財(cái)聯(lián)社6月29日訊（記者 夏淑媛） 6月28日，聯(lián)合資信最新跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告披露，幸福人壽的主體長期信用等級(jí)被下調(diào)至AA-。同時(shí)，下調(diào)“18幸福人壽”信用等級(jí)為A+。此外，中債資信發(fā)布的幸福人壽2015年、2018年資本補(bǔ)充債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中，幸福人壽的主體信用等級(jí)也從A級(jí)降為A-。

　　財(cái)聯(lián)社記者注意到，在多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)公司主體信用評(píng)級(jí)背后，幸福人壽正在經(jīng)歷重大人事、股權(quán)等經(jīng)營調(diào)整。

　　綜合評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，此番幸福人壽主體信用評(píng)級(jí)被下調(diào)主要跟以下因素有關(guān)：一是該公司股權(quán)質(zhì)押及凍結(jié)比例較高，給股權(quán)穩(wěn)定性帶來一定負(fù)面影響；二是公司高度依賴銀保渠道，“報(bào)行合一”政策下新單業(yè)務(wù)展業(yè)受阻；三是違約非標(biāo)投資規(guī)模較大；四是投資收益下滑，疊加退保金及提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金規(guī)模增長，公司2023年出現(xiàn)凈虧損，盈利能力下滑、償付能力承壓。

　　非標(biāo)投資違約、償付能力承壓等拖累，多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)幸福人壽主體信用評(píng)級(jí)

　　6月28日，聯(lián)合資信、中債資信等信用評(píng)級(jí)公司發(fā)布的幸福人壽相關(guān)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，幸福人壽的主體信用等級(jí)被下調(diào)。

　　其中，在中債資信發(fā)布的幸福人壽2015年資本補(bǔ)充債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中，幸福人壽的主體信用等級(jí)從A級(jí)降為A-。此外，在2018年資本補(bǔ)充債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中，中債資信對(duì)幸福人壽的主體信用等級(jí)從A級(jí)降為A-，債券信用等級(jí)則從A-降為BBB+。

　　針對(duì)信用等級(jí)下調(diào)，中債資信在幸福人壽2015 年資本補(bǔ)充債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中

　　表示，跟蹤期內(nèi)，幸福人壽退保率出現(xiàn)較大幅度增長，投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平很高，公司具有較大規(guī)模存量不良類投資資產(chǎn)待處置，仍存在較大減值計(jì)提壓力，公司投資收益穩(wěn)定性及投資能力一般。

　　中債資信指出：“需關(guān)注南京銀行股權(quán)記賬方式變更對(duì)幸福人壽投資收益穩(wěn)定性及凈資產(chǎn)的影響”。

　　在債務(wù)方面，中債資信表示，幸福人壽流動(dòng)性尚可，償付能力充足性表現(xiàn)較差，2025年公司存續(xù)債券“15幸福人壽”面臨兌付，疊加公司仍存在較大規(guī)模減值缺口，發(fā)債空間較小，中債資信預(yù)計(jì)其償付能力將持續(xù)承壓。同時(shí)，還需持續(xù)關(guān)注第四大股東和第六大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)展對(duì)幸福人壽股權(quán)穩(wěn)定性的影響。

　　財(cái)聯(lián)社記者注意到，聯(lián)合資信發(fā)布的幸福人壽2024年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，通過對(duì)幸福人壽主體及其相關(guān)債券的信用狀況進(jìn)行跟蹤分析和評(píng)估，聯(lián)合資信確定下調(diào)幸福人壽主體長期信用等級(jí)為AA-，維持“15幸福人壽”信用等級(jí)為AAA，下調(diào)“18幸福人壽”信用等級(jí)為A+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

　　聯(lián)合資信表示，2023年，幸福人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)銷售對(duì)銀保渠道依賴度較高，報(bào)行合一政策下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，對(duì)于銀保業(yè)務(wù)開展的可持續(xù)性值得關(guān)注。

　　在股權(quán)穩(wěn)定性方面，聯(lián)合資信指出，幸福人壽股權(quán)質(zhì)押比例較高，且部分出質(zhì)股權(quán)處于凍結(jié)狀態(tài)，同時(shí)部分出質(zhì)股權(quán)涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，需關(guān)注公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。”

　　值得注意的是，在2024年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中，聯(lián)合資信透露幸福人壽非標(biāo)投資違約規(guī)模仍較大，在當(dāng)前信用事件頻發(fā)的市場(chǎng)背景下，需關(guān)注相關(guān)資產(chǎn)未來收回進(jìn)展以及存量投資資產(chǎn)質(zhì)量變化情況。

　　幸福人壽2023年退保金同比大增54%，2024年一季度末違約資產(chǎn)合計(jì)賬面余額54.3億元

　　成立于2007年的幸福人壽，由中國信達(dá)、中國中旅等15家股東共同發(fā)起設(shè)立，是AMC系的首家保險(xiǎn)企業(yè)。

　　公開資料顯示，幸福人壽注冊(cè)資本101.3億元，在91家人身險(xiǎn)公司中排名第13位。但與雄厚資本金形成鮮明對(duì)比的是，幸福人壽業(yè)績排名屢屢倒數(shù)。

　　成立的最初8年間，幸福人壽一直處于虧損狀態(tài)。2009-2014年，該公司分別虧損：2.5億元、4.5億元、7.4億元、7.9億元、7.5億元、3.9億元，這期間累虧33.7億元。

　　后續(xù)得益于保險(xiǎn)資金投資渠道的放行，相當(dāng)部分的中小壽險(xiǎn)公司走上資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的發(fā)展模式。2015年，幸福人壽乘著萬能險(xiǎn)的“東風(fēng)”實(shí)現(xiàn)3.35億元的凈利潤。

　　遺憾的是，好光景曇花一現(xiàn)。伴隨監(jiān)管政策的調(diào)整，萬能險(xiǎn)迎來當(dāng)頭一棒，中小險(xiǎn)企的資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債模式漸到終點(diǎn)。

　　2018年，人身險(xiǎn)行業(yè)深度調(diào)整以及資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩中，幸福人壽投資、承保雙雙失利，虧損高達(dá)68.28億元，成為行業(yè)年度虧損王。

　　2019-2022年，幸福人壽憑借投資收益告別虧損，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.76億元、0.97億元、5.16億元、1.71億元。“2021年，幸福人壽凈利潤增長依賴權(quán)益法核算的投資收益，但承保端業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)較弱，業(yè)務(wù)價(jià)值較低。”業(yè)內(nèi)人士表示。

　　2023年，幸福人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入224.88億元，同比增長13.4%，但全年凈虧損1.41億元。此外，受個(gè)別年金產(chǎn)品退保金增加影響，2023年幸福人壽退保金76.75億元，同比增長 54.06%。

　　截至2024年一季度末，幸福人壽違約資產(chǎn)合計(jì)賬面余額54.3億元。其中，債券、信托計(jì)劃、私募股權(quán)基金違約賬面余額分別為0.41億元、35.84億元和18.05 億元。中債資信表示，幸福人壽未來仍面臨進(jìn)一步存量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置及減值壓力。

　　2024年一季度末，幸福人壽核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別較上季度下滑5.43和12.66個(gè)百分點(diǎn)至71.37%和123.25%。

　　值得注意的是，2024年3月27日，幸福人壽發(fā)布公告稱，董事長王慧軒辭職。此前，有市場(chǎng)消息稱，由幸福人壽第二大股東東莞市交通投資集團(tuán)推薦，原復(fù)星保德信人壽總經(jīng)理陳國平將接任幸福人壽董事長一職。6月18日，幸福人壽第一大股東誠泰財(cái)險(xiǎn)公告稱，董事長王慧軒因工作原因辭職。

　　對(duì)于幸福人壽近期出現(xiàn)的重大人事變動(dòng)，中債資信指出，該公司治理與風(fēng)險(xiǎn)管理水平一般，當(dāng)前面臨董事長職位空缺問題，盈利能力有所弱化。

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責(zé)任編輯：張文