前期梳理發(fā)現(xiàn)，復(fù)星系短期面臨一定的償債壓力。

復(fù)星國(guó)際是復(fù)星集團(tuán)的核心運(yùn)營(yíng)主體，旗下主要包括健康、快樂(lè)、富足、智造四大業(yè)務(wù)板塊。富足板塊包括保險(xiǎn)、資管業(yè)務(wù)，構(gòu)成了公司負(fù)債的主要來(lái)源。

截至2022年上半年末，復(fù)星國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額為2116.79億元，占總資產(chǎn)的比例為24.6%；保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)債總額約1941.36億元，資產(chǎn)負(fù)債率約91.71%。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展好壞，很大程度上影響著復(fù)星系的整體財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)狀況。

2022年上半年，復(fù)星國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)盈為虧。面對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力，公司持續(xù)瘦身，上半年出售包括AmeriTrust、永安財(cái)險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)等在內(nèi)的多家保險(xiǎn)公司股權(quán)。

復(fù)星保德信人壽、復(fù)星聯(lián)合健康是復(fù)星旗下兩家主要從事國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的險(xiǎn)企，今年上半年均面臨虧損。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)消保局發(fā)布的《關(guān)于2022年第二季度保險(xiǎn)消費(fèi)投訴情況的通報(bào)》，復(fù)星聯(lián)合健康2022年二季度的億元保費(fèi)投訴量位列人身保險(xiǎn)公司第一名，消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)或亟待加強(qiáng)。

復(fù)星系保險(xiǎn)版圖透視

多年以來(lái)，復(fù)星系持續(xù)布局保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，目前已涉足財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、再保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，持有多家國(guó)內(nèi)外保險(xiǎn)公司的股權(quán)。

根據(jù)復(fù)星國(guó)際2022年半年報(bào)，其富足板塊下的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)包括復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)（葡萄牙）、鼎睿再保險(xiǎn)、復(fù)星保德信人壽、AmeriTrust（美國(guó)）、永安財(cái)險(xiǎn)，持股比例分別為84.9892%、86.51%、50%、100%、40.68%。

復(fù)星國(guó)際健康板塊下還有復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)，持股比例為20%。此外，復(fù)星系還參股了新華保險(xiǎn)、泰康保險(xiǎn)等公司。

復(fù)星國(guó)際過(guò)往披露的信息顯示，集團(tuán)的富足板塊依托保險(xiǎn)為主的金融基礎(chǔ)資產(chǎn)，在實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)與產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)配置的協(xié)同基礎(chǔ)上，充分利用本集團(tuán)的深度產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)能力和全球投資能力，搭建全球資產(chǎn)管理生態(tài)體系，協(xié)助集團(tuán)的健康、快樂(lè)、智造業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)強(qiáng)。

如果把復(fù)星系整體比喻為一輛高速行駛中的汽車，那么其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)可能就是其中的動(dòng)力系統(tǒng)。

業(yè)績(jī)下滑、頻頻出售股權(quán)瘦身

不過(guò)，從近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，復(fù)星系保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展可能并不順利。

2019年上半年至2022年上半年，復(fù)星國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的收入徘徊在140億元至160億元之間。其中，2020年上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的收入更是同比下降8.9%，主要由于復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整期間收入有所下降。

復(fù)星國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)波動(dòng)持續(xù)較大，2022年上半年歸母凈利潤(rùn)約為-5.4億元，同比轉(zhuǎn)盈為虧，主要由于金融資產(chǎn)于報(bào)告期末的股價(jià)較2021年同期末下降導(dǎo)致。

復(fù)星國(guó)際2022年以來(lái)多次出售旗下保險(xiǎn)公司股權(quán)。

2022年4月，復(fù)星國(guó)際公告將出售美國(guó)保險(xiǎn)公司AmeriTrust的100%股權(quán)權(quán)益，價(jià)格為7.4億美元。

2022年9月，永安財(cái)險(xiǎn)在保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)披露的信息顯示，復(fù)星系旗下多家子公司將轉(zhuǎn)讓其股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，復(fù)星系的持股比例將從40.68%下降至約14.6868%。

新華保險(xiǎn)9月19日公告稱，復(fù)星國(guó)際通過(guò)大宗交易方式減持公司總股本的0.8386%。減持完成后，復(fù)星國(guó)際及其一致行動(dòng)人持有新華保險(xiǎn)已發(fā)行股份總數(shù)的比例下降至4.9999%。

此外，復(fù)星國(guó)際旗下的豫園股份8月23日公告擬轉(zhuǎn)讓泰康保險(xiǎn)集團(tuán)總股本的0.63658%，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)約為11.56億元。轉(zhuǎn)讓完成后，豫園股份將不再持有泰康保險(xiǎn)集團(tuán)股份。

不過(guò)，復(fù)星國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)并非完全在收縮，尤其是海外業(yè)務(wù)。

據(jù)2022年中報(bào)顯示，2022年2月，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)收購(gòu)了The Prosperity Company 70%的股份，該公司在歐洲開(kāi)展業(yè)務(wù)，是一家數(shù)字化驅(qū)動(dòng)、依托于養(yǎng)老金財(cái)富管理平臺(tái)的保險(xiǎn)公司。2022年6月，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)達(dá)成協(xié)議擬收購(gòu)秘魯?shù)谌蟊ｋU(xiǎn)公司La Positiva公司余下最少40.5%的股份。

國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)屢陷虧損，復(fù)星聯(lián)合健康億元保費(fèi)投訴量行業(yè)居首

復(fù)星系企業(yè)頻頻減持國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司股權(quán)或與后者經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)不佳有關(guān)。

復(fù)星保德信人壽、復(fù)星聯(lián)合健康是復(fù)星旗下兩家主要從事國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的險(xiǎn)企。復(fù)星保德信人壽成立于2012年9月，2022年上半年保費(fèi)收入為11.38億元，同比下降27.78%；凈虧損為1.14億元。

復(fù)星聯(lián)合健康成立于2017年1月。近年來(lái)，該公司的保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)，由2019年18.1億元上升至2021年37.14億元。

不過(guò)，自成立以來(lái)至2020年，復(fù)星聯(lián)合健康持續(xù)虧損。直到2021年，該公司扭虧為盈，小幅盈利0.2億元。2022年上半年，復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)再次虧損約0.41億元。

銀保監(jiān)會(huì)近期披露的2022年第二季度保險(xiǎn)消費(fèi)投訴情況的通報(bào)顯示，復(fù)星聯(lián)合健康的億元保費(fèi)投訴量位列人身保險(xiǎn)公司第一。

2022年第二季度，人身保險(xiǎn)公司億元保費(fèi)投訴量中位數(shù)為1.78件/億元。復(fù)星聯(lián)合健康達(dá)到84.96件/億元，遠(yuǎn)超中位數(shù)水平，也大幅領(lǐng)先第二名。

此外，復(fù)星聯(lián)合健康的萬(wàn)張保單投訴量、萬(wàn)人次投訴量也均位列人身保險(xiǎn)公司第一名。復(fù)星聯(lián)合健康的消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)或亟待加強(qiáng)。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)償二代監(jiān)管信息系統(tǒng)公布的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果，復(fù)星聯(lián)合健康2021年四季度、2022年一季度均被評(píng)定為B類，評(píng)級(jí)相對(duì)較低。

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