證券時報記者 鄧雄鷹

　　隨著2023年度紅利實現率公布，分紅險也站在了“風口浪尖”。

　　迄今約50家險企公布的超千款分紅保險產品中，僅有9家險企旗下部分產品紅利實現率達到或超過100%。分紅險紅利實現率紛紛下調的背后，與保險公司投資收益率整體下行密切相關。

　　分紅險收益藏玄機

　　分紅險，是指保險公司將其分紅業務實際經營成果優于評估假設的盈余，按一定比例向保單持有人進行分配的人身保險產品，曾是我國個險市場主力產品。所謂分紅險紅利實現率，指的是分紅型保險產品實際派發的紅利金額與其銷售時的利益演示金額的比值。

　　今年以來，已有50家保險公司公布旗下分紅險紅利實現率，大多數未達到100%，出現較大幅度下降。

　　弘康人壽最新公布的2023年度分紅險紅利實現率顯示，10款產品中有9款現金紅利實現率不到5%，有一款產品現金紅利實現率僅2%。該公司同時公布，相關分紅險最近五年平均紅利實現率均超100%，最高達到了267%。

　　眾托幫聯合創始人兼總經理龍格統計，迄今50家保險公司公布了1879款分紅保險紅利實現率，絕大多數產品紅利實現率不到100%，僅9家公司旗下部分產品紅利實現率達到或超過100%，最低紅利實現率為0%。

　　相較普通型產品，分紅險產品利益由保證利益與浮動利益（保單紅利）兩部分組成。保險公司在計算各產品紅利實現率時，通常以中檔演示利率4.5%減去產品預定利率為利益演示基礎。在預定利率確定的情況下，紅利實現率越高，實際分紅就越高。

　　一家大型保險公司的資深精算師告訴證券時報記者，分紅險分紅水平的高低還要結合分紅險的預定利率看。目前，市場上絕大部分分紅險預定利率為2.5%，個別產品為2.0%、3.0%。根據相關要求，2000年至2015年9月，以及2023年8月至今預定利率上限不得超過2.5%，而2016年下半年至2023年7月期間預定利率上限不得超過3.0%。按照計算公式，顯然高預定利率的產品在計算紅利實現率時反而處于劣勢。

　　例如，一款分紅保險預定利率為2.5%，如果紅利實現率為50%，則理論收益率水平為3.2%。一款預定利率為3%的分紅保險，紅利實現率為19%時理論收益率也為3.2%，紅利實現率為50%時的理論收益率則會達到3.42%。

　　有精算師告訴證券時報記者，雖然紅利實現率出現了下滑，但目前行業內大多數公司理論收益率為3%~3.3%左右，一些“分紅特儲”較厚的大公司產品理論收益率也能達到3.3%。保險公司分化也很明顯，有些公司連行業基本線都沒達到。

　　據了解，分紅險特別儲備是分紅險賬戶逐年累積的，其權益共同屬于保單持有人和股東雙方，用于平滑未來的分紅水平。投資能力越穩定，分紅特儲越厚，未來達成賬戶預期收益的能力就越強。

　　需要厘清的是，理論收益率不等于實際收益率。龍格解釋，理論收益率還需要剔除保單其他成本，包括費用成本、保障成本等，一款預定利率為2.5%的分紅保險，在不加入浮動收益的情況下，實際收益率可能為2.1%~2.3%。

　　三大原因導致下降

　　分紅險紅利實現率相較往年下降明顯，最主要的原因是行業投資收益率大幅下降。

　　金融監管總局公布的數據顯示，2023年保險業年化財務投資收益率和年化綜合投資收益率分別為2.23%、3.22%，均處于歷史低位。

　　保險公司在計算各產品紅利實現率時，通常以中檔演示利率4.5%減去產品預定利率為利益演示基礎，但實際上現在很多保險公司投資收益已經達不到4.5%。

　　紅利實現率的穩定程度也與公司個體投資情況有關。在低利率、資本市場波動的環境下，保險公司間的投資收益分化明顯。證券時報記者統計的61家人身險公司今年上半年投資情況顯示，投資收益率最高為5.10%，最低為-0.43%，僅有12家人身險公司投資收益率高于2.5%。

　　紅利實現率下降也與監管引導行業壓降負債成本有關。據證券時報記者了解，為了推動行業降低負債端成本，降低行業系統性風險，監管部門針對保險公司實行了窗口指導，要求調降分紅險實際分紅水平，大型保險公司和中小型保險公司的分紅險實際收益率被壓降至3.0%~3.3%左右。

　　紅利實現率并不會長期與演示利率背離。根據原保監會發布的《關于推進分紅型人身保險費率政策改革有關事項的通知》，保險公司在售的分紅保險產品，如果連續3年實際分紅水平達不到中檔紅利演示水平的，保險公司必須下調相關產品的中、高檔紅利演示水平，下調后的中檔紅利演示水平不得高于公司近3年實際平均分紅水平。

　　長周期看待紅利波動性

　　多位行業人士認為，需從長周期角度看待分紅險紅利波動性，在低利率環境下，分紅險是較好能實現周期跨越的產品。與傳統險相比，分紅險優勢在于，客戶收益下有保底、上有彈性。從長期看，經營穩健的保險公司仍大概率可以讓客戶獲得較好的收益，分紅險收益不一定低于傳統險。同時，保險公司降低了剛性負債成本，可以較好地平衡利差損風險，從而實現共贏。

　　在一家大型保險公司的總精算師看來，分紅險的紅利的確是不固定的，但分紅機制是確定的。一是監管對紅利比例有明確要求，根據相關規定，保險公司分配給保單持有人的比例不低于可分配盈余的70%；二是保險公司設定了分紅特別儲備，來平滑穩定分紅收益；此外，要關注公司的投資實力，這是分紅的基本保證。

　　新一輪保險產品預定利率下調已進入倒計時。國家金融監管總局8月2日向行業下發《關于健全人身保險產品定價機制的通知》，其中要求，自9月1日起，新備案的普通型保險產品預定利率上限為2.5%；自10月1日起，新備案的分紅型保險產品預定利率上限為2.0%，新備案的萬能型保險產品最低保證利率上限為1.5%?！锻ㄖ芬喙膭铋_發長期分紅型保險產品。對于預定利率不高于上限的分紅型保險產品，可以按普通型保險產品精算規定計算現金價值。

　　目前，分紅險等浮動收益產品重回主流市場的空間已經打開，但現實難點依然不小。未來如何進一步優化產品服務，考驗保險公司的跨周期經營管理能力。

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責任編輯：郝欣煜