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　　來(lái)源：慧保天下

　　毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)下保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)步入了最艱難的時(shí)刻，而且可以預(yù)見(jiàn)，這種困難，不會(huì)很快結(jié)束，未來(lái)的2-3年仍將是行業(yè)深度轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。

　　頭部險(xiǎn)企歷史積淀豐厚，在轉(zhuǎn)型之中尚存較大騰挪空間，中小型險(xiǎn)企，則成為這波困境之中承壓最大的群體。

　　近期，2018年才正式開業(yè)的北京人壽又傳出第一大股東北京供銷社擬出清所持其近14%股權(quán)的消息。這已經(jīng)不是北京人壽第一次被大股東所拋售，而北京供銷社也不是其股東中唯一想要退出的主體。更雪上加霜的是，在經(jīng)歷數(shù)年發(fā)展之后，當(dāng)下的北京人壽正面臨增資的迫切需求……

　　負(fù)債資產(chǎn)端承壓、股東拋售離場(chǎng)，償付能力吃緊……北京人壽當(dāng)下所經(jīng)歷的正是很多中小型險(xiǎn)企共同的困難。

　　01

　　屢遭股東拋售，并列第一大股東三次拍賣、兩度擬清倉(cāng)

　　6月27日，北京產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓正式披露信息顯示，北京供銷社公開掛牌轉(zhuǎn)讓北京人壽4億股股份，占總股本的13.986%，轉(zhuǎn)讓底價(jià)與前次掛牌價(jià)格保持一致不打折，仍為8.18億元，信息披露起始日期為6月28日，截止7月25日。

　　據(jù)悉，北京供銷社由北京市供銷合作總社全資持股，為北京人壽3家并列第一大股東之一，持股13.986%，也是其3家集體股東之一，若此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功，則意味著北京供銷社將退出北京人壽股東行列。

　　北京人壽另外兩家并列第一大股東分別為北京順鑫控股集團(tuán)和北京韓建集團(tuán)，前者是北京市順義區(qū)政府國(guó)資委旗下國(guó)有企業(yè)，后者為北京市房山區(qū)韓村河鎮(zhèn)韓村河村經(jīng)濟(jì)合作社全資持股，韓建集團(tuán)與北京供銷社均為北京人壽的集體股東，共持股27.972%。

　　值得注意的是，這已是北京供銷社第三次嘗試轉(zhuǎn)讓其所持有的北京人壽股權(quán)。早在2021年5月，北京供銷社就試圖以3.62億元的底價(jià)轉(zhuǎn)讓其持有的4.99%的股權(quán)，但未能成功轉(zhuǎn)讓。2023年11月，北京供銷社再次掛牌，將其所持有的13.986%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓，計(jì)劃清倉(cāng)退出，拍賣底價(jià)為8.18億元，但仍未轉(zhuǎn)讓成功。

　　除北京供銷社外，韓建集團(tuán)也曾計(jì)劃出清北京人壽的股權(quán)。然而，在后續(xù)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，韓建集團(tuán)與股權(quán)受讓方廈門港誼集團(tuán)和廈門君創(chuàng)投資因爭(zhēng)議而鬧上法庭，導(dǎo)致股權(quán)轉(zhuǎn)讓未能順利完成。目前，韓建集團(tuán)共持有北京人壽股權(quán)4億股股份，其中3.6億股處于質(zhì)押狀態(tài)，429萬(wàn)股處于凍結(jié)狀態(tài)。

　　此外，北京人壽另一股東，中國(guó)地?zé)崮墚a(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)（現(xiàn)更名為中國(guó)恒有源發(fā)展集團(tuán)）2021年發(fā)布公告稱，該公司全資附屬公司恒有源投資管理與北京潤(rùn)古投資簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以2.37億元出售其持有的北京人壽近5%股權(quán)。不過(guò)，這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓后也因涉及訴訟而未能完成。目前，恒有源投資管理所持有北京人壽股權(quán)均被凍結(jié)。

　　02

　　亟待股東增資緩解償付能力，但險(xiǎn)企發(fā)展難，股東出資也難

　　大股東頻頻謀求退出，而北京人壽自身卻又遭遇發(fā)展困境，首當(dāng)其沖的就是償付能力吃緊。

　　北京人壽披露的償付能力報(bào)告顯示，其償付能力近年來(lái)不斷下滑。截至2024年一季度，其核心、綜合償付能力充足率分別為96.01%、183.39%，而根據(jù)預(yù)測(cè)，今年二季度北京人壽核心、綜合償付能力充足率預(yù)計(jì)分別降至87.96%、173.73%，其表示為滿足公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要，將持續(xù)采取和推進(jìn)多種方案緩釋償付能力壓力。

　　一般來(lái)說(shuō)，緩解償付能力壓力最直接的辦法便是增資和發(fā)債。早在2021年，北京人壽就曾發(fā)布過(guò)增資公告。彼時(shí)，北京人壽股東同意在初始出資份額基礎(chǔ)上，等比例增加注冊(cè)資本金28.6億元，增資完成后注冊(cè)資本將增加至57.2億元。不過(guò)，此次增資并未成功，因?yàn)橛泄蓶|謀求退出，但退出過(guò)程并不順利，與意向受讓方產(chǎn)生糾紛，北京人壽的增資計(jì)劃被迫擱置。

　　作為由國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)和社會(huì)企業(yè)共同發(fā)起組建的全國(guó)性人壽保險(xiǎn)公司，北京人壽從成立之初就呈現(xiàn)股權(quán)分散的特點(diǎn)。據(jù)其最新披露的報(bào)告，目前共有9位股東，其中北京順鑫控股集團(tuán)、北京供銷社、北京韓建集團(tuán)均持股13.986%，并列第一大股東；華新世紀(jì)投資集團(tuán)持股12.5874%；北京草橋?qū)崢I(yè)總公司持股12.4829%；朗森汽車產(chǎn)業(yè)園開發(fā)持股12.4829%；樂(lè)普（北京）醫(yī)療器械持股10.4895%；恒有源投資管理持股4.9997%；北京鵬康投資持股4.9997%。

　　對(duì)于一家險(xiǎn)企而言，股權(quán)分散的好處是顯而易見(jiàn)的，股東之間可以互相制衡，防止一言堂，更防止企業(yè)淪為大股東的提款機(jī)；但股權(quán)分散的壞處也相當(dāng)突出，容易滋生股東內(nèi)斗、互相掣肘等。在增資時(shí)，只要一家股東有異議，或者沒(méi)有能力增資，增資計(jì)劃就容易受阻。

　　增資未果，發(fā)債來(lái)補(bǔ)。2021至2022年間北京人壽累計(jì)發(fā)行14億元資本補(bǔ)充債，債券期限定為10年，初始票面利率設(shè)定為5.5%。

　　但發(fā)行資本補(bǔ)充債只能補(bǔ)充綜合償付能力充足率，無(wú)法解決核心償付能力充足率迫近50%監(jiān)管紅線的問(wèn)題。而緩解核心償付能力充足率，最直接的方式還是要股東增資。但眼下，并列第一大股東急于退出，增資這一條路，預(yù)計(jì)短期難以走通。對(duì)于北京人壽而言，最終后續(xù)還是要通過(guò)發(fā)債，尤其是永續(xù)債等來(lái)補(bǔ)充償付能力。

　　不過(guò)發(fā)債雖然能緩解險(xiǎn)企償付能力充足率，但也會(huì)加重險(xiǎn)企財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。值得注意的是，根據(jù)債券條款規(guī)定，若北京人壽在第5個(gè)年度末不行使贖回權(quán)，則從第6年開始至債券到期為止，后5年的票面利率為原前5年票面利率加100個(gè)基點(diǎn)，而北京人壽表示預(yù)計(jì)不行使贖回權(quán)。

　　03

　　小公司的悲歌，成立6年累計(jì)虧損超7億，轉(zhuǎn)型期連遭打擊

　　作為一家成立僅6年的壽險(xiǎn)公司，北京人壽的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)其實(shí)不俗，只是尚未進(jìn)入穩(wěn)定盈利期。其年報(bào)信息顯示，2018年到2023年，北京人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)1.91億元、12.7億元、26.14億元、45.47億元、46.62億元、54.78億元。

　　2018年至2022年，北京人壽分別虧損1.13億元、0.52億元、1.56億元、2.11億元、1.89億元，累計(jì)虧損超7.21億元。不過(guò)2023年，即在公司成立的第六年，該公司即實(shí)現(xiàn)了首次盈利，凈利潤(rùn)為0.12億元，打破“七平八盈”定律。只是在今年一季度又轉(zhuǎn)盈為虧，虧損額達(dá)1.83億元。

　　對(duì)于一家新公司而言，前期由于開業(yè)、完善組織架構(gòu)、發(fā)展分支機(jī)構(gòu)、拓展業(yè)務(wù)等方面工作較多，因此其經(jīng)營(yíng)成本也較高，虧損是很正常的事情，但也是因此，保險(xiǎn)公司通常在開業(yè)幾年后就需要增資以緩解償付能力壓力。

　　只是，不少新公司在需要增資時(shí)，恰逢市場(chǎng)環(huán)境不景氣，股東的日子也不再好過(guò)，甚至個(gè)別股東已經(jīng)不再符合監(jiān)管要求的最低門檻，增資變得難上加難。因此說(shuō)，北京人壽的困境，不僅僅是一家小公司的困境，也是當(dāng)下大多數(shù)中小公司的困境。

　　僅僅是償付能力的壓力已難承受，再加上業(yè)務(wù)拓展遭遇困境，廣大中小型險(xiǎn)企面臨的壓力不可謂不小：無(wú)論是從壽險(xiǎn)還是財(cái)險(xiǎn)行業(yè)，市場(chǎng)份額都可謂高度集中，嚴(yán)格“報(bào)行合一”之下，中小新險(xiǎn)企依賴的銀保、經(jīng)代等中介渠道優(yōu)勢(shì)相對(duì)減弱，而中小新險(xiǎn)企自身又存在品牌效應(yīng)有限、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低等問(wèn)題，導(dǎo)致其業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)一步承壓，更難以盈利……

　　預(yù)計(jì)當(dāng)前行業(yè)的困境仍將在未來(lái)2-3年時(shí)間內(nèi)持續(xù)，對(duì)于以北京人壽為代表的中小險(xiǎn)企而言，如何度過(guò)眼下的關(guān)口，仍將是行業(yè)必須高度關(guān)注，且必須解決的問(wèn)題。

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責(zé)任編輯：曹睿潼