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保契銳評(píng)

壽險(xiǎn)公司的困局似乎已進(jìn)入無解的狀態(tài)。

五月以來，中小壽險(xiǎn)公司問題報(bào)道持續(xù)增多：

《繼董事長之后，幸福人壽欲再換總經(jīng)理，暗藏兩派股東較量》《一季度凈虧13億、凈資產(chǎn)收益率跌至-68% 英大人壽背靠電網(wǎng)巨擘緣何遭遇“滑鐵盧”》《工銀安盛人壽迎新帥 王都富出任董事長 背靠“大樹”仍難盈利如何解題？》《百年人壽連收兩罰單共69萬元，償付能力指標(biāo)瀕臨“紅線”、萬達(dá)退居第二大股東》《人保老將掌舵珠江人壽 踩雷地產(chǎn)危機(jī)仍待解》《4家壽險(xiǎn)公司償付能力不達(dá)標(biāo)，合眾人壽、華匯人壽長期被評(píng)為C類公司》《英大人壽陷虧損擴(kuò)大、退保金倍增困局，仍待增資引戰(zhàn)應(yīng)對(duì)償付能力波動(dòng)》等等。

問題報(bào)道雖多，但似乎遠(yuǎn)趕不上壽險(xiǎn)業(yè)僵局的僵化速度。

“報(bào)行合一”下的生死劫

潮水退去，裸泳者先后浮出。

無疑，壽險(xiǎn)業(yè)高速發(fā)展的潮水，早已在內(nèi)外多重因素的推動(dòng)下加速褪去。

前述諸多報(bào)道所涉及的壽險(xiǎn)公司的問題，其實(shí)質(zhì)形成時(shí)間當(dāng)然皆非當(dāng)下，基本都是在此之前經(jīng)年累積并沉淀，只是在近年來逐漸表象化而已。

但對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)而言，不得不關(guān)注的是今年實(shí)質(zhì)推動(dòng)的報(bào)行合一。

與行業(yè)而言，這無疑是重塑價(jià)值體系的一次最佳契機(jī)，但對(duì)于眾多中小公司而言，只要監(jiān)管真的可以長牙帶刺，那可能就是一場生死劫。

隨著報(bào)行合一的縱深推進(jìn)，隨著頭部公司尤其是部分財(cái)大氣粗的公司再次強(qiáng)勢介入銀保渠道，“報(bào)行合一”對(duì)于長期依靠銀保或經(jīng)代渠道的中小公司的殺傷力或已快速顯現(xiàn)。

當(dāng)下或短期內(nèi)可預(yù)見的未來，中小公司甚至過度依靠銀保的頭部公司，都很難僅僅通過銀保保證持續(xù)穩(wěn)定的保費(fèi)收入來源。

對(duì)于壽險(xiǎn)公司而言，穩(wěn)定的現(xiàn)金流（保費(fèi)收入）無疑是制約其發(fā)展甚至生死的一大生命線，而亂象不斷的公司治理，既是業(yè)務(wù)缺乏穩(wěn)定性的底層邏輯，亦是推動(dòng)未來業(yè)務(wù)愈發(fā)動(dòng)蕩的催化劑，二者交錯(cuò)，卻始終無法化解自身既有的痼疾，此類公司的境況或許越來越差。

在保行合一背景下，銀保保費(fèi)快速增長的邏輯只有三點(diǎn)，一是給錢多，二是服務(wù)好，三是資源可互換。

對(duì)于中小公司而言，除個(gè)別股東資源外，似乎只剩下多給錢一條路。

換言之，中小公司要活下去，業(yè)務(wù)層面或者說現(xiàn)金流維度的難度，注定越來越大。

也正是因?yàn)檫@個(gè)維度著實(shí)已無太多可勾畫的空間，所以，能否渡過生死劫，還是要看其最基礎(chǔ)、也是最核心的公司治理問題。

公司亂象根源不除，行業(yè)動(dòng)蕩難止

由小及大，為之長遠(yuǎn)。

監(jiān)管維度曾對(duì)市場亂象根源給出如是定性：股權(quán)關(guān)系不清、股東行為失范是近年來銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)市場亂象叢生的根源。

從近年來整治的重點(diǎn)看，資本質(zhì)量不實(shí)、股權(quán)關(guān)系不清、股東行為不當(dāng)?shù)葎t是公司治理維度的突出問題。

換言之，在壽險(xiǎn)業(yè)艱難轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，部分公司公司治理的基礎(chǔ)問題不解決，則很難實(shí)現(xiàn)全行業(yè)的價(jià)值重塑。

近期最為典型的當(dāng)屬日前暴雷的愛心人壽股東實(shí)控人孫偉事件。

如此前文章所言，這一事件對(duì)行業(yè)公司治理的復(fù)盤價(jià)值意義非凡。

在此之前，已有媒體關(guān)注，比如，2024年1月3日，愛心人壽增資事宜獲批后，中新經(jīng)緯就曾發(fā)文追問過其新進(jìn)股東北京新里程健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司的相關(guān)問題，其在《年賺不到億元，卻花3.2億入股愛心人壽，新里程健康什么來頭？》的文章中寫道：

2021年1月，A股上市公司宜華健康醫(yī)療股份有限公司(下稱宜華健康)連發(fā)多條公告稱，擬向新里程健康非公開發(fā)行A股股票不超過2.63億股。若發(fā)行成功，公司控股股東將變更為新里程健康。隨后，深交所下發(fā)了關(guān)注函，要求全面披露新里程健康的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系。

國科新里程（新里程健康的控股股東）所屬地區(qū)為香港，成立于2012年3月，該公司唯一股東為注冊(cè)在開曼的新里程醫(yī)院集團(tuán)有限公司(下稱新里程集團(tuán))。新里程集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散。

深交所曾下發(fā)關(guān)注函，要求補(bǔ)充新里程集團(tuán)前述股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)、控制關(guān)系等基本情況。

中科健康的股東有4家，分別為中投中財(cái)基金管理有限公司(下稱中投中財(cái))、深圳信立泰藥業(yè)股份有限公司(下稱信立泰)、國科科技創(chuàng)新投資有限責(zé)任公司和共青城中科駿康投資合伙企業(yè)(有限合伙)。其中，前兩家公司同為愛心人壽的股東。

如近期媒體公開報(bào)道，孫偉實(shí)控的愛心人壽股東北京寶豐建企商貿(mào)有限公司便是以層層嵌套方式完成入股資金的“漂白化”操作，而從前述新聞報(bào)道看，2024年新入股大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)亦是迷霧重重。

僅就現(xiàn)有公開情況看，愛心人壽似乎已符合前述監(jiān)管對(duì)市場亂象根源的定性——股權(quán)關(guān)系不清。而股權(quán)不清則是公司各類亂象的根源。

困局面前，及時(shí)復(fù)盤問題公司，無疑是厘清來路和歸程的不二選擇。但旁觀者易、實(shí)踐時(shí)難，不到萬不得已，沒有任何一方愿意主動(dòng)觸及這些難以厘清的過往。

畢竟，很多時(shí)候，“拖”字可解千愁。

只是不管是在當(dāng)下還是在可見的未來，一端是業(yè)務(wù)承壓，一端是公司治理困局，如果難題始終不解，或者沒有勇氣面對(duì)，則如此前『保契』所言，未來中小壽險(xiǎn)公司的前路或許更多在于同業(yè)的兼并收購。