南方財經全媒體記者許爽 廣州報道

　　自“償二代”二期工程實施以來，保險公司資本計量的科學性不斷提升，全行業償付能力充足率普遍下降。今年以來，新華人壽、太保壽險、利安人壽等壽險機構均通過發債形式補充資本。

　　6月19日，新華人壽公布其2024年資本補充債發行情況。據悉，“24新華人壽資本補充債 01”最終發行票面利率2.27%，實際發行總額100億元，為5+5年期固定利率債券，第五年末發行人不行使贖回權，則后5年票面利率加100個BP。

　　發行資本補充債作為保險業普遍采用的外源性資本補充方式之一，在改善公司現金流、提升償付能力的同時，還可以優化公司資本結構，降低整體資本成本，提升股東回報水平。

　　從新華人壽當前償付能力情況來看，受益于《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》及2023年資本補充債券的發行，新華人壽發行2024年資本補充債亦有基于降低整體資本成本以及發債授權期限到期的考慮。

　　截至2024年一季度，人身險機構綜合償付能力充足率186.2%，核心償付能力充足率113.5%，而新華人壽同期兩項指標分別為252.06%，142.62%，償付能力較為充足。根據新華保險2024資本補充債券發行公告，此次債券發行后，新華人壽綜合償付能力預測僅提升約9.82個百分點。

　　若對比新華人壽此前發行的兩次資本補充債情況，此次發債壓降資本成本效果顯著。2020年5月，新華人壽首次發行資本補充債，發債規模同樣為100億元，發行利率為3.3%。而在2023年11月，新華人壽再次發行100億元資本補充債，票面利率3.4%。時隔半年，2023年與2024年的票面利率相差113個BP。

　　還有一個需要考量的因素在于，新華人壽最近二次發債均來源于2021年6月的新華人壽股東大會決議通過的200億資本補充債發行計劃，授權期限為3年。2023年7月，國家金融監管總局批復同意新華人壽發行200億規模的10年期可贖回資本補充債，但彼時新華人壽僅發行了100億規模。

　　此外，新華人壽上述發行的資本補充債均為5+5年債券，若新華人壽明年不執行贖回2020年資本補充債，則還要在原有票面利率3.4%的基礎上加100個BP，若通過“借新換舊”的方式，則可進一步降低新華人壽資金成本。

　　在2021年，新華人壽對擬募集的200億資金的收益區間預估為3.6%-4.3%。隨著當前利率中樞下行，降低資金成本勢在必行。

　　國泰君安劉欣琦團隊認為，保險主要股權融資和債權融資兩大方式補充資本，受制于壽險行業轉型壓力近幾年行業增長承壓，不利于權益資產定價和獲取回報，保險公司通過股權融資補充資本的難度較大；相比之下債權融資具有約束少、發行周期短、發行成本低等優勢，監管政策放開背景下預計債權融資需求大幅提升。

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責任編輯：張文