在互聯(lián)網保險邁入3.0的時間點，也是這批已上市或擬上市保險中介機構破土萌生的時間點。據(jù)不完全統(tǒng)計，2016年時，在運營中的保險科技公司超過200家，從服務對象來看已經分為2A（代理人），2B（企業(yè)）、2C（消費者）和2G（監(jiān)管機構）四種類型，業(yè)務涉及綜合險、健康險、車險、保險IT、營銷、理賠等多個細分領域。

圖3：主要平臺類保險科技企業(yè)賽道劃分及代表機構，來源：《保險代理人賦能白皮書2023》

　　另據(jù)零壹智庫不完全統(tǒng)計，2015年開始，國內保險科技股權融資總額穩(wěn)超10億元，2019、2020年更是超過40億元，2021年一季度公開披露的融資總額達到18.7億元，同比增長167%。其中，獲得億元融資加持的公司超過10家，其中包括此前在美國上市的慧擇（HUIZ.US）和水滴公司（WDH.US）。

　　據(jù)上述保險科技投資人分析，資本的耐心也不是無限期的，對于退出的最優(yōu)路徑，能爭取都會去盡力爭取，當然經過近十年的發(fā)展，有沒有潛力的公司和業(yè)務也能夠區(qū)分出來了。

　　此外，也有接近上述擬上市公司業(yè)內人士認為，有些公司還在引入投資人時簽訂了對賭協(xié)議到了一定期限亦是原因，所謂的對賭協(xié)議是指如創(chuàng)業(yè)企業(yè)在約定時間內無法上市，就需要企業(yè)投入大量資金對股份進行回購。

　　成立于2015年的深圳手回科技集團有限公司（下稱“手回科技”）和北京圓心惠保科技有限公司（下稱“圓心科技”）是上市賽道上的熱門主角和代表。

　　手回科技是小雨傘保險經紀的母公司，今年1月12日，手回科技向港交所遞交了IPO申請，中金公司、華泰國際為其聯(lián)席保薦人。招股書顯示，手回科技是中國線上人身險中介服務提供商，主要通過小雨傘、咔嚓保、牛保100三大線上平臺提供長期人身險產品。

　　手回科技的收入絕大部分來源是“保險交易服務”，即向保險客戶銷售保險公司的保險產品而收取傭金，而這也是這批上市保險新型中介大部分的盈利模式縮影。

圖4：手回科技主要收入來源，來源：手回科技招股書

　　手回科技在招股書中稱，由于公司向保險客戶銷售保險產品所收取的收入是基于保險公司設定的保費及傭金率，故該等傭金率的任何下降或公司支付的傭金開支或渠道推廣費的任何增加均可能對公司的經營業(yè)績造成不利影響。

　　目前，手回科技的港股招股書已滿六個月失效，不過據(jù)了解手回科技可能將重新提交申請。另外一家也盯準港交所上市的是圓心科技，其上市之路亦是一波三折，自2021年10月首次遞表港交所后，圓心科技已先后遞表五次，終于在今年2月通過港交所上市聆訊。

　　圓心科技則是新型保險中介中的另外一個樣例。

　　2021年5月水滴公司上市，定位于保險和健康服務科技平臺的生態(tài)平臺，按2020年首年保費（FYP）收入計算，水滴公司當時已經成為國內最大的獨立保險科技平臺，這個保險中介的“造福故事”也成為很多健康險服務平臺的目標。

　　2021年前后，大量企業(yè)和資本涌入健康險賽道，這一年來的大額融資事件包括：保險極客獲2500萬美元C輪融資，暖哇科技獲A輪億元融資等。不僅如此，在融資頻率上部分機構也不甘示弱，例如圓心惠保兩年完成三輪融資，鎂信健康三年完成五輪融資，妙健康四年完成四次融資……C輪和D輪的融資節(jié)奏，也讓這些機構開啟了上市逐夢之旅。

　　前車之鑒：定價謹慎

　　北京時間5月7日晚，水滴公司正式登陸美國紐交所，這距其成立僅僅五年，距其遞交招股書僅三周。當天在北京的上市儀式現(xiàn)場，靠著與紐交所連線，參與人員共同圍觀水滴“云上市”，上市儀式現(xiàn)場位于離水滴總部不遠的望京凱悅酒店，騰訊投資、博裕資本、高榕資本、IDG等創(chuàng)投機構大咖云集，到場的還有任泉、何猷君等橫跨資本和娛樂界的人士，熱鬧非凡。

　　和那一晚的熱鬧相反的是，水滴公司的首日股價并未迎來大漲，反而跌了近20%。監(jiān)管收緊、盈利模式以及市場競爭加劇都讓水滴公司至今仍面臨諸多爭議，2021年下半年起，水滴公司在成本端削減營銷及市場費用，得以收窄公司的虧損局面。

　　從股價角度看，當時水滴公司上市時的股票發(fā)行價為12美元，截至7月18日其最新股價已不足上市時的十分之一。而水滴也并非個例，慧擇、泛華保險均經歷了發(fā)行價到目前股價的大幅跳水，并且長時間維持在個位數(shù)。今年登陸納斯達克的兩家保險中介機構致?？萍寂c有家保險亦持續(xù)遭遇價格震蕩。

　　而從發(fā)行規(guī)模來看，擬上市的保險中介機構亦不如前行者般信心十足，據(jù)上述保險中介機構創(chuàng)始人曾表示，”我們雖然對上市的前景很樂觀，但對目前的價格也保持謹慎”。

圖5：部分已赴美上市及擬赴美上市保險中介公司發(fā)行規(guī)模對比，來源：據(jù)公開資料整理

　　回溯至水滴公司上市前提交的文件，當時確定的發(fā)行價格區(qū)間為每份ADS（美國存托證券）10美元到12美元，計劃發(fā)行3000萬股ADS，同時IPO承銷商有450萬股ADS的超額配售權，公司計劃募資約為4億美元，估值超過50億美元。而2020年，慧擇保險計劃在美國納斯達克上市時，擬發(fā)行465萬美國存托憑證（ADS），每股存托憑證代表20股普通股，發(fā)行價在9.4美元-11.4美元之間，募資金額預計不超過5301萬美元（約3.7億元人民幣）。

　　事實上，上市只是一段新的開始，無論是資本裹挾，還是互聯(lián)網式橫掃，都已經不重要，重要的是業(yè)務如何，前路何處。長期來看，各種加成的光環(huán)褪去之后，公司的持續(xù)增長力是市場認可的核心。

　　中國中介市場從2018年到2022年經歷了飛躍式的增長，市場規(guī)模從4828億元增長至8125億元，年均復合增長率13.9%。飛速增長之后，和壽險行業(yè)的轉型共振，中介行業(yè)也開始從粗放的增長模式向規(guī)范化、專業(yè)化發(fā)展蛻變。

　　外部挑戰(zhàn)頻頻，隨著監(jiān)管趨嚴、機構盈利空間收窄，保險中介股權市場持續(xù)遇冷。日前，北京產權交易所發(fā)布的最新項目信息披露顯示，江泰保險經紀1238.40萬股股份（占總股本比例的5.76%）再次被掛牌轉讓，轉讓發(fā)起方為中化資本，轉讓底價為5040.3萬元，中化資本已是年內第三次掛牌轉讓所持江泰保險經紀股權。除江泰保險經紀外，年內還有多家保險中介股權面臨頻頻流拍。

　　“報行合一”在中介渠道的實施，力促行業(yè)清虛提質，也讓保險中介們面臨了保費負增長的困局，“報行合一”后，保險中介渠道傭金下降程度明顯，金融監(jiān)管總局人身險司司長羅艷君近日在接受媒體專訪時也表示，從“報行合一”執(zhí)行效果看，全行業(yè)相關渠道平均傭金水平較之前降低30%。

　　2021年，《關于進一步規(guī)范保險機構互聯(lián)網人身保險業(yè)務有關事項的通知》中對在線提供互聯(lián)網人身保險產品作出了規(guī)定，禁止保險機構（包括保險公司和保險中介機構）提供不符合有關要求的互聯(lián)網人身保險產品，提高了行業(yè)標準。

　　相關政策也對保險中介造成影響，以手回科技為例，2021年至2022年以及2023年前三季度（下稱“報告期”）的營業(yè)收入分別為15.48億元、8.06億元、13.37億元。其中2022年營業(yè)收入同比下降47.9%，手回科技給出的理由為2021年10月頒布的通知以及疫情影響。

　　轉型陣痛中，中介機構也在紛紛尋找新的發(fā)展路徑，以適應新的業(yè)務環(huán)境。降本增效、業(yè)務多元化及國際化布局等都是探新之路。

　　慧擇此前宣布，將正式收購越南保險科技公司Global Care咨詢股份公司。此次收購標志著慧擇進軍第二個國際市場，并加速旗下國際品牌Poni Insurtech打造泛亞數(shù)字化保險分銷平臺的使命。一季度財報中，慧擇還披露了在大力拓展中國香港市場?；蹞駝?chuàng)始人兼首席執(zhí)行官馬存軍表示，慧擇將繼續(xù)通過擴大中國香港業(yè)務和探索東南亞新興市場的機會來實現(xiàn)收入來源的多元化，在那里可以復制慧擇經過驗證的業(yè)務模式。

　　今年2月，泛華也宣布獲新加坡財團華德集團5億美元注資，根據(jù)戰(zhàn)略投資框架協(xié)議，華德集團將通過幫助泛華在新加坡、越南、歐洲、美國及中國香港成立辦事處，實現(xiàn)國際化擴張。

　　水滴公司也在加碼中國香港市場，2023年1月，水滴公司將其在香港的持牌保險經紀公司“華伯特金融服務”更名為“水滴金融（香港）”，8月，水滴金融服務香港辦公室正式投入使用。而早在2018年，水滴旗下水滴互助還與非同凡想基金、BIB（Blockchain Investment Bank）等機構共同戰(zhàn)略投資了新加坡本地移動支付應用SpherePay，并且同年在新加坡推出了國際版Deeda。

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責任編輯：張文