，并不能識別出不同車主的差異。這一方面導致保險公司很難降低賠付率，另一方面也意味著事故多的車主占了便宜，無事故的車主卻吃了虧。

　　通常用賠付率衡量保險公司的盈利能力。賠付率=賠付支出/保費收入*100%。保險公司收取保險費用，在出事故后進行賠付。即便保費定價很高，訂單很多，收到了很多的保費，但如果最終全都賠付出去了，那也是災難。

　　目前車險業務的平均利潤率并不高。中國平安保險（集團）股份有限公司（601318.SH，下稱中國平安）2020年的車險業務營業潤率僅1%左右，美國UBI車險業務龍頭前進保險公司（NYSE：PGR，下稱前進保險）2020年的營業利潤率也就8%左右。

　　9月底，特斯拉“完全自動駕駛10.1測試版本”上線，同時還綁定推出了車險計算器（insurance calculator）。

　　車險計算器尚未與車險費用掛鉤，特斯拉僅是利用它篩選參加完全自動駕駛10.1測試版本的車主。

　　但通過此車險計算器，可以看出的特斯拉車險模式。

　　特斯拉利用車內的傳感器，收集駕駛者的行為，包括是否雙手離開方向盤，急剎車和急轉彎的次數，是否與前車保持安全距離，等。

　　特斯拉將收集到的數據轉換為0到100之間的安全評分。

　　得分高者意味著更安全的駕駛習慣，更不容易出事故，因此獲得更低的車險價格。

　　得分高者，雖然支付的保費少，但如果不發生事故，特斯拉保險就相當于凈賺了這筆保費；得分低者，或許更容易發生事故，但也將支付更高的保費，特斯拉保險也不一定會虧錢。

　　另外，傳統保險公司另外一個主要成本是銷售渠道支出。傳統保險公司通過人力或其他渠道銷售，因此需要支付巨大成本，特斯拉保險則通過車輛直接向用戶銷售，成本較低。

　　理論上看，特斯拉保險能夠降低其賠付率和費用率，比同類保險公司更賺錢。

　　中國平安產險的主要業務為車險，2020年其賠付率為60.5%，費用率為38.6%；美國的車險業務龍頭前進保險公司（NYSE：PGR，下稱前進保險）以開展UBI業務著稱，但其2020年的綜合成本率依然高達92.38%。

　　另外，保險公司還可以運用保費投資來獲利，但此業務需要保險業務牌照，特斯拉未披露是否獲得保險牌照。

　　特斯拉2019年4月收購美國馬克爾公司（Markel Corp），獲得了保險經紀牌照，2020年8月在中國注冊成立特斯拉保險經紀有限公司。

　　特斯拉獲得保險經紀牌照，意味著除了可以做保險銷售業務，也可以通過與有保險牌照的公司合作，做市場營銷、收取保費、核保、理賠、風險管理、產品開發、精算定價、協助安排再保險等業務，但不能管理投保人的資金。

　　二、特斯拉賣車險能賺多少錢？

　　特斯拉車險業務盈利前景如何呢？

　　2020年9月，馬斯克在推特上說，特斯拉可在2030年之前實現年銷量2000萬輛。

　　財經十一人按照悲觀、中性、樂觀三種情況估算特斯拉年銷量。如果按照2022年到2030年銷量增速逐年降低假設，并且假設悲觀、中性、樂觀情況的年復合增長率分別為16%、31%、56%。

　　三種情況下，特斯拉在2030年分別可實現年銷量為377萬輛、1152萬輛、5485萬輛。

　　2017年到2020年，特斯拉分別銷售了10萬輛、24.6萬輛、36.8萬輛、50萬輛汽車；同比增速分別為35%、138%、50%、36%，年復合增長率為60%。

　　新能源車正處于從無到有的快速增長階段，呈現出替代燃油汽車的態勢，汽車企業紛紛發布徹底切換到新能源車的計劃。

　　考慮到整體汽車市場的規模，新能源車有可能實現多年持續增長。

　　根據中國汽車工業年鑒數據，中國汽車市場的汽車總銷量，在從無到有的過程中，也創造過長期持續增長的記錄。從2001年的236萬輛持續增長到2017年的2888萬輛，保持了17年的正增長，年復合增長率為16%。

　　財經十一人采用中性假設，如果特斯拉在2030年之前銷量保持31%的年復合增長率，2030年年銷量可達到1152萬輛。

　　2020年大眾集團全球銷量為931萬輛，豐田汽車全球銷量為952萬輛。

　　如果按照中性情況的假設，特斯拉2030年可實現全球保有量6046萬輛，如果特斯拉的保險產品覆蓋率能達到70%，每輛車年平均保費為4800元，則車險業務可實現收入2031億元。

　　另外，如果特斯拉“完全自動駕駛功能”在2030年覆蓋率能達到50%，并假設每輛車每月訂閱費為700元，則其可實現收入2539億元。

　　對比起來，如果按照中性情況假設，并假設特斯拉每輛車的銷售均價下降到18萬元，則特斯拉2030年可實現汽車銷售業務收入2萬億元。

　　也就是說，車險收入能夠達到賣車收入的1/10左右，確實是一塊大蛋糕。

　　而特斯拉車險模式若能順利推進，其車險業務的賠付率有望降低到50%，費用率為10%，營業利潤率可達到40%，是其目前整體營業利潤率的5倍。

　　三、想賣保險沒那么容易

　　但這只是理論而言，實際上，車險業務并不好做。

　　2017年，特斯拉推出其汽車保險計劃，采取與保險公司合作的方式，向澳大利亞、香港、美國等地客戶提供保險服務。

　　2019年8月，特斯拉宣布在加州推出自己的保險產品。

　　但是，根據特斯拉網站及相關新聞報道，這些保險雖然屬于UBI車險，但收集數據的模式與同類產品差別不大，主要根據客戶過去的事故記錄、年齡、購買記錄、車輛使用等信息來制定價格，并不是通過采集駕駛者行為數據來定價。

　　這些車險在盈利方面，對特斯拉貢獻也不大，歷年的業績報告中，特斯拉從未披露相關業務進展及盈利數據。

　　最大的阻力似乎來自于監管機構。

　　2021年9月，馬斯克在推特上說，美國保險產品的監管政策非常復雜，審批的進程也非常慢，每個地區的監管政策也都不同。

　　而特斯拉車險近期在得克薩斯州拓展，其背景是：2020年7月，特斯拉在得克薩斯州新建超級工廠，特斯拉2021年的股東大會也改在得克薩斯州召開。

　　如果特斯拉想把保險業務延伸到中國，那會更加不易。

　　特斯拉2020年8月在中國注冊成立特斯拉保險經紀有限公司，但還需向中國監管機構申請保險經紀業務資質，目前尚未披露任何進展。

　　特斯拉如果通過收購獲得牌照，也需要獲得保監會的收購批準。

　　特斯拉如果通過與其他保險公司合作，設計產品，但中國保險產品上市環節也需要監管機構審批。

　　四、特斯拉的短板

　　特斯拉一直在推進商業模式轉型：不僅依靠銷售車型盈利，更依靠給車主提供服務賺錢。

　　服務業務基于特斯拉車型在市場上的保有量，每月收取費用，直到車輛報廢，這與單純造車業務不同，后者僅依靠汽車的當年銷量，實現一次性收入。

　　服務業務比造車業務擁有更高的毛利率，也可以提升特斯拉汽車業務的賺錢效率，服務概念，是特斯拉擴大與競爭對手的差距的重要手段。

　　特斯拉目前的市盈率顯著高于汽車行業平均水平。2020年底，馬斯克在給員工的郵件中說，“如果投資者認為他們的預期不會發生，特斯拉股票將立刻被壓得粉碎，就像大錘下的蛋奶酥”。

　　事實上，特斯拉服務業務的提升速度并不快，若不能盡快改變現狀，投資者的預期就會發生改變。

　　單純造車的利潤率并不高。2020年和2021年上半年，特斯拉汽車銷售的毛利率為 25%和27%，如果扣除其中的碳積分收入，此數字會更低。

　　但特斯拉的自動駕駛業務尚未做出明顯的業績貢獻。

　　特斯拉隨車銷售的“完全自動駕駛功能”價格為1萬美元，如果用戶付費選裝，售價的一半計入當期汽車銷售收入，另一半計入延期收入，未來特斯拉推出服務后，才計入當期營業收入。

　　2019年年報中，特斯拉預計下一年能確認的收入為50億元，但實際僅確認了22億元；2020年年報中，預計為75億元，但2021年半年報僅確認了10億元，相比于同期1444億元的營業總收入微不足道，相比于2019年和2020年，也沒有太大變動。（附注1）。

　　馬斯克在特斯拉2020年4季度財報電話會議上說，在中國地區，僅有1-2%的車主選裝了“完全自動駕駛功能”。

　　2021年7月，特斯拉推出“完全自動駕駛功能”的按月付費服務，相比于一次性買斷所需支付6.67萬元，用戶僅需每月支付660元或1327元就可以享受服務。

　　此舉降低了用戶獲取自動駕駛服務的門檻，意在提升自動駕駛服務的覆蓋率。

　　盈利能力不足，是特斯拉多年來的短板，近年來雖有明顯改善，但短板仍然是短板。

　　2020年，不考慮碳積分交易和汽車租賃的業績，特斯拉的汽車銷售業務實現了318億元的汽車銷售毛利，而其研發費用和銷售行政等費用合計302億元，二者幾乎相互抵消。

　　特斯拉2020年實現的130億元營業利潤中，有105億元是依靠碳積分交易帶來，占到81%。（特斯拉將生產新能源車獲得的碳積分，賣給新能源汽車銷量不足的企業。）

　　2021年上半年，特斯拉實現的123億元營業利潤中，依然有58億元來自于碳積分交易，占到47%。

　　備注：文中數據來自于特斯拉業績報告，比亞迪公告，蓋世汽車網，銷量數據均為批發口徑，美元兌換人民幣采用1：6.67的期末匯率換算。

　　附注1：特斯拉的延期確認收入中，除了自動駕駛業務收入，還包括車輛軟件升級收入、超級充電樁充電服務、互聯網連接服務等，并未披露具體項目金額，但從其總額來看，顯然占營業總收入的比例低，也并未出現顯著增長，總體確認數額也持續低于預期。

　　附注2：“完全自動駕駛功能”的一半收入計入延期確認收入，截止2020年底，特斯拉延期確認收入總額為19.3億美元。特斯拉延期確認收入包括自動駕駛業務收入以及軟件升級收入等，未披露具體項目金額。

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責任編輯：陳嘉輝