來源：慧保天下

　　“有多大本錢做多大買賣”，已然成為保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管的基本原則之一，倒逼險(xiǎn)企或強(qiáng)化資本實(shí)力，或加速轉(zhuǎn)型進(jìn)程，尤其是在市場(chǎng)利率下行，資本市場(chǎng)不景氣的情況下，普遍的虧損，進(jìn)一步加劇凈資產(chǎn)流失速度，補(bǔ)充資本，提升償付能力成為很多險(xiǎn)企最緊急的任務(wù)。

　　但眼下持續(xù)的資本荒，卻讓險(xiǎn)企的資本窘境進(jìn)一步暴露。可以看到，在很多原有股東無力繼續(xù)增資、或不再滿足增資要求的情況下，各類國有資本成為接盤主力，而在增資之外，發(fā)債更成為險(xiǎn)企提升償付能力的重要手段之一。

　　2024年，資本短缺依然是困擾行業(yè)的重要問題之一。“慧保天下”根據(jù)公開數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月30日，19家險(xiǎn)企合計(jì)增資超200億元，不過與之形成鮮明對(duì)照的是，在經(jīng)歷了2023年的發(fā)債高潮之后，2024年前5月，僅3家險(xiǎn)企宣布發(fā)債，計(jì)劃發(fā)債合計(jì)140多億元。其中，又只有一家公司已成功發(fā)債。

　　唯一的好消息是，隨著市場(chǎng)利率的下行，險(xiǎn)企發(fā)債成本也快速下滑，目前已經(jīng)降至2.8%以下。

　　01

　　增資“補(bǔ)血”，地方國資頻繁出手，或參與風(fēng)險(xiǎn)處置，或參與險(xiǎn)企增資 

　　增資一直是保險(xiǎn)公司“補(bǔ)血”的常用方法。據(jù)“慧保天下”不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月30日，2024年共有19家險(xiǎn)企宣布增資擴(kuò)股計(jì)劃，增資總額達(dá)到209億元，其中，6家險(xiǎn)企增資完成后，其股東持股情況基本保持不變。還有11家險(xiǎn)企增資完成后，其股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，有的第一大股東發(fā)生更換，也有的引進(jìn)多家新股東，有兩家險(xiǎn)企暫未披露具體增資方案。

　　這其中，不少是由保險(xiǎn)公司原股東大量增資。例如陽光人壽獲批增資27.027億元，注冊(cè)資本金將增至210.452億元；中信保誠人壽獲批增資25億元，由中信金融控股及保誠集團(tuán)按比例增資，注冊(cè)資本金將增加至48.6億元。

　　也有很多地方國資成一些險(xiǎn)企的“白馬騎士”。例如，信泰人壽獲批增資52.04億元，全部由物產(chǎn)中大領(lǐng)銜的四家浙江國資股東認(rèn)購。增資后，物產(chǎn)中大成為第一大股東，持股33%，與另外新引進(jìn)的三家浙江國資股東，合計(jì)持股比例達(dá)到51%，信泰人壽注冊(cè)資本金由50億元變更為102.04億元，成為又一家注冊(cè)資本金破百億的險(xiǎn)企。

　　橫琴人壽堪稱監(jiān)管、地方政府、國資股東三方合力管控風(fēng)險(xiǎn)的典型案例。今年3月，橫琴人壽獲批增資15.81億元，其國資股東珠海鏵創(chuàng)持股比例也將從32.9%增加至49%，增資完成后，橫琴人壽其他四大股東亨通集團(tuán)、深圳市珍珠紅商貿(mào)、環(huán)亞實(shí)業(yè)、中植集團(tuán)的持股比例將全部從16.78%降至12.75%，橫琴人壽注冊(cè)資本金增至31.37億元。

　　百年人壽及恒邦財(cái)險(xiǎn)的增資擴(kuò)股方案與橫琴人壽如出一轍，均是國資股東再度增持，成為第一大股東，成功上演監(jiān)管、地方政府、地方國企合力救治保險(xiǎn)公司的大戲。

　　值得注意的是，外資繼續(xù)看好中國市場(chǎng)。例如，近期太平養(yǎng)老新引入歐洲外資增援，富杰保險(xiǎn)以10.75億元的增資獲取其10%的股權(quán)；華泰人壽獲其兩大股東增資6.8億元，其中，華泰集團(tuán)增資5.44億元，安達(dá)北美洲增資1.36億元，增資后華泰保險(xiǎn)持股比例將由79.68%提高到79.73%，安達(dá)北美洲的持股比例保持20%不變。

　　02

　　發(fā)債高潮落幕？年內(nèi)僅利安人壽成功發(fā)行20億元資本補(bǔ)充債

　　對(duì)于險(xiǎn)企來說，增資和發(fā)債是補(bǔ)充資本的主要渠道。增資可補(bǔ)充核心一級(jí)資本，進(jìn)而提升核心償付能力充足率；而發(fā)債可補(bǔ)充附屬資本，提升綜合償付能力充足率。

　　在股東自有資金不夠充裕，不足以直接對(duì)險(xiǎn)企進(jìn)行增資的情況下，發(fā)行資本補(bǔ)充債成為險(xiǎn)企解決償付能力的最主要手段之一。資本補(bǔ)充債作為保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本重要方式之一，不僅融資成本較低，還不會(huì)影響保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，因此深受險(xiǎn)企青睞。

　　與險(xiǎn)企密集增資形成反差的是，今年以來截至5月30日，僅三家險(xiǎn)企宣布發(fā)債計(jì)劃，其中，更是僅有一家險(xiǎn)企成功發(fā)債——這或與險(xiǎn)企去年頻繁發(fā)債有關(guān)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年，保險(xiǎn)公司通過“發(fā)債+增資”合計(jì)補(bǔ)充資本1422.6億元，較2022年的453.84億元增長(zhǎng)213%。而截至2024年5月30日，險(xiǎn)企已通過“發(fā)債+增資”方式合計(jì)補(bǔ)充資本僅348億元，其中，發(fā)債更是只有148億元。

　　5月28日，利安人壽成功發(fā)行2024年資本補(bǔ)充債（第二期），票面利率2.78%，發(fā)行規(guī)模10億元，債券期限5+5年，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)。而4月24日，其已在全國銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行2024年資本補(bǔ)充債（第一期），票面利率2.75%，發(fā)行規(guī)模同為10億元。

　　據(jù)悉，2022年6月，利安人壽獲批發(fā)行不超過50億元資本補(bǔ)充債券，目前已累計(jì)成功發(fā)行40億元資本補(bǔ)充債。利安人壽表示，本次所募集的資金將用于補(bǔ)充資本，進(jìn)一步提高償付能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，支撐業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　近期，華泰人壽也發(fā)布公告稱擬發(fā)行8億元資本補(bǔ)充債，債券期限為10年，但仍待監(jiān)管批準(zhǔn)。

　　從公開數(shù)據(jù)看，今年險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債獲監(jiān)管批復(fù)同意的第一例為人保財(cái)險(xiǎn)，4月9日，金融監(jiān)管總局發(fā)布行政許可信息，同意人保財(cái)險(xiǎn)在全國銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模為120億元。

　　對(duì)于險(xiǎn)企而言，發(fā)債是有成本的，最直接的體現(xiàn)就是“票面利率”。統(tǒng)計(jì)研究顯示，伴隨市場(chǎng)利率下滑，2020年以來，保險(xiǎn)資本補(bǔ)充債的發(fā)行平均票面利率也逐年下降，已經(jīng)從2019年的5.30%下行至2023年的3.66%。

　　就利安人壽今年成功發(fā)行的兩期資本補(bǔ)充債來看，相比4月24日發(fā)行的第一期，5月末發(fā)行的債券票面利率上漲了0.03%，但也只有2.78%，而去年多數(shù)險(xiǎn)企發(fā)行的資本補(bǔ)充債票面利率多在3%以上。

　　據(jù)悉，險(xiǎn)企發(fā)債的票面利率與險(xiǎn)企自身規(guī)模、實(shí)力、評(píng)級(jí)等密切相關(guān)，越是規(guī)模較小、實(shí)力較弱的公司，在發(fā)債時(shí)需要承受的成本越高，小型險(xiǎn)企發(fā)債難上加難。

　　03

　　增資難，發(fā)債也不易

　　險(xiǎn)企“補(bǔ)血”之路任重道遠(yuǎn)

　　眾所周知，險(xiǎn)企增資和發(fā)債的最主要原因是補(bǔ)充資本和提高償付能力。而截至5月30日，在截至5月30日，已披露一季度償付能力報(bào)告的176家保險(xiǎn)公司中，（包括77家人身險(xiǎn)公司、85家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司、14家再保險(xiǎn)公司），13家險(xiǎn)企償付能力不達(dá)標(biāo)，其中包括5家人身險(xiǎn)公司、8家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司。

　　按照《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》，保險(xiǎn)公司需滿足核心償付能力充足率不低于50%，綜合償付能力充足率不低于100%，風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)在B級(jí)及以上，才屬于達(dá)標(biāo)機(jī)構(gòu)。

　　整體來看，在13家償付能力不達(dá)標(biāo)的公司中，有11家風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)被劃為C類、3家被劃為D類，風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)較低成為拖累險(xiǎn)企償付能力不達(dá)標(biāo)的重要原因。

　　今年一季度，保險(xiǎn)業(yè)的償付能力壓力整體有所緩解，如上文所述，有多家公司成功增資發(fā)債，或是償付能力充足率有所提升的原因所在。從人身險(xiǎn)公司來看，超過半數(shù)的險(xiǎn)企綜合償付能力充足率環(huán)比有所提升，但仍有部分險(xiǎn)企仍面臨一定的資本補(bǔ)充壓力。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，2024年，保險(xiǎn)業(yè)的資本補(bǔ)充需求仍將維持高位態(tài)勢(shì)。一是2024年是償二代二期工程三年過渡期的最后一年，隨著償二代二期規(guī)則的實(shí)施，保險(xiǎn)公司的資本要求更為嚴(yán)格；二是2023年權(quán)益類資產(chǎn)波動(dòng)較大，部分保險(xiǎn)公司的償付能力出現(xiàn)缺失，亟待補(bǔ)充；三是金融監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，不少險(xiǎn)企的盈利能力和償付能力需要提升；四是隨著行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型深水區(qū)，險(xiǎn)企需要通過資本補(bǔ)充來增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

　　值得注意的是，今年獲批增資的險(xiǎn)企大多數(shù)都是中小險(xiǎn)企，如愛心人壽、三峽人壽、華泰人壽、恒邦財(cái)險(xiǎn)、橫琴人壽、中信保誠人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老保險(xiǎn)等等。

　　在行業(yè)整體償付能力充足率承壓期，中小險(xiǎn)企由于規(guī)模較小、信用評(píng)級(jí)低、盈利能力弱等原因，補(bǔ)充資本的方式也相對(duì)受限。例如，很多險(xiǎn)企的股東出資能力和出資意愿有所下降，增資的操作無疑會(huì)給險(xiǎn)企股東帶來巨大的資金壓力，特別是對(duì)于長(zhǎng)期虧損的險(xiǎn)企，股東不可能一直補(bǔ)血等待其扭虧為盈，加之監(jiān)管對(duì)于股東資質(zhì)和資金來源的審批更為嚴(yán)格，因此中小保險(xiǎn)公司通過增資來補(bǔ)充資本存在很多挑戰(zhàn)。

　　另外，有些險(xiǎn)企雖有增資計(jì)劃，但由于股東方自身也受困于資金壓力分身乏術(shù)，無法給予支持，因而難以成功增資，未來或?qū)ⅰ把a(bǔ)血”方式轉(zhuǎn)向發(fā)債，以補(bǔ)充附屬資本來提升綜合償付能力充足率。

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責(zé)任編輯：張文