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　　來源 | 新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)

　　時過境遷，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)已經(jīng)從曾經(jīng)的野蠻生長進(jìn)入到后監(jiān)管時代，頭部機(jī)構(gòu)持牌運(yùn)營、利率下降已經(jīng)是行業(yè)共識。從資本市場來看，業(yè)內(nèi)曾涌起赴美上市熱潮，但伴隨合規(guī)時代來臨，他們在海外市場激起的水花聲量漸熄。

　　進(jìn)入2023年，在資本市場這端的情況似乎有所好轉(zhuǎn)。首先是少量頭部公司實(shí)現(xiàn)赴港上市，隨后上海一家小型助貸公司分量科技在1月10日遞交赴美IPO招股書，一個多月后的2023年2月21日，量化派科技有限公司（簡稱“量化派”）啟動了二次赴港行程，擬在香港主板掛牌上市。而在2022年6月29日，量化派已經(jīng)首次遞表，但半年后失效。

　　然而，無論從量化派的業(yè)績、業(yè)務(wù)“內(nèi)核”——助貸以及行業(yè)現(xiàn)狀來看，這次IPO的前景并不明朗。

　　年賺4.75億去年由盈轉(zhuǎn)虧，業(yè)績波動較大

　　從招股書來看，量化派自稱為一家中國數(shù)字化解決方案提供商。其數(shù)字化解決方案主要為消費(fèi)相關(guān)垂直行業(yè)助力，包括（i）為金融機(jī)構(gòu)找到符合其貸款申請標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)客戶及（ii）為商品供應(yīng)商及本地商家匹配其目標(biāo)客戶，賦能商品及服務(wù)的銷售。

　　簡單來說，量化派的業(yè)務(wù)模式就是通過線上吸引用戶，將潛在用戶對接給金融機(jī)構(gòu)和商戶，前者即為業(yè)內(nèi)常見的助貸業(yè)務(wù)，后者是商戶營銷服務(wù)。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按照2022年收入計(jì)算，量化派在中國場景（提供商本身或其企業(yè)客戶的專有應(yīng)用程序或網(wǎng)站）數(shù)字化解決方案提供商中排名第七，占市場份額0.7%。

　　招股書顯示，量化派的業(yè)務(wù)伙伴數(shù)目自2020年的51名增至2022年的逾2457名。自成立起到2022年末，透過服務(wù)業(yè)務(wù)伙伴及交付量賦能場景，量化派已服務(wù)了超過4610萬名注冊終端用戶。

　　2020年-2022年，量化派的年內(nèi)總收入分別為1.97億元、3.51億元和4.753億元；同期，凈利潤分別為2233.4萬元、5400.6萬元、-28.3萬元。

　　盡管處于虧損狀態(tài)，但量化派依舊擁有較高的毛利率。報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利分別為人民幣1.515億元、2.664億元和3.128億元，相應(yīng)的毛利率分別為76.9%、75.9%及65.8%，逐年下滑。

　　整體來看，量化派的業(yè)績波動較大，毛利率下滑明顯。但更嚴(yán)重的問題，就出在營收支柱上。

　　披著“數(shù)字外衣”的放貸生意，與小貸公司發(fā)放36%的貸款

　　盡管量化派在招股書中將自己定位為一家數(shù)字科技公司，但實(shí)際情況是，它仍是一家靠金融賺錢的助貸公司。

　　2014年，互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷全國，量化派主體量子數(shù)科科技有限公司也在同年11月應(yīng)運(yùn)而生。量化派創(chuàng)始人及CEO周灝金融背景雄厚，畢業(yè)于北大物理系，后獲美國萊斯大學(xué)物理博士。之后先后擔(dān)任摩根士丹利總部量化分析師，第一資本總部資深統(tǒng)計(jì)師，巴克萊銀行全球精英中心副總裁。

　　根據(jù)2015年一篇名為《量化派：讓“吊絲”一分鐘貸10萬》的報(bào)道，在成立初期，量化派就對接了銀行、P2P、消費(fèi)貸公司等金融機(jī)構(gòu)，把已經(jīng)完成了風(fēng)險(xiǎn)量化的用戶分別推薦給最適合的金融機(jī)構(gòu)，從而完成貸款撮合。

　　而當(dāng)時量化派推出的平臺名為信用錢包，是業(yè)內(nèi)知名的現(xiàn)金貸貸款超市，放款量一度處于行業(yè)頭部。不過，由于暴力催收、714高炮等問題，2017年現(xiàn)金貸監(jiān)管落錘，大量無牌現(xiàn)金貸公司或離場或轉(zhuǎn)入地下，量化派旗下的信用錢包就是其中之一。

　　根據(jù)企查查信息，2015年12月7日，周灝曾以法人身份成立量化派商業(yè)保理有限公司，但2020年9月22日已經(jīng)注銷。截至目前，周灝本人及量化派旗下均無任何金融或類金融牌照，因此不具備放貸資質(zhì)。

　　因此，在現(xiàn)金貸整頓浪潮下，量化派只能選擇轉(zhuǎn)型求生。

　　根據(jù)招股書，量化派在2020年11月將旗下信用錢包轉(zhuǎn)型為羊小咩，信用錢包則自2020年11月起不再運(yùn)營。羊小咩定位于以消費(fèi)者為中心的具數(shù)字化交易賦能功能的更豐富的應(yīng)用程序。截至2022年底，羊小咩提供了超過82.7萬個庫存單位，擁有超過4580萬名注冊用戶。

　　不過，從客戶和模式上看，羊小咩只是信用錢包換了個名字，仍舊是做的貸款生意，惟一的區(qū)別是，信用錢包彼時是純現(xiàn)金貸平臺，羊小咩有場景。

　　量化派在招股書中提到，憑藉羊小咩的商業(yè)性質(zhì)，量化派除了開發(fā)羊小咩金融場景借貸（備用金）（由業(yè)務(wù)伙伴提供消費(fèi)貸款）外，亦開發(fā)了羊小咩電商場景借貸（享花卡）（用于終端用戶購買業(yè)務(wù)伙伴在羊小咩上提供的商品。

　　2020年-2022年，量化派透過信用錢包及其接替者羊小咩向金融機(jī)構(gòu)分別推薦約39.3萬名、48.6萬名及11.6萬名終端用戶。

　　根據(jù)招股書，量化派的精準(zhǔn)營銷服務(wù)，向金融機(jī)構(gòu)的收費(fèi)方式，視服務(wù)類型區(qū)分，為交易金額的0.3%-8.6%之間。在報(bào)告期內(nèi)，量化派嚴(yán)重依賴大客戶。2020-2022年，其前五大客戶分別占收入的93.5%、74.0%及19.2%，同期最大客戶分別占年收入的43.3%、37.8%及7.0%。而量化派的主要客戶，均是金融類公司。

　　正因如此，量化派的賬期越來越長。報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為160天?124天及157天?應(yīng)收賬款凈額自2020年的8790萬元增至2021年的1.51億元， 2022年底進(jìn)一步增至2.58億元。量化派提到，主要是由于自金融機(jī)構(gòu)累積的未結(jié)算應(yīng)收賬款及整體業(yè)務(wù)增長所致。

　　但因缺乏放貸牌照以及貸款業(yè)務(wù)的敏感性，截止目前，信用錢包和羊小咩在黑貓投訴【投訴入口】的累計(jì)投訴量均十分驚人。其中，信用錢包已經(jīng)達(dá)到5868個，大量涉及暴力催收、高利貸等問題。

　　羊小咩的投訴量超過6900次，兩者合計(jì)被投訴近13000次。羊小咩的問題，則包括暴力催收、亂收服務(wù)費(fèi)、不發(fā)貨等問題。

　　而一名羊小咩用戶提到，放款公司為鷹潭市某公司，借款6個月，每月還款1651元，純屬高利貸。新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該公司名為鷹潭市信江廣達(dá)小額貸款股份有限公司，注冊資本5億元，涉及6000多個司法案件，都為借款合同糾紛，大量案件涉及量化派旗下的信用錢包。

　　例如，在《鷹潭市信江廣達(dá)小額貸款股份有限公司與肖劍飛小額借款合同糾紛的案件》中，該公司于北京眾信利民信息技術(shù)有限公司運(yùn)營的信用錢包軟件平臺，借款人借款金額為6000元，借款期限為9個月，貸款執(zhí)行固定年利率36%。就逾期部分按照剩余未償還本金×1%的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)收罰息。而北京眾信利民信息技術(shù)有限公司即為量化派主體量子數(shù)科科技有限公司的曾用名。

　　在大部分判決中，法院僅支持上述小貸公司按年利14.8%（即四倍LPR）計(jì)算直至借款全部還清之日止。

　　而這僅僅為小貸公司收取的費(fèi)用。在大量投訴中我們還發(fā)現(xiàn)，量化派還通過向借款人收取服務(wù)費(fèi)、會員費(fèi)等形式，變相推高借款人的成本。

　　而針對這些違規(guī)現(xiàn)象，監(jiān)管早已三令五申。《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》明確規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)現(xiàn)合作機(jī)構(gòu)存在暴力催收等違法違規(guī)行為的，應(yīng)當(dāng)立即終止合作，并將違法違規(guī)線索及時移交相關(guān)部門。

　　盡管在招股書中，量化派將催收委托給第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行，但仍坦誠，雇員、業(yè)務(wù)伙伴及其他第三方可能會作出不當(dāng)行為或從事其他違法或不當(dāng)活動，此將使我們遭受財(cái)務(wù)損失或監(jiān)管制裁并嚴(yán)重?fù)p害我們的品牌及聲譽(yù)。

　　此外，上述《辦法》還明確指出，“商業(yè)銀行不得以任何形式為無放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的合作機(jī)構(gòu)提供資金用于發(fā)放貸款，不得與無放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的合作機(jī)構(gòu)共同出資發(fā)放貸款。”因此對量化派來說，無金融牌照一直是業(yè)務(wù)開展的重大潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　陽光人壽持股超15%，兩年分紅三億元

　　在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展早期，量化派也曾備受資本追捧。2016年之前，量化派先后完成四輪融資，投資人包括陽光保險(xiǎn)、復(fù)星集團(tuán)、高榕資本、Star VC、東方富海、將門投資等眾多頂尖投資機(jī)構(gòu)。

　　2017年，在金融科技上市浪潮之下，量化派也曾計(jì)劃赴美上市，曾以在保密的形式在美國證監(jiān)會提交上市申請文件。但同年12月，決定暫停嘗試美國上市。五年后，量化派又在行業(yè)低迷之下重啟IPO，或許與資本壓力有關(guān)。

　　IPO之前，周灝博士通過其于Mars Legend間接持股及投票代理安排有權(quán)行使合共約42.83%的投票權(quán)，為控股股東。Mercury Valley （由周博士的配偶孫靖淮女士最終擁有100%），持股2.37%；Saturn Storm （由執(zhí)行董事李巖先生最終擁有100%），持股2.21%；陽光人壽保險(xiǎn)，持股15.42%；復(fù)星國際，通過East Asia Star Investment （BVI），持股9.93%；高榕資本，通過Gaorong QTG Holding，持股5.76%等等。

　　值得一提的是，IPO之前，量化派已經(jīng)多次向股東分派股息。招股書顯示，量化派資產(chǎn)凈額自2019年底的2.716億元減少41.7%，至截至2020年底的1.583億元，主要由于集團(tuán)重組向量子數(shù)科的擁有人宣派的股息金額1.75億元。2021年，資產(chǎn)凈額增長36.5%至2.16億元，涉及向量子數(shù)科的擁有人宣派的股息金額1．25億元。截至2022年底，量化派錄得負(fù)債凈額10．89億元，去年同期為2.16億元，主要由于2022年確認(rèn)附帶優(yōu)先權(quán)的金融工具14.156億元。