如何動員保險資金等耐心資本解決好科技創新領域“缺長錢”和“無米下鍋”的問題？

6月初召開的國務院常務會議提出，鼓勵保險資金、社保基金等開展長期投資，營造支持創業投資發展的良好生態。國務院辦公廳在近日出臺的《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》中再次提出，要鼓勵長期資金投向創業投資，支持保險機構按照市場化原則做好對創業投資基金的投資。

險資投資科創制度障礙逐步破除

近年來，監管部門不斷加大力度引導保險資金投向科技創新。

“目前，保險資金投資創業投資基金在監管政策層面上是暢通的。”在6月26日舉行的國務院政策例行吹風會上，金融監管總局政策研究司司長李明肖表示，近年來，金融監管總局先后印發了保險資金投資創業投資基金、財務性股權投資等五份監管政策文件，全面破除了阻礙保險資金開展股權投資、風險投資、支持科技創新的制度障礙，允許保險資金投資由非保險類金融機構實際控制的股權投資基金，取消了投資單只創業投資基金募集規模的限制，支持保險機構加強與專業股權投資機構合作，拓寬創業企業長期資金的來源。

2023年9月，為進一步引導保險資金發揮長期資金、耐心資本的作用，更好支持創業投資，金融監管總局發布《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》。文件下調了保險公司投資滬深300指數成分股、科創板上市普通股票、公開募集基礎設施證券投資基金（REITS）等的風險因子。同時，文件將保險公司投資國家戰略性新興產業未上市公司股權的風險因子規定為0.4，消除了保險資金投資未上市公司股權的障礙，推動釋放更多保險資金進入科技創新領域。

同年10月，財政部發布《關于引導保險資金長期穩健投資加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，將保險公司經營效益指標的凈資產收益率由“當年度指標”調整為“3年周期指標+當年度指標”相結合的考核方式，并對保險公司投資管理提出了相關要求，鼓勵其進行長期投資、穩定投資、價值投資。

今年1月，金融監管總局發布的《關于加強科技型企業全生命周期金融服務的通知》也明確提出，在風險可控前提下，引導保險資金投資科技型企業和面向科技型企業的創業投資基金、股權投資基金等，推動更多資金投早、投小、投科技。

險資投資科創取得積極進展

在業內人士看來，保險資金作為市場稀缺的耐心資本、高能資本，憑借其長久期、跨市場運用等特點，能夠有效補充科技創新企業的融資短板，具備很大的潛能和空間。

相關數據顯示，截至2024年一季度，保險公司總資產已達到32.9萬億元，資金運用余額達到29.94萬億元。其中，債券投資達到12萬億元，成為僅次于銀行的第二大機構投資者；股票和證券基金投資也接近4萬億元。

事實上，保險資金在助力科技創新的實踐中已取得不少進展。“部分保險公司前期投資了國家集成電路‘大基金’、國家中小企業發展基金等，這些都是一些重要的體現。這些保險資金投資的項目領域聚焦的都是國家科技創新的重大戰略，取得了良好的經濟和社會效應。”李明肖說。

例如，截至2023年末，中國人壽集團支持科技自立自強存量規模超3300億元；新華保險聚焦助力高水平科技自立自強，投資余額約258億元，同比增長43%；太平資產累計為戰略性新興產業、專精特新等科技創新和實體經濟領域提供資金支持超1600億元。

此外，保險業還設立了一些新的基金，面向新一代信息技術、高端裝備、新材料等科技前沿領域。例如，在2024陸家嘴論壇期間，中國人壽集團旗下國壽投資公司與上海國投、浦東創投簽署科創投資基金合作意向協議；建信領航戰略性新興產業發展基金規模達到300億元，主要投資醫療產業、新能源產業、環保產業、制造業等領域；太保長航股權投資基金規模為220億元等。

“過去，保險資金更傾向在公開市場通過購買股票、債券等方式進行投資，現在隨著形勢變化，更多地進入到了股權領域。”中國保險資產管理業協會副會長賀竹君介紹說，保險資金投資科創企業有多種產品、形式可以采用，既可以通過直接、間接股權的形式支持科創企業發展，也可以通過創業投資基金投資創業企業的普通股或可轉換為普通股的優先股。保險資產管理公司所屬的私募基金管理人也可以自行設立成長基金、并購基金、新興戰略基金、創業投資基金和母基金等多種方式，服務科技型企業和戰略性新興產業。

險資投資創投基金集中度比例上限將提高

保險資金等長期資金是創投行業發展的源頭活水。然而，目前我國保險資金創業投資仍有不小提升空間。

一家大型險企相關人士透露，在基金募資的過程中，保險資金因受負債剛性、安全性要求較高等特性以及償付能力的約束，跟投早、投小、投科技并不一定相匹配。因此，在投資創投基金時頗為謹慎，一般的創投基金難以滿足險資的要求，目前保險資金投資創業投資基金的占比僅為0.5%。

“要完善與科創產業投資相適應的保險資金運用考核激勵機制。”賀竹君表示，進一步推動保險資金支持科技創新，要更加體現考核周期的長期性和耐心性，培育長期可持續的內部考核機制。同時，要給予投資機構必要的容錯空間，在總體風險可控的情況下，增強保險資金對科技投資的配置動力。

北京市社會科學院研究員王鵬認為，機構在評估投資項目成效時，不應只關注短期收益，而應將投資回報的周期拉長，鼓勵長期投資、價值投資。這樣的考核標準有助于引導資本流向那些具有長期增長潛力領域，讓創新資源得到高效配置和利用，加速新質生產力的形成和發展。

李明肖表示，下一步，金融監管總局將持續優化保險資金運用的規則，研究提高保險資金投資創業投資基金集中度的比例上限，更好引導保險資金和相關資管機構在依法合規、風險可控的前提下，加大創業投資基金的配置力度，積極促進創業投資高質量發展。（記者孫榕）