補(bǔ)息類存款大多數(shù)是以中短期存款類型存在的。如果這部分錢不做存款了，會大量投資于中短期債券、公募基金，同業(yè)存單或短期債券以及回購等。但替代類資產(chǎn)的收益率水平要普遍下降幾十個基點，配置難度加大了。

　　● 本報記者 薛瑾

　　手工補(bǔ)息被叫停的余波，各類資管機(jī)構(gòu)還在繼續(xù)消化。將銀行存款作為資產(chǎn)配置重要構(gòu)成的保險資管機(jī)構(gòu)也在“破舊立新”。中國證券報記者從業(yè)內(nèi)調(diào)研了解到，保險資管行業(yè)受到影響的規(guī)模大概在萬億元量級，這部分資金面臨較大再配置需求。

　　“補(bǔ)息類存款大多數(shù)是以中短期存款類型存在的，本質(zhì)上它背后對應(yīng)的投資屬性也是一些偏中短期的投資品種。”業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“如果這部分錢不做存款了，會大量投資于中短期債券、公募基金，同業(yè)存單或短期債券以及回購等。但替代類資產(chǎn)的收益率水平要普遍下降幾十個基點，配置難度加大了?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士透露，保險資管行業(yè)目前大概還有將近一半支出來的錢沒有配置出去，都在等待機(jī)會，為這些資金尋找安放之處。

　　受影響資產(chǎn)規(guī)模達(dá)萬億元

　　存款是保險資管機(jī)構(gòu)大類資產(chǎn)配置的一項重要組成部分。

　　“從現(xiàn)有存款來看，大頭兒是3年為主的定期存款，這些存量存款很多都是2022年、2023年上半年存的，當(dāng)時還沒有大幅下調(diào)定期存款利率，這些存款是不涉及手工補(bǔ)息的?！币晃淮笮捅ｋU公司相關(guān)投資負(fù)責(zé)人告訴記者，“涉及比較多的類型是活期協(xié)定存款、7天通知存款等偏短期期限的存款品種，這些短期產(chǎn)品利率本身偏低，需要通過手工補(bǔ)息來提高存款利率?！?/p>

　　自市場利率定價自律機(jī)制4月發(fā)布手工補(bǔ)息整改倡議以來，手工補(bǔ)息迎來一波大整頓，多類主體受到波及，包括金融機(jī)構(gòu)、實體企業(yè)等銀行對公客戶。

　　“具體到保險資管行業(yè)，影響主要體現(xiàn)在兩方面：一方面是保險的自營資金有很多流動性管理的需求，甚至通過拆借一些便宜的錢，投資于比較高的補(bǔ)息類產(chǎn)品，實現(xiàn)‘套利收益’。一旦這部分補(bǔ)息被禁止，后續(xù)會有比較大的再投資需求，大量的資金，比如說以前通過加杠桿借錢做的存款，是不是需要把杠桿資金平掉。”一家保險資管公司固收業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

　　“另一方面就是銀行理財公司與保險資管公司合作較多，他們通過保險資管把錢存給銀行，它過去是計入一般性存款，對于銀行的報表或者說存款類型指標(biāo)的改善是有很大幫助的。過去幾年，保險資管行業(yè)相當(dāng)一部分增量規(guī)模來自銀行理財公司這種存款需求?！痹摴淌諛I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道。

　　“不管是銀行理財公司資金，還是保險自營資金，涉及到手工補(bǔ)息的那部分存款，支取完以后，有非常大的再配置需求，可以達(dá)到萬億元級?！鄙鲜龉淌諛I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

　　或影響資管理財產(chǎn)品凈值

　　“自律文件4月7日下發(fā)，下發(fā)后第一時間，我們就積極與合作的存款行溝通，4月30日之前，我們就把所有涉及到補(bǔ)息的業(yè)務(wù)都停了，相關(guān)資金都提取出來?！币患抑行捅ｋU資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　“各大銀行的總行剛開始口徑是比較嚴(yán)的，到最后發(fā)現(xiàn)這個東西不能一刀切。我們把錢取回來以后，80%的銀行補(bǔ)息補(bǔ)到了4月7日，剩下一部分補(bǔ)到了提取日。”該中型保險資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　“自律文件的下發(fā)跟以前的不太一樣，沒有說新老劃斷。一些銀行就出現(xiàn)了發(fā)文之前本來要補(bǔ)息的存款，也不補(bǔ)利息了。這就會帶來問題，以銀行理財公司通過保險資管去投的存款為例，保險資管產(chǎn)品每天是要算凈值增長的，凈值增長是根據(jù)利息計算，利息一定是根據(jù)之前補(bǔ)息以后的利息計算?！鼻笆龃笮捅ｋU公司相關(guān)投資負(fù)責(zé)人解釋稱。

　　“例如，一個資管產(chǎn)品每天計提的凈值是根據(jù)之前的利率，比如說3%。假設(shè)過了半年，凈值增長1.5%，但是現(xiàn)在其中有一部分利息突然收不回來了。我的資管產(chǎn)品凈值這半年漲了1.5%，如果真不付了額外利息，是不是要對這部分計提減值？如果保險資管公司資管產(chǎn)品計提了減值，對于買了資管產(chǎn)品的銀行理財資金而言，是不是會有大量銀行理財產(chǎn)品也需要計提減值？最終體現(xiàn)在銀行理財產(chǎn)品上，在短期內(nèi)可能出現(xiàn)凈值波動，但有的理財公司也可以通過一定手段進(jìn)行平滑?！痹撏顿Y負(fù)責(zé)人表示。

　　尋覓替代資產(chǎn)

　　大量銀行存款支取，面臨資產(chǎn)再配置缺口，保險資管機(jī)構(gòu)如何尋找這種替代資產(chǎn)？

　　一位大型保險資管公司人士告訴記者：“廣義的手工補(bǔ)息，行業(yè)牽涉不少，現(xiàn)在都還不知道如何處理?！?/p>

　　“補(bǔ)息類的存款大多數(shù)是以中短期存款類型存在的，本質(zhì)上它背后對應(yīng)的投資屬性也是一些偏中短期的投資品種。”資深業(yè)內(nèi)人士向記者介紹?！耙簿褪钦f，如果這部分錢不做存款了，應(yīng)該投向中短期資產(chǎn)，例如中短期債券、公募基金，同業(yè)存單或短期債券，甚至直接在銀行間或交易所市場回購或融資，來解決這些多余的資金。”

　　“目前行業(yè)大概還有將近50%，也就是小一半支出來的錢沒有配置出去，都在等待機(jī)會配置。”業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

　　“債券市場的短期限品種供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化了，也就是說，資產(chǎn)荒在短期的債券類或者固定收益類品種領(lǐng)域表現(xiàn)得更加嚴(yán)峻。供給沒有什么增加，但是購買短期類的債券或者是相關(guān)類別資產(chǎn)的需求大幅增加?！鼻笆龃笮捅ｋU公司相關(guān)投資負(fù)責(zé)人表示。

　　據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士介紹，中短期債券、公募基金，同業(yè)存單或短期債券以及回購等替代資產(chǎn)，普遍收益水平在2.0%-2.2%，要遠(yuǎn)低于之前經(jīng)過存款補(bǔ)息的高息存款收益率?！斑@些替代資產(chǎn)的收益率水平要下降幾十個基點，再配置難度加大了。”業(yè)內(nèi)人士對記者表示。

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責(zé)任編輯：楊帆 SF034