來(lái)源：中科財(cái)經(jīng)

　　董事長(zhǎng)前不久宣布離職、評(píng)級(jí)遭下調(diào)，幸福人壽難言“幸?！?/p>

　　近日，中債資信、聯(lián)合資信相繼發(fā)布幸福人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“幸福人壽”）的債券跟蹤評(píng)級(jí)公告。中債資信決定下調(diào)幸福人壽主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為A-，下調(diào)“18幸福人壽”信用等級(jí)為BBB+。聯(lián)合資信決定確定下調(diào)幸福人壽主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA-，下調(diào)“18幸福人壽”信用等級(jí)為A+。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)此次下調(diào)評(píng)級(jí)的主要原因包括股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性不足、“報(bào)行合一”下依賴銀保渠道影響保費(fèi)收入的可持續(xù)性、非標(biāo)投資違約規(guī)模較大及資產(chǎn)質(zhì)量變化、退保率表現(xiàn)較差等。

　　另外，記者注意到，今年3月末，幸福人壽發(fā)布公告稱，王慧軒辭任公司董事、董事長(zhǎng)、董事會(huì)戰(zhàn)略與投資決策委員會(huì)主任委員及一切相關(guān)職務(wù)。前述跟蹤評(píng)級(jí)公告均提及，目前董事長(zhǎng)席位暫缺需持續(xù)關(guān)注公司后續(xù)董事長(zhǎng)接任情況以及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)治理的影響。王慧軒作為來(lái)自“紫光系”的董事長(zhǎng)，人事變動(dòng)背后或預(yù)示著股東間的較量。

　　評(píng)級(jí)遭下調(diào)

　　截至目前，幸福人壽共有兩只存量債券。2015年12月，幸福人壽發(fā)行規(guī)模為30億元的保險(xiǎn)公司債，到期日為2025年12月29日，票面利率為5%，每年付息1次。2018年11月，幸福人壽再發(fā)行規(guī)模為30億元的保險(xiǎn)公司債，到期日為2028年11月27日，票面利率則為6.2%，亦采取每年付息1次的頻率。

　　評(píng)級(jí)結(jié)果方面，聯(lián)合資信確定下調(diào)幸福人壽主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA-，維持“15幸福人壽”信用等級(jí)為AAA，下調(diào)“18幸福人壽”信用等級(jí)為A+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。中債資信下調(diào)公司的主體信用等級(jí)為A-，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，評(píng)定“15幸福人壽”信用等級(jí)為AAA，下調(diào)“18幸福人壽”債券信用等級(jí)至BBB+。

　　評(píng)級(jí)觀點(diǎn)中提及，幸福人壽股權(quán)質(zhì)押比例較高，且部分出質(zhì)股權(quán)處于凍結(jié)狀態(tài)，同時(shí)部分出質(zhì)股權(quán)涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，需關(guān)注上述事項(xiàng)對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的影響。目前董事長(zhǎng)席位暫缺需持續(xù)關(guān)注公司后續(xù)董事長(zhǎng)接任情況以及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)治理的影響。

　　具體來(lái)看，今年一季度末，幸福人壽三位股東的股權(quán)處于被質(zhì)押及凍結(jié)狀態(tài)，兩位股東的股權(quán)處于被凍結(jié)狀態(tài)。幸福人壽第三大股東三胞集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三胞集團(tuán)”）持股數(shù)量為14.37億股，均處于被質(zhì)押及凍結(jié)狀態(tài)。第四大股東深圳市億輝特科技發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“億輝特科技”）所持的全部股權(quán)處于被凍結(jié)狀態(tài)。第六大股東深圳市拓天投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“拓天投資”）持有的4.53億股權(quán)處于被質(zhì)押狀態(tài)、0.91億股權(quán)處于被凍結(jié)狀態(tài)。2023年3月，北京市第四中級(jí)人民法院在北京產(chǎn)權(quán)交易所上公布了三則幸福人壽的股權(quán)二次拍賣公告，標(biāo)的股權(quán)數(shù)量分別為1.68億股、1.65億股、1.33億股，但均以流拍告終。

　　2020年，誠(chéng)泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)”）、東莞市交通投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東莞交投”）分別從中國(guó)信達(dá)（01359.HK）處受讓幸福人壽30%和21%股權(quán)，分別成為公司第一、第二大股東。誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)的第一大股東為紫光集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“紫光集團(tuán)”）。

　　今年3月向幸福人壽提交辭呈的王慧軒，在今年6月亦因工作原因辭去誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)第四屆董事會(huì)董事長(zhǎng)、董事及董事會(huì)戰(zhàn)略與投資決策委員會(huì)主任委員、委員職務(wù)。公開(kāi)資料顯示，王慧軒于2016年7月加入紫光集團(tuán)，此前曾擔(dān)任多家保險(xiǎn)公司高管。拿下幸福人壽后，王慧軒親自出任公司董事長(zhǎng)，與王慧軒同為“人保系”出身的柏凌、王家春、郭俊、姜志強(qiáng)、李斌等人亦進(jìn)入公司管理層。另外，幸福人壽現(xiàn)任總經(jīng)理廖定進(jìn)同樣來(lái)自“人保系”。記者查看近期償付能力報(bào)告發(fā)現(xiàn)，2023年四季度，擔(dān)任幸福人壽黨委委員、副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的王家春離職。

　　據(jù)北京商報(bào)相關(guān)報(bào)道，去年辭任復(fù)星保德信人壽保險(xiǎn)有限公司總經(jīng)理一職的陳國(guó)平已經(jīng)以幸福人壽黨委書(shū)記的身份參與經(jīng)營(yíng)管理，陳國(guó)平由第二大股東東莞交投推薦。

　　非標(biāo)投資違約規(guī)模超50億

　　投資業(yè)務(wù)方面，截至2023年末，幸福人壽投資資產(chǎn)總額988.48億元，48.74%投向權(quán)益類資產(chǎn)、47.2%投向固定收益類資產(chǎn)。2021-2023年及今年一季度末，幸福人壽的投資收益分別為41.28億元、40.09億元、39.07億元、19.44億元。2023年，公司實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)投資收益率和綜合投資收益率為4.46%和3.89%，主要是由于公司2023年投資資產(chǎn)減值計(jì)提大幅減少所致。今年一季度末，公司投資收益率及綜合投資收益率分別為2.04%、3.76%。

　　聯(lián)合資信指出，2023年以來(lái)，幸福人壽無(wú)新增違約投資資產(chǎn)，違約投資資產(chǎn)均為存量投資。截至2024年3月末，幸福人壽投資的非標(biāo)資產(chǎn)涉及違約的賬面余額為53.89億元，大部分為投資的信托計(jì)劃，融資主體涉及醫(yī)藥行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建筑業(yè)等。2023年一季度末至2024年一季度末，幸福人壽通過(guò)現(xiàn)金回收和展期的方式累計(jì)處置14.86億元違約投資資產(chǎn)，其余部分違約投資資產(chǎn)正在進(jìn)行訴訟程序；針對(duì)違約投資，合計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備25.36億元。

　　另?yè)?jù)中債資信評(píng)級(jí)報(bào)告透露，截至今年一季度末，幸福人壽違約資產(chǎn)合計(jì)賬面余額54.3億元，其中債券、信托計(jì)劃、私募股權(quán)基金違約賬面余額分別為0.41億元、35.84億元和18.05億元，減值計(jì)提比例分別為78.57%、43.28%和54.58%，仍有28.62億元減值缺口，未來(lái)仍面臨進(jìn)一步存量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置及減值壓力，將對(duì)公司盈利能力和償付能力持續(xù)造成較大拖累，投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平很高。公司房地產(chǎn)相關(guān)投資資產(chǎn)（債券、股權(quán)及非標(biāo)）賬面價(jià)值合計(jì)63.62億元，隨著房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步暴露，需持續(xù)關(guān)注存量房地產(chǎn)投資資產(chǎn)質(zhì)量變動(dòng)情況。

　　2018年6月，原銀保監(jiān)會(huì)曾向幸福人壽下發(fā)監(jiān)管函，在保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況專項(xiàng)檢查中發(fā)現(xiàn)公司存在資金運(yùn)用制度不健全、投資團(tuán)隊(duì)人員不足、未按規(guī)定開(kāi)展投后管理等問(wèn)題。其中，幸福人壽未按監(jiān)管規(guī)定強(qiáng)化投后管理，部分私募股權(quán)投資基金、集合資金信托計(jì)劃投后管理檔案僅為根據(jù)基金管理人、信托受托人提供的季報(bào)、年報(bào)形成的制式報(bào)告，內(nèi)容流于形式，要素不全。幸福人壽2016年第四季度、2017年第一季度在上季末償付能力充足率不足120%的情況下，開(kāi)展股權(quán)、集合資金信托計(jì)劃投資；部分集合資金信托計(jì)劃投資未按規(guī)定報(bào)告關(guān)聯(lián)交易等情況。因上述違規(guī)事由，原銀保監(jiān)會(huì)責(zé)令幸福人壽在六個(gè)月內(nèi)進(jìn)行整改，整改期間不得新增股權(quán)和集合資金信托計(jì)劃投資。

　　值得一提的是，2023年，幸福人壽向南京銀行（601009.SH）派出的股東監(jiān)事王家春辭任該行監(jiān)事及監(jiān)事會(huì)監(jiān)督委員會(huì)委員職務(wù)，公司無(wú)法對(duì)南京銀行實(shí)施重大影響，故該筆股權(quán)投資業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)科目由長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)為可供出售金融資產(chǎn)，劃分至可供出售金融資產(chǎn)的股票中。由于2023年南京銀行股票價(jià)格下跌，幸福人壽產(chǎn)生11.92億元長(zhǎng)期股權(quán)投資虧損，其他綜合收益亦出現(xiàn)虧損，截至2023年末為-5.54億元，對(duì)公司凈資產(chǎn)產(chǎn)生一定侵蝕。幸福人壽已推薦廖定進(jìn)為南京銀行第十屆董事會(huì)股東董事（任職資格待金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)）。公司目前暫未將此筆股權(quán)投資轉(zhuǎn)回長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)量，仍需關(guān)注公司此筆股權(quán)后續(xù)記賬方式變更對(duì)公司凈資產(chǎn)及投資收益穩(wěn)定性的影響。

　　針對(duì)幸福人壽評(píng)級(jí)下調(diào)及業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)等問(wèn)題，記者致函幸福人壽，截至發(fā)稿，尚未獲得回復(fù)。

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責(zé)任編輯：曹睿潼