原標(biāo)題：股票怎么投？信用風(fēng)險(xiǎn)怎么破？中國平安今年準(zhǔn)備這么做

　　手握3.7萬億元投資資產(chǎn)，中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“平安”）的投資動向一直被市場所關(guān)注。經(jīng)歷了2020年的疫情影響、股市波動、信用風(fēng)險(xiǎn)，今年平安的大類資產(chǎn)配置又有何打算？

　　“疫情只屬于短期事件，不影響我們對資產(chǎn)的長期判斷，也不觸發(fā)調(diào)整。”平安首席投資執(zhí)行官陳德賢在近日接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時表示。

　　事實(shí)上，在險(xiǎn)資的負(fù)債長久期性質(zhì)下，以及平安內(nèi)部復(fù)雜而又需要多方平衡的投資系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，平安每年的核心投資戰(zhàn)略一直較為穩(wěn)定，調(diào)整幅度不大，但每年在大類資產(chǎn)配置中會視市場機(jī)會進(jìn)行一些戰(zhàn)術(shù)上的調(diào)整。

　　在陳德賢看來，今年的戰(zhàn)術(shù)操作機(jī)會和去年一樣，依然更多來自于股市。“今年我們還是延續(xù)去年的思路，股票的回報(bào)率相比債券還是會好一點(diǎn)。但今年股票的波動可能會較大，需要在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時，利用好股票市場的波動機(jī)會，進(jìn)行一些戰(zhàn)術(shù)性操作。”陳德賢對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　低估值高分紅股票今年或迎估值修復(fù)

　　在去年初接受采訪時，陳德賢就預(yù)估去年股票的相對回報(bào)優(yōu)于債券，結(jié)果也確實(shí)如此。去年債券利率大幅波動，但同期股票市場表現(xiàn)不錯。

　　不過，從平安年末的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，股票的投資占比為8.4%，相較于2019年的9.2%反而下降0.8個百分點(diǎn)。與此同時，總投資收益率也從2019年的6.9%下降0.7個百分點(diǎn)至2020年的6.2%。

　　對此，陳德賢解釋稱，去年平安長期持有的高分紅股確實(shí)表現(xiàn)不好，影響到了投資收益率。“我們長期投資主要是銀行股，銀行板塊2019年表現(xiàn)很好，但去年板塊輪動，銀行板塊開始調(diào)整。但我們投資的基金提供了不錯的回報(bào)，收益率達(dá)40%以上。由于總規(guī)模的增長，股票權(quán)重因此出現(xiàn)輕微下降。”

　　陳德賢認(rèn)為，從今年來看，低估值高分紅的股票再跑輸?shù)母怕什淮螅衲暧行迯?fù)估值的可能性，“長期的投資必定會面對短期的波動，長遠(yuǎn)來說高分紅股還是會提供給我們一個穩(wěn)健的回報(bào)。我們核心投資還是低估值高分紅的股票，但科創(chuàng)板等其他板塊未來也會有不少投資機(jī)會，我們會通過FOF及MOM的方式參與。”

　　而從行業(yè)來看，陳德賢列舉了蘊(yùn)含投資機(jī)會的幾大主題：大消費(fèi)主題，包括個人消費(fèi)，也包括相關(guān)的新型基礎(chǔ)設(shè)施投資和海外需求；產(chǎn)業(yè)升級；數(shù)字經(jīng)濟(jì)； 以“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”為關(guān)鍵詞的新發(fā)展理念等。“這些主題相關(guān)的行業(yè)中可能會有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會。”陳德賢表示。

　　信用風(fēng)險(xiǎn)重新回歸

　　信用風(fēng)險(xiǎn)近幾年一直是債券投資的一大挑戰(zhàn)，畢竟險(xiǎn)資通常會有一大半的投資資產(chǎn)分布在債券之中。而去年下半年國內(nèi)多家地方國有企業(yè)債券相繼出現(xiàn)違約，更是引發(fā)了市場對信用債的擔(dān)憂，嚴(yán)重沖擊了信用債市場。

　　陳德賢認(rèn)為，從信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的背景來看，經(jīng)濟(jì)增長動力切換期信用風(fēng)險(xiǎn)局部發(fā)生是正常現(xiàn)象，因?yàn)殡S著各類生產(chǎn)要素從部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到新興產(chǎn)業(yè)，部分企業(yè)基本面惡化，違約風(fēng)險(xiǎn)有所加大，但不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。去年疫情爆發(fā)期，寬松的貨幣政策在一定程度上延緩了信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。但是在后疫情時代，國內(nèi)貨幣政策開始走向正常化，流動性也變得稍緊，可能導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)問題重新回歸。

　　“今年我們?nèi)匀恍枰粢庑庞蔑L(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上債務(wù)問題不僅僅是短期的問題，而是一個結(jié)構(gòu)性問題，未來四到五年這個結(jié)構(gòu)性問題還是會存在。”陳德賢說。

　　陳德賢表示，對于信用風(fēng)險(xiǎn)，平安內(nèi)部一直有一套非常嚴(yán)密的管理體系，作為委托方的各家保險(xiǎn)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)管理會貫徹投前、投中、投后各個階段，包括投前的白名單制；投后對債券持倉比例、信用評級變化、壓力測試等進(jìn)行監(jiān)督等。而作為受托方的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也有一套標(biāo)準(zhǔn)化的信用評級體系，通過“人+機(jī)”搭配的方式進(jìn)行管理。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，平安保險(xiǎn)資金組合投資的公司債券規(guī)模為1100.19億元，在總投資資產(chǎn)中占比2.9%，占比較2020年年初、2019年年初分別下降1.1個百分點(diǎn)、2.9個百分點(diǎn)。從信用水平上看，平安所持公司債券信用水平較好，外部信用評級約100.0%為AA及以上，約91.0%為AAA評級。平安在年報(bào)中表示，通過完善的公司債券管理措施，有效地規(guī)避了違約潮中的風(fēng)險(xiǎn)債券，確保了公司保險(xiǎn)資金組合投資的公司債券安全性。

　　不過，陳德賢同時表示，平安對轉(zhuǎn)型期信用風(fēng)險(xiǎn)上升在過去幾年已有預(yù)判，因此在以下幾方面已不斷加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管控能力建設(shè)：一是更加前瞻性地開展宏觀、利率及信用行業(yè)等自上而下的研究；二是高度重視對個券細(xì)致的、多維度的研究，嚴(yán)把信用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)入關(guān)；三是加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究，發(fā)行主體違約前勢必有跡可循，因此應(yīng)對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動態(tài)監(jiān)控管理，加強(qiáng)預(yù)警研究，并做好投后管理；四是布局金融科技，重視大數(shù)據(jù)及AI技術(shù)在防范信用風(fēng)險(xiǎn)的輔助功能。

　　不動產(chǎn)仍是好的配置選擇

　　在去年那一輪的違約潮中，不動產(chǎn)行業(yè)也遇到了挑戰(zhàn)。

　　“我們統(tǒng)計(jì)去年不動產(chǎn)行業(yè)大概有450家中小發(fā)展商已經(jīng)倒閉，形成了信用風(fēng)險(xiǎn)。”陳德賢介紹稱。不過，陳德賢認(rèn)為，盡管如此，不動產(chǎn)對于險(xiǎn)資來說仍然是非常好的長期配置選擇。

　　“雖然近期的一系列政策短期內(nèi)對不動產(chǎn)行業(yè)構(gòu)成挑戰(zhàn)，但有穩(wěn)定租金收入的商業(yè)物業(yè)，對保險(xiǎn)資金來說是非常好的配置資產(chǎn)，可以匹配保單的長期負(fù)債。我們的負(fù)債平均20年以上，不動產(chǎn)是合適的資產(chǎn)標(biāo)的。因此合理配置一定比例的不動產(chǎn)也是平安的長期投資策略之一。”陳德賢說。

　　除了成熟、有穩(wěn)定收益、地段好的商業(yè)寫字樓等傳統(tǒng)不動產(chǎn)外，據(jù)陳德賢介紹，平安的險(xiǎn)資還會選擇投向公租房、康養(yǎng)、人才公寓等新型不動產(chǎn)。

　　“我們現(xiàn)在手頭持有的物業(yè)賬面價(jià)值約為632億元，占總保險(xiǎn)資金規(guī)模的2%，租金回報(bào)率達(dá)到7%，每年為險(xiǎn)資提供約42億元的租金收入。如包括不動產(chǎn)關(guān)聯(lián)的債及股票，總計(jì)金額大約為2800億元左右，在投資資產(chǎn)中占比7.5%左右，與銀保監(jiān)會的30%投資比例上限相比還有空間。未來我們還是會偏向選擇物權(quán)類的投資，以物業(yè)為主。不過，在目前的環(huán)境下還是必須更加謹(jǐn)慎，嚴(yán)格挑選。”陳德賢表示。

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責(zé)任編輯：潘翹楚