來源：保險神譚 

　　作者：李柳 上海對外經貿大學保險學專業研究生   

　　注：本文依據郭振華老師編著的《保險公司經營分析：基于財務報告》一書，采取公司報表進行分析。

　　恒大人壽保險有限公司（簡稱“恒大人壽”）以世界500強恒大集團為第一大股東。2015年11月，恒大以39.39億元收購中新大東方人壽50%的股權，并更名為恒大人壽，另外，新加坡大東方人壽和重慶財信集團各持股25%。恒大人壽作為恒大集團旗下保險公司，目前其總資產已超過1000億元，主營人壽保險、健康保險和意外傷害保險等保險業務及上述保險的再保險業務。

　　概述：2019年，恒大人壽保險業務收入420.23億元，同比增加30%；凈利潤為9.37億元，同比大幅下降45%。

　　1．保險業務承保利潤分析

　　2019年，恒大人壽承保收入為367.60億元，在不考慮投資收益的情況下，保險業務虧損36.17億元，不考慮保險業務營運成本時，承保盈利僅7.13億元，保險業務質量較差。

　　2． 投資收益分析

　　2019年恒大人壽實現了74.25億元的總投資收益，總投資收益率為5.20%，在行業內處于較高水平，前面分析得知恒大人壽保險業務質量較差，可見，投資收益是其主要利潤來源。

　　3． 利差分析

　　1）就利差高低而言，2019年恒大人壽的保險業務和保戶投資款業務均帶來虧損，其他負債業務和股東投入實現盈利；

　　2）從保險業務來看，客戶成本率為-1.09%，可見其保險業務質量確實比較差，經計算，保險業務形成的投資資產創造了34億元的投資收益，但是仍不能覆蓋承保虧損36億元，最終保險業務虧損2億元；

　　3）從保戶投資款業務來看，利差為-1.29%，帶來虧損，經核算，虧損額為6.49億元。

　　與之前分析過的壽險公司不同的是，恒大人壽的保戶投資款業務占比非常高， 下圖為2015-2019年恒大人壽保戶投資款和保險準備金的數額變化情況：

　　我們發現，恒大人壽保戶投資款數額除了2019年外均高于保險準備金，為了吸引消費者購買，恒大人壽提供了較高的結算利率，比如2019年保戶投資款業務客戶成本率高達5.59%，此時，如果投資端的收益率過低就很容易形成利差損，不利于公司穩健經營。不過在2017年許家印提出“保險姓保”的方針后，恒大人壽的保戶投資款業務有所下降。

　　4． 償付能力分析

　　恒大人壽2019 年末核心償付能力充足率為134.16%，較2018年提升5.58%；綜合償付能力充足率為136.24%，較2018年提升4.95%，償付能力滿足監管要求，但不算高，還需進一步提升。

　　5． 盈利指標分析

　　2019年恒大人壽的ROE僅僅只有6.20%，相比去年降低6.24%，最低資本回報率只有7.79%，這主要是由于凈利潤的大幅下降，凈利潤同比下降45%，盈利水平還需提升。

　　6． 總體評價

　　恒大人壽通過萬能險業務做大保費規模，提供較高的萬能險結算利率來吸引消費者購買，但隨著保險回歸本源的政策指導，恒大人壽開始戰略轉型，萬能險占比大幅下降，整體發展速度明顯放緩。總體來看，相比成熟優質的壽險公司來說，恒大人壽的保險業務質量還存在較大差距，盈利水平和償付能力也不高，未來，恒大人壽還需做出大量努力。

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責任編輯：潘翹楚