“客戶并不太在意收益率究竟是7%還是5%，最關(guān)心的是能不能保本。”

近日，多位香港保險(xiǎn)代理人向鈦媒體App總結(jié)了內(nèi)地投資者的偏好變化：逐漸從2019年以前的重疾險(xiǎn)轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)。

香港保監(jiān)局日前披露的數(shù)據(jù)顯示，上半年內(nèi)地訪客購(gòu)買個(gè)人人壽產(chǎn)品，新增保單方面，終身壽險(xiǎn)、危疾、儲(chǔ)蓄壽險(xiǎn)分別占比59.1%、29.4%、3.4%，新增保單保費(fèi)方面，終身壽險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄壽險(xiǎn)、危疾分別占比79.7%、12.1%、2.7%。

終身壽險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄壽險(xiǎn)等具有明顯儲(chǔ)蓄屬性的險(xiǎn)種保費(fèi)占比超過九成，展現(xiàn)出了內(nèi)地居民龐大的儲(chǔ)蓄需求。顯然，近年內(nèi)地人涌向香港購(gòu)買保險(xiǎn)，在一定程度上是內(nèi)地打破剛兌之后資產(chǎn)避險(xiǎn)的選擇和代替。兩地利率水位的差異成為資金流動(dòng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

在這一背景下，多位業(yè)內(nèi)人士向鈦媒體App指出，這一趨勢(shì)會(huì)對(duì)香港的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)帶來沖擊，即雖然保證利率很低（通常在1%以內(nèi)），但是預(yù)期利率還是很高（通常在6%-7%），在投資端海外市場(chǎng)整體波動(dòng)很大的情況下，內(nèi)地人涌入買儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，對(duì)于香港保險(xiǎn)公司尤其是中小公司會(huì)帶來相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。

購(gòu)買香港保險(xiǎn)，主要為了儲(chǔ)蓄

從數(shù)據(jù)來看，今年上半年內(nèi)地赴港投保略有降溫。

香港保監(jiān)局公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年源自內(nèi)地訪客的新增保單保費(fèi)較去年同期下跌6.9%至297億，占個(gè)人業(yè)務(wù)總新造保單保費(fèi)份額由31%降低至25.7%。

而這一降幅主要由于去年二季度的高基數(shù)效應(yīng)。

2023年一季度至四季度，內(nèi)地訪客新增保費(fèi)分別為96億元、223億元、150億元、121億元。2023年全年，內(nèi)地訪客赴港投保的個(gè)人人壽產(chǎn)品新單保費(fèi)約為590億港元，同比飆升27倍，僅次于2016年創(chuàng)下的歷史高峰。

2024年，內(nèi)地訪客新增保費(fèi)第一季度為156億元，第二季度141億元，上半年合計(jì)297億元。按季度來看較為平穩(wěn)。

在整體市場(chǎng)中，上半年內(nèi)地訪客投保的保費(fèi)，占據(jù)全港新單保費(fèi)（1159億港元）的25.7%，占比超四分之一。由此可見，內(nèi)地訪客對(duì)香港保險(xiǎn)市場(chǎng)做出了顯著的貢獻(xiàn)。

發(fā)生機(jī)構(gòu)性變化的是內(nèi)地投資者對(duì)于保險(xiǎn)產(chǎn)品類型的選擇。

一位接近港險(xiǎn)的市場(chǎng)分析人士指出，香港保險(xiǎn)可以大致分為兩大類，一類是重疾，被稱為危疾，另一類是理財(cái)，主要是分紅型的終身壽險(xiǎn)。“在十年前重疾險(xiǎn)保單數(shù)量曾占到港險(xiǎn)的三分之二，保費(fèi)一度占到百分之十幾，但現(xiàn)在重疾險(xiǎn)的保單數(shù)量只有30%，保費(fèi)占比也只有3%左右。”

從保單數(shù)目來看，終身壽險(xiǎn)和儲(chǔ)蓄險(xiǎn)大幅增加

以2019年上半年為例，按新單保單數(shù)統(tǒng)計(jì)，內(nèi)地訪客購(gòu)買重疾險(xiǎn)的數(shù)量占比為58%，終身壽險(xiǎn)占比33.4%。

重疾（危疾）的保費(fèi)占比僅2.7%

按新單保費(fèi)統(tǒng)計(jì)，終身壽險(xiǎn)的保費(fèi)貢獻(xiàn)最大，占比高達(dá)79.7%，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的保費(fèi)貢獻(xiàn)占比12.1%，而重疾（危疾）則占比2.7%——仍以2019年同期做對(duì)比，彼時(shí)重疾險(xiǎn)排名第三，占比達(dá)11%。

儲(chǔ)蓄險(xiǎn)高收益，只是“看起來很美”

高收益是吸引內(nèi)地投資者投資儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的主要原因。

利率下行大背景下，內(nèi)地保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率一路走低。根據(jù)監(jiān)管要求，自9月1日起，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限已經(jīng)降到了2.5%。

與內(nèi)地同類型產(chǎn)品不同，香港儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品保底利率低、預(yù)期收益率高。有保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人向鈦媒體App表示，近年來港險(xiǎn)的預(yù)期收益率基本在6.5%~7.2%之間波動(dòng)，但保證利率很低，大多在1%以內(nèi)。

上述人士提到，能否達(dá)到預(yù)期收益主要受保險(xiǎn)公司投資能力和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，存在不確定性。此外，保單需要長(zhǎng)期持有，才能實(shí)現(xiàn)較高預(yù)期收益率。該位保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人以某公司一款熱門產(chǎn)品為例，如果只考慮保底收益，保單需要近20年才能回本。在某些極端情況下，香港保險(xiǎn)的收益甚至可能低于活期存款。

香港保監(jiān)局公布的各公司分紅實(shí)現(xiàn)率（實(shí)際的分紅/產(chǎn)品說明書演示的預(yù)期分紅）顯示，幾乎沒有一家公司能實(shí)現(xiàn)所有產(chǎn)品100%的紅利實(shí)現(xiàn)率，通常在85%到90%之間。但也有一些公司的產(chǎn)品分紅實(shí)現(xiàn)率波動(dòng)巨大，比如保誠(chéng)保險(xiǎn)披露的2023年分紅實(shí)現(xiàn)率，最低低至17%，最高至162%。

香港保監(jiān)局在其官網(wǎng)舉例提醒：

一份分紅保單的利益說明文件預(yù)期10年后的總現(xiàn)金價(jià)值（包含保證及非保證利益）為10萬元，但其中9萬元是非保證利益。當(dāng)投保人10年后退?；虮纹跐M，其可獲發(fā)的總金額，有可能由1萬元（即保證部分）至10萬元或以上。投保人閱讀利益說明文件時(shí)，應(yīng)考慮自己能否接受這個(gè)波幅。

此外，香港保險(xiǎn)市場(chǎng)環(huán)境與內(nèi)地相比還存在明顯差異。

一位非銀行業(yè)分析師表示，香港保險(xiǎn)的告知要求明顯高于內(nèi)地，即不僅局限于投保單所詢問的問題，其他任何影響保險(xiǎn)人是否承保或者是否增加費(fèi)率的“重要事實(shí)”均需如實(shí)告知。如若不能準(zhǔn)確告知，則容易在理賠時(shí)出現(xiàn)“扯皮”。而一旦出現(xiàn)糾紛，則需要本人親赴香港。同時(shí)，購(gòu)買香港保險(xiǎn)還必須考慮資金出入境風(fēng)險(xiǎn)。

香港中小險(xiǎn)企埋隱患

支撐香港保險(xiǎn)高收益的底層資產(chǎn)，主要是美股和美債。

在底層資產(chǎn)方面，香港保險(xiǎn)公司與內(nèi)地保險(xiǎn)公司存在巨大差異。在香港，保險(xiǎn)公司投資標(biāo)的限制較少，可以將一半以上的保費(fèi)收入投資股票，而且可以投資海外市場(chǎng)，包括美國(guó)、英國(guó)和亞太市場(chǎng)。

而在內(nèi)地保險(xiǎn)行業(yè)，理財(cái)險(xiǎn)注重規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)配置以人民幣債券為主。根據(jù)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》，保險(xiǎn)資金投資限定于銀行存款、債券、股票、基金、不動(dòng)產(chǎn)等渠道，且投資于股票和股票型基金的權(quán)益類資產(chǎn)比例，不得高于20%。

某香港分紅險(xiǎn)的投資策略

由此，香港保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)直接關(guān)聯(lián)。此前，得益于美聯(lián)儲(chǔ)此前的激進(jìn)加息，香港保險(xiǎn)公司紛紛鎖定利率超過5%的美國(guó)10年期國(guó)債。加之外圍資本市場(chǎng)持續(xù)向好，香港保險(xiǎn)公司一度實(shí)現(xiàn)“大躍進(jìn)”。

曾有媒體引述熟悉香港保險(xiǎn)市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士稱，股債雙牛下，香港保險(xiǎn)公司“沒有擔(dān)憂、只有歡呼”，所以在資產(chǎn)端的支持下，負(fù)債端可以狂飆突進(jìn)也可大肆創(chuàng)新。

但狂飆突進(jìn)也在醞釀風(fēng)險(xiǎn)。伴隨著全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇，一方面，保單收益率波動(dòng)的可能性加大。更重要的是，香港保險(xiǎn)公司尤其是中小保險(xiǎn)公司要面臨巨大經(jīng)營(yíng)壓力。

一位香港保險(xiǎn)公司高管向鈦媒體App表示，香港保險(xiǎn)業(yè)雖然以前以低保證利率著稱，但近年來一些保險(xiǎn)公司為了吸引客戶，推出了高收益的理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品，吸引了大量?jī)?nèi)地客戶，“雖然名義上保證利率只有不到1%，但如果實(shí)際收益率長(zhǎng)期只能‘貼著地皮’，也會(huì)被消費(fèi)者拋棄，因此，在投資端仍然需要盡可能去爭(zhēng)得高收益。”

“保險(xiǎn)公司需要在投資端爭(zhēng)取高收益，以提高分紅的兌現(xiàn)率。然而由于市場(chǎng)環(huán)境的變化，這可能導(dǎo)致投資失敗，甚至虧損?！鄙鲜鋈耸勘硎?，“當(dāng)前已經(jīng)不是納指、美元等都在高沖的階段了，保險(xiǎn)公司在投資端會(huì)面臨瓶頸?！?/p>

另一位業(yè)內(nèi)人士則向鈦媒體App表達(dá)了類似的擔(dān)憂，“大量?jī)?nèi)地客戶購(gòu)買儲(chǔ)蓄險(xiǎn)后，保險(xiǎn)公司為了確保能提供較高的預(yù)期回報(bào)，可能需要調(diào)整投資組合，需要在全球?qū)ふ腋鼉?yōu)質(zhì)、回報(bào)率更高的資產(chǎn)。中小保險(xiǎn)公司資金實(shí)力相對(duì)薄弱，更難以承受市場(chǎng)大幅波動(dòng)帶來的沖擊，而且他們?cè)趯I(yè)投資團(tuán)隊(duì)上可能相對(duì)較弱，對(duì)于大規(guī)模調(diào)整投資組合的應(yīng)對(duì)能力有限。”

此外，上述人士還提到，內(nèi)地客戶購(gòu)買的香港儲(chǔ)蓄險(xiǎn)基本上都是美元或者港幣，匯率波動(dòng)會(huì)影響保險(xiǎn)公司的投資收益和賠付成本，“如果人民幣對(duì)相關(guān)外幣匯率大幅波動(dòng)，可能導(dǎo)致保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)換算和賠付時(shí)面臨損失。中小保險(xiǎn)公司可能缺乏有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段和專業(yè)人才，難以應(yīng)對(duì)復(fù)雜的匯率風(fēng)險(xiǎn)。”

在他看來，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的熱銷在近兩年才發(fā)生，目前香港中小保險(xiǎn)公司的危機(jī)實(shí)際還未真正顯露，但“路遙知馬力”。

一位非銀行業(yè)分析師則認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)的核心是風(fēng)險(xiǎn)管理和精算，但在香港和內(nèi)地市場(chǎng)，保險(xiǎn)公司往往更注重賺取利差，即通過投資賺取收益，而非傳統(tǒng)的死差，即通過覆蓋風(fēng)險(xiǎn)獲得收益?！斑@種模式在一定程度上違背了保險(xiǎn)的初衷，使得保險(xiǎn)公司更像是投資機(jī)構(gòu)而非風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)?！?/p>