來源： 保財(cái)論道  

　　導(dǎo)讀

　　恰逢多事之秋。僅堅(jiān)持了1個(gè)季度，百年人壽風(fēng)險(xiǎn)評級再度掉回至C級，屢屢B、C評級更換之間，也直接凸顯了百年人壽當(dāng)前“軟肋”，償付能力岌岌可危。

　　福無雙至禍不單行。近日，業(yè)內(nèi)更有消息傳出，因涉及股權(quán)、保險(xiǎn)資金違規(guī)投資運(yùn)用等問題，監(jiān)管部門日前已入駐百年人壽進(jìn)行檢查。此外，百年人壽旗下數(shù)家分公司也曾因內(nèi)部員工舉報(bào)而接受監(jiān)管進(jìn)駐。目前，百年人壽對該部分消息緘口未言，并未對外吐露更多。

　　飽受償付能力不足折磨、巨量資金流動(dòng)是否觸及監(jiān)管“紅線”、久懸未落的數(shù)筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓，十年經(jīng)營，欲“打造百年老店”的百年人壽才剛走到節(jié)點(diǎn)。

　　01

　　暗潮涌動(dòng)：風(fēng)險(xiǎn)評級不達(dá)標(biāo)、巨量資金投資運(yùn)作

　　僅堅(jiān)持了1個(gè)季度，百年人壽的風(fēng)險(xiǎn)評級再度下降至C級，表象泡沫被戳破。

　　從最新披露的3季度償付能力報(bào)告數(shù)據(jù)來看，截至2019年3季度末，百年人壽核心、綜合償付能力分別從上季末的84.6%、111.67%下降至80.46%、104.17%，在2季度分類監(jiān)管評價(jià)中，風(fēng)險(xiǎn)綜合評級被評定為C類。

　　C類，這也意味著一家保險(xiǎn)公司操作風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)某一類或幾類或風(fēng)險(xiǎn)較大，“肌體”欠健康。

　　而岌岌可危的償付能力，也正持續(xù)對百年人壽輸出負(fù)面影響，令其飽受償付能力不足折磨。

　　《保財(cái)論道》梳理，2012年到2015年間，百年人壽陸續(xù)獲得70億左右的增資，但此后兩年再無任何增資落地。2018年，百年人壽償付能力充足率數(shù)據(jù)持續(xù)“徘徊”于監(jiān)管紅線邊緣，年末，其償付能力風(fēng)險(xiǎn)評級C級，為償付能力不達(dá)標(biāo)險(xiǎn)企。

　　2019年3月14日，銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)百年人壽的發(fā)債請求，其獲批在全國銀行間債券市場公開發(fā)行20億十年期可贖回資本補(bǔ)充債，“補(bǔ)血”之后，相應(yīng)數(shù)據(jù)略有回升。2019年1季度末，百年人壽風(fēng)險(xiǎn)評級從上年度4季度末的C級回升至B級，盡管風(fēng)險(xiǎn)評級達(dá)標(biāo)，但從償付能力數(shù)據(jù)來看，仍處于壽險(xiǎn)行業(yè)中下游水平。

　　事實(shí)上，償付能力是否充足，與業(yè)務(wù)經(jīng)營有直接關(guān)系，一般而言，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張較快的險(xiǎn)企，若未能得到充足的資本補(bǔ)充，后期勢必對業(yè)務(wù)發(fā)展速度和結(jié)業(yè)務(wù)構(gòu)帶來影響，經(jīng)營良性的險(xiǎn)企，更可依靠自身業(yè)務(wù)發(fā)展對資本金進(jìn)行“反哺”，而非一味依賴外部增資渠道。

　　償付能力不足的背面，百年人壽亦在進(jìn)行體量巨大的投資活動(dòng)。2016年，百年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“百年資管”）獲批成立，由百年人壽、大連一方地產(chǎn)有限公司和江西恒茂房地產(chǎn)開發(fā)有限公司3家企業(yè)共同出資成立，注冊資本1億元，前身為百年人壽投資管理部門。

　　2017年8月至今，莊粵珉出任百年資管董事長，歷任華西證券資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理，金元證券副總裁，民生通惠資管副總經(jīng)理，具有25年投資領(lǐng)域從業(yè)經(jīng)歷，投資管理經(jīng)驗(yàn)豐富。

　　2018年7月，百年人壽公告稱，已將直接股票投資、無擔(dān)保債券投資、集合資金信托計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資、股權(quán)投資能力轉(zhuǎn)移至百年資管，以“傳統(tǒng)投資和另類投資” 作為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)拓展的兩條主線共同驅(qū)動(dòng)，寄希望在持續(xù)發(fā)揮原有傳統(tǒng)投資優(yōu)勢的同時(shí)，借助保險(xiǎn)另類資產(chǎn)投資快速拓展第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　2017年，第一個(gè)完整年度，百年資管實(shí)現(xiàn)9554.13萬元營業(yè)收入，管理費(fèi)收入7056.23萬元，占比7成，全部來自于百年人壽；2018年百年資管管理費(fèi)收入進(jìn)一步上漲至9709.72萬元，同樣來自于百年人壽。盡管各資產(chǎn)標(biāo)的管理費(fèi)率不一，但按照市場1%-3%區(qū)間的費(fèi)率，不難反推，百年人壽受托資產(chǎn)規(guī)模不在小數(shù)。

　　近日，業(yè)內(nèi)傳出百年人壽接受監(jiān)管入駐檢查的導(dǎo)火線之一，即包括“保險(xiǎn)資金違規(guī)投資運(yùn)用”。從負(fù)債端來看，早前百年人壽曾推出一批性價(jià)比極高的保險(xiǎn)產(chǎn)品，但隨著市場利率走低，壓力降移至資產(chǎn)端，加大配置難度。

　　基于險(xiǎn)資穩(wěn)定長期的特點(diǎn)，以及對風(fēng)險(xiǎn)的高防范標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管對于保險(xiǎn)資金的應(yīng)用范圍有明確劃定。但市場也奉行一句話，“膽大的才能掙到錢”。早前，險(xiǎn)企違規(guī)投資高風(fēng)險(xiǎn)信托產(chǎn)品；違規(guī)對外拆借資金；違規(guī)開展不動(dòng)產(chǎn)投資；超比例投資等違規(guī)投資事項(xiàng)屢有發(fā)生。巨大體量的資金流動(dòng)背后，也極易因激進(jìn)投資、違規(guī)投資滋生問題，百年人壽是否踩及監(jiān)管“紅線”，還待揭開面紗。

　　02

　　久懸未落拉鋸已久：資本圍獵保險(xiǎn)股權(quán)

　　股權(quán)，成為百年人壽近一年的關(guān)鍵詞。這一年，百年人壽披露數(shù)則股權(quán)擬變更公告，第一大股東的“帽子”，一度在萬達(dá)集團(tuán)、綠城中國、奧園集團(tuán)三方之間流轉(zhuǎn)。事實(shí)上，頻繁、動(dòng)蕩的股權(quán)轉(zhuǎn)讓并不利于公司治理。

　　資本圍獵保險(xiǎn)公司股權(quán)，已不是新事，譬如圍城，有人想進(jìn)，自然也有人想出。萬達(dá)集團(tuán)即想從百年人壽抽身離去。2018年12月17日晚間，綠城中國公告稱，全資附屬公司綠城房產(chǎn)與賣方簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以現(xiàn)金27.18億元收購百年人壽9億股股份，占比11.55%，賣方身份指向萬達(dá)集團(tuán)。

　　2019年8月，百年人壽公告稱，中國奧園（03883.HK）擬斥資32.62億元收購百年人壽股東大連城市建設(shè)集團(tuán)、大連乾豪坤實(shí)置業(yè)、大連國泰房地產(chǎn)三家公司持有的13.86%股權(quán)，交易完成后，所持股比有望超過綠城中國擬持的11.55%股份，上位成為百年人壽第一大股東。

　　鑒于壽險(xiǎn)牌照的獨(dú)特資本投資價(jià)值，以及壽險(xiǎn)公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流與豐厚的投資回報(bào)，成為資本競相追逐的香餑餑。同屬房地產(chǎn)企業(yè)的中國奧園與綠城中國，都對百年人壽股權(quán)滿懷興致。

　　兩虎相斗，必有一傷。彼時(shí)，市場也有觀點(diǎn)認(rèn)為，基于對主要話語權(quán)的謀求，綠城中國與中國奧園，必有一家在對百年人壽的股權(quán)爭奪戰(zhàn)中離去。

　　果不其然，8月，因未得銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)，綠城中國披露終止收購百年人壽股權(quán)的公告，后者向綠城中國退還全部購價(jià)款。至此，百年人壽的第一大股東人選聚焦在中國奧園身上。

　　除上述兩筆股權(quán)交易信息外，百年人壽尚有一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓未落定。2019年1月，百年人壽股東科瑞集團(tuán)擬將所持的7億股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國測信科，占比8.98%，交易金額不詳。

　　據(jù)媒體早前公開報(bào)道，該筆交易或與綠城中國相關(guān)。報(bào)道稱，綠城在公告接盤萬達(dá)所持百年人壽股份的時(shí)間段內(nèi)，斥資12.08億收購了國測信科在蘇州工業(yè)園區(qū)內(nèi)的一幅工業(yè)地塊，而國測信科早幾年僅以1.5億的代價(jià)拿下該地塊。且在2018年12月，綠城系公司華景置業(yè)入股國測（蘇州）智慧城市科技產(chǎn)業(yè)園有限公司，與國測信科分別持股30%、70%。

　　此外，百年人壽第二大股東新光控股集團(tuán)深陷債務(wù)危機(jī)，目前所持有的8億股股權(quán)已被司法凍結(jié)，申請破產(chǎn)重組后，該部分股權(quán)也存在變更“易主”的可能性。

　　百年人壽一樁樁股權(quán)擬在多方間變更流轉(zhuǎn)，但至今未曾得到監(jiān)管批復(fù)。而這也是常態(tài)，隨著監(jiān)管的收緊，對險(xiǎn)企股東的資質(zhì)要求，包括資金來源都有更為細(xì)化的要求，尤其大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并非買賣雙方看對眼就能成的買賣，更需監(jiān)管點(diǎn)頭放行。

　　事實(shí)上，業(yè)內(nèi)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，正是因?yàn)榘倌耆藟劾鄯e的諸多風(fēng)險(xiǎn)疊加，才導(dǎo)致監(jiān)管對其增資、股東變更等事項(xiàng)慎之又慎，故償付能力難以得到滿足提升，但一環(huán)一環(huán)，因果相循，百年人壽的變局才隱漏小角。

　　結(jié)語

　　縱觀商道，百年基業(yè)永葆長青的前提，無異包括創(chuàng)新合規(guī)經(jīng)營，創(chuàng)新能使企業(yè)走得長久，合規(guī)使企業(yè)走得穩(wěn)，缺一不可。

　　正如百年人壽官網(wǎng)的導(dǎo)向字眼——“穩(wěn)健投資，合規(guī)經(jīng)營”，言易行難，需秉行。

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責(zé)任編輯：賈振飛 2031864307