原標(biāo)題：5個(gè)月內(nèi)民生人壽兩筆股權(quán)遭拍賣，連續(xù)10年盈利或仍難提振投資者信心

　　近日，阿里拍賣平臺(tái)中，通聯(lián)資本管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“通聯(lián)資管”）所持的3400萬(wàn)股民生人壽股份將被首次拍賣。而就在今年9月，另一股東所持的1050萬(wàn)股民生人壽股權(quán)以8.1折處理，仍迎來(lái)第三次流拍。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此次拍賣的股權(quán)占比仍較低，相對(duì)上市公司投資，其股權(quán)變現(xiàn)能力較差，成交仍有難度。

　　觀察兩次拍賣評(píng)估價(jià)，相對(duì)2014年中色股份掛牌轉(zhuǎn)讓民生人壽部分股權(quán)時(shí)，每股1.86元的價(jià)格，溢價(jià)明顯。溢價(jià)背后不僅有民生人壽連續(xù)10年盈利作為背書，而且評(píng)估機(jī)構(gòu)也看好其未來(lái)發(fā)展。近年來(lái)，民生人壽價(jià)值轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)的同時(shí)，還相繼拿下保險(xiǎn)資管、期貨、基金等多張金融牌照。不過(guò)，民生人壽今年拿下的基金公司近兩年連續(xù)虧損；此外，相對(duì)去年，今年罰單和罰金增長(zhǎng)明顯。對(duì)此，業(yè)內(nèi)提示到，民生人壽應(yīng)避免快速擴(kuò)張而帶來(lái)低質(zhì)量的、無(wú)價(jià)值的增長(zhǎng)，同時(shí)強(qiáng)化風(fēng)控能力和內(nèi)部管理水平。

　　民生人壽3400萬(wàn)股股權(quán)首次拍賣，股比低、變現(xiàn)難投資吸引力欠缺

　　近日，藍(lán)鯨保險(xiǎn)在阿里拍賣平臺(tái)上注意，民生人壽二股東通聯(lián)資管所持有的民生人壽3400萬(wàn)股股份將在28日后進(jìn)行拍賣。

　　拍賣標(biāo)的占民生人壽總股本的0.57%，評(píng)估價(jià)為3.46元/股，起拍價(jià)設(shè)置為1.1764億元，參與競(jìng)拍者需繳納1500萬(wàn)元保證金。

　　截至發(fā)稿，已有四百余次圍觀，暫無(wú)人報(bào)名，若優(yōu)先購(gòu)買權(quán)人有行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)需求，應(yīng)在11月3日前聯(lián)系西安鐵路運(yùn)輸中級(jí)法院并交納相關(guān)資料進(jìn)行審核。

　　事實(shí)上，此次并非為民生人壽首次進(jìn)行股權(quán)拍賣。不久前，山東華樂(lè)實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華樂(lè)實(shí)業(yè)”）持有的民生人壽1050萬(wàn)股股權(quán)被實(shí)施拍賣，股權(quán)評(píng)估價(jià)為4468.8萬(wàn)元，折合4.256元/股。

　　梳理來(lái)看，首次拍賣時(shí)間在7月3日，起拍價(jià)為4021.92萬(wàn)元；二次拍賣在7月12日，起拍價(jià)降至3619.728萬(wàn)元，相對(duì)評(píng)估價(jià)，打了8.1折；在遭遇兩次流拍后，7月23日，樂(lè)陵市人民法院對(duì)該筆股權(quán)進(jìn)行為期60天的變賣，維持3619.728萬(wàn)元的起拍價(jià)，不過(guò)，該變賣也以失敗收?qǐng)觥?/p>

　　一位業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析稱，“民生人壽所拍賣的股權(quán)占比較小，投資者不能拿下控制權(quán)，也構(gòu)不成戰(zhàn)略投資，僅作為財(cái)務(wù)投資的話，在對(duì)民生人壽了解相對(duì)有限的情形下，投資價(jià)值判斷歷時(shí)相對(duì)較長(zhǎng)，并不愿意耗費(fèi)精力去投資；從股權(quán)流動(dòng)性看，變現(xiàn)流程復(fù)雜等待時(shí)間久，遠(yuǎn)不如信批及時(shí)、變現(xiàn)容易的上市公司，投資相對(duì)欠缺吸引力?！?/p>

　　值得關(guān)注的是，從二季度償付能力報(bào)告中可以看到，無(wú)論是華樂(lè)實(shí)業(yè)，還是通聯(lián)資本，其所持股權(quán)均有被凍結(jié)的情形。其中，華樂(lè)實(shí)業(yè)所拍賣股權(quán)恰是其被凍結(jié)的股權(quán)，也是其持有的悉數(shù)民生人壽股權(quán)。

　　此外，上海東滬投資、泰山體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)所持的民生人壽全部股權(quán)均被質(zhì)押，占總股本約4.41%；山東華樂(lè)投資控股、湖南前進(jìn)投資各自所持的1850萬(wàn)股、705萬(wàn)股民生人壽股權(quán)被凍結(jié)，占比不足1%。

　　上述業(yè)內(nèi)人士指出，“公司股東所持的股權(quán)質(zhì)押或凍結(jié)，對(duì)于民生人壽運(yùn)營(yíng)影響有限。因質(zhì)押導(dǎo)致的凍結(jié)問(wèn)題，事件本身與股東自身債務(wù)問(wèn)題有關(guān)，出現(xiàn)相應(yīng)問(wèn)題，也將由股東、銀行等借款人、法院等主體進(jìn)行處理。同時(shí)，總體被質(zhì)押和凍結(jié)的股權(quán)占股本比例相對(duì)較小，不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)控人發(fā)生變化，股東結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定?！?/p>

　　涉獵多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)連續(xù)10年盈利，業(yè)內(nèi)建議完善風(fēng)控建設(shè)避免低質(zhì)量增長(zhǎng)

　　兩筆股權(quán)拍賣中，頗為引人注目的還有民生人壽股權(quán)估價(jià)。華樂(lè)實(shí)業(yè)所持股份評(píng)估價(jià)為4.256元/股，通聯(lián)資管評(píng)估價(jià)為3.46元/股。

　　對(duì)比距離最近且有標(biāo)價(jià)的股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓信息看，藍(lán)鯨保險(xiǎn)了解到，作為民生人壽股東之一的中色股份曾于2014年11月在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓2.84%的民生人壽股權(quán)，彼時(shí)每股作價(jià)1.86元。顯然，時(shí)隔6年，民生人壽股份估價(jià)出現(xiàn)較大溢價(jià)。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向藍(lán)鯨保險(xiǎn)指出，“民生人壽股價(jià)定價(jià)相對(duì)較高，從側(cè)面說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期較高，評(píng)估機(jī)構(gòu)看好其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，險(xiǎn)企自身也認(rèn)為股價(jià)被低估了。但從另一角度看，在司法拍賣平臺(tái)中，保險(xiǎn)股權(quán)頻遭流拍現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，定價(jià)較高會(huì)增加拍賣難度。”

　　未來(lái)預(yù)期是一方面，往期業(yè)績(jī)表現(xiàn)和投資布局也為其較高的股權(quán)估價(jià)提供背書。成立于2002年5月的民生人壽，在萬(wàn)向系步步收集股權(quán)拿下控制權(quán)，以及2010年魯偉鼎獲批就任董事長(zhǎng)后，此前股權(quán)之爭(zhēng)也告一段落。

　　背靠“萬(wàn)向系”，民生人壽自2010年開(kāi)始盈利，至今已連續(xù)盈利10年。2020年上半年，又實(shí)現(xiàn)13.12億元的凈利潤(rùn)。

　　具體到業(yè)務(wù)及投資方面，自2016年以來(lái)，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入就已登上百億規(guī)模，長(zhǎng)期價(jià)值業(yè)務(wù)的挖掘和個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型也在持續(xù)推進(jìn)中；投資則向來(lái)表現(xiàn)出彩，近10年都遠(yuǎn)高于公司凈利潤(rùn)，并成為利潤(rùn)持續(xù)為正的一大“穩(wěn)定器”。

　　金融板塊布局方面，目前，民生人壽旗下全資控股民生通惠資管一家保險(xiǎn)資管公司，還分別持有通惠期貨、浙商銀行、通聯(lián)支付40%、3.78%、41.1%的股權(quán)，今年6月又順利拿下浙商基金50%的股權(quán)。

　　“民生人壽已擁有保險(xiǎn)資管、期貨、銀行、支付、基金等多張金融牌照，或有意打造金控平臺(tái)，這在保險(xiǎn)公司中并不罕見(jiàn)”，前述業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析稱。

　　宋清輝指出，“當(dāng)前，越來(lái)越多的險(xiǎn)企呈現(xiàn)出‘大而全’發(fā)展趨勢(shì)，都渴望‘全牌照’，其最終目的或是為了追求資本投資最優(yōu)化、資本利潤(rùn)最大化。”

　　同時(shí)其補(bǔ)充道，“險(xiǎn)企拿下多張金融牌照時(shí)，對(duì)風(fēng)控管理的要求也更多，需要注意風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)避免快速擴(kuò)張而帶來(lái)低質(zhì)量的無(wú)價(jià)值的增長(zhǎng)，在‘盤子’做大的同時(shí)兼顧好風(fēng)控能力的提升，以獲得持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

　　藍(lán)鯨保險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)，就今年民生人壽拿下的浙商基金，其業(yè)績(jī)難言好看，2018年、2019年分別虧損2134.75萬(wàn)元、1066.75萬(wàn)元，今年上半年僅實(shí)現(xiàn)18.35萬(wàn)元的微利，對(duì)于民生人壽而言，難言沒(méi)有壓力。

　　此外，需要警惕的是，從監(jiān)管處罰情況看，對(duì)比去年全年僅有1張罰單，且金額僅為1.5萬(wàn)元的處罰水平看，民生人壽今年罰單和罰金增長(zhǎng)顯著。

　　從年初至今，民生人壽黑龍江分公司、江蘇分公司各吃下兩張罰單，主要涉及業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不真實(shí)、從業(yè)人員檔案虛假、未按規(guī)定對(duì)人員進(jìn)行培訓(xùn)、給予投保人保險(xiǎn)合同以外利益等，4張罰單合計(jì)罰款34.5萬(wàn)元。由此來(lái)看，民生人壽的公司內(nèi)部管理水平也有待加強(qiáng)。（藍(lán)鯨保險(xiǎn) 雷賽蘭 ）

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責(zé)任編輯：潘翹楚