來(lái)源：慧保天下

　　2023年1月1日起，上市險(xiǎn)企開(kāi)始在財(cái)務(wù)報(bào)表中全面應(yīng)用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，與此同時(shí)，非上市險(xiǎn)企也開(kāi)始為將來(lái)的應(yīng)用積極準(zhǔn)備，甚至個(gè)別非上市險(xiǎn)企已經(jīng)提前運(yùn)用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，目的是充分利用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的特點(diǎn)，讓財(cái)務(wù)報(bào)表更好看一些。

　　迄今，上市險(xiǎn)企應(yīng)用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)滿5個(gè)季度，雖然時(shí)間尚短，數(shù)據(jù)積累不多，但業(yè)界對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍有了更深入的認(rèn)識(shí)。整體來(lái)看，不少上市險(xiǎn)企在過(guò)去的5個(gè)季度中，其利潤(rùn)、凈資產(chǎn)的波動(dòng)顯著增強(qiáng)，這是險(xiǎn)企應(yīng)用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，資產(chǎn)負(fù)債匹配不足導(dǎo)致的結(jié)果。

　　整體來(lái)看，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則正在重塑保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)理念，其讓資產(chǎn)、負(fù)債對(duì)利率變動(dòng)都變得更加敏感，這要求險(xiǎn)企必須高度重視資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，進(jìn)而徹底轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念。

　　保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，相較過(guò)去已經(jīng)發(fā)生巨大變化，過(guò)去相對(duì)寬松，而現(xiàn)在利率降低、會(huì)計(jì)制度限制增多、需求變得更加困難……對(duì)于險(xiǎn)企而言，解決方案還是要從內(nèi)部尋找出路，即應(yīng)對(duì)利率環(huán)境下行、降低負(fù)債成本、增強(qiáng)產(chǎn)品彈性，不要讓剛性成本過(guò)高。會(huì)計(jì)制度改變后，壽險(xiǎn)業(yè)需要真正的資產(chǎn)負(fù)債管理。

　　5月18日，“慧保天下”在北京舉辦了“2024人身險(xiǎn)一季度策略閉門研討會(huì)”，來(lái)自壽險(xiǎn)公司渠道、精算、財(cái)務(wù)、投資等條線的高管，以及來(lái)自保險(xiǎn)資管、券商、基金等公司的專家、高管等齊聚一堂，圍繞著當(dāng)下的投資環(huán)境、人身險(xiǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀等，進(jìn)行了分享，以及深入的探討，其中有關(guān)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的觀點(diǎn)，我們初步匯總成以下幾點(diǎn)，以饗讀者：

　　01

　　新準(zhǔn)則加劇凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)波動(dòng)，根源在于資產(chǎn)負(fù)債匹配不足

　　新準(zhǔn)則導(dǎo)致了財(cái)務(wù)波動(dòng)性的增加。以往常用的可供出售項(xiàng)目不再適用，所有的波動(dòng)都變得無(wú)法掩飾。粗略推測(cè)，權(quán)益配置不當(dāng)會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)波動(dòng)較大，債券配置不當(dāng)則會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)波動(dòng)較大。

　　在新準(zhǔn)則下，一些上市公司的凈利潤(rùn)在過(guò)去五個(gè)季度內(nèi)呈現(xiàn)出明顯的波動(dòng)，尤其是一些公司在幾個(gè)季度都出現(xiàn)了負(fù)值，這在歷史上很少見(jiàn)。因?yàn)檫^(guò)去險(xiǎn)企的財(cái)務(wù)管理能力一般不會(huì)導(dǎo)致上市公司單季度虧損，但在新準(zhǔn)則下卻無(wú)法控制這種情況。

　　與此同時(shí)，凈資產(chǎn)的波動(dòng)也很大。一些公司的增長(zhǎng)率達(dá)到了10%，而其他公司的下跌幅度也相當(dāng)大。

　　可以感受到，從去年四季度開(kāi)始，許多公司開(kāi)始加強(qiáng)交流，探討如何平穩(wěn)利潤(rùn)或管理利潤(rùn)的問(wèn)題。這主要是險(xiǎn)企一開(kāi)始沒(méi)有充分考慮資產(chǎn)負(fù)債的匹配管理，尤其是權(quán)益配置導(dǎo)致的。去年一季度和二季度是波動(dòng)良好的時(shí)期，大家享受著這種波動(dòng)，但到了三季度和四季度，負(fù)面的波動(dòng)開(kāi)始顯現(xiàn)，大家開(kāi)始感到困擾。直到四季度有些公司才開(kāi)始認(rèn)真對(duì)待這個(gè)問(wèn)題。

　　今年，一些保險(xiǎn)公司開(kāi)始購(gòu)買高分紅股票、高息股票，并視為其戰(zhàn)略的一部分。一些非上市公司也開(kāi)始未雨綢繆，為未來(lái)18個(gè)月后實(shí)施新準(zhǔn)則做準(zhǔn)備，著手積累高股息股票。

　　02

　　舊準(zhǔn)則像給行業(yè)穿了一雙平底鞋，而新準(zhǔn)則像給行業(yè)穿了一雙溜冰鞋

　　在新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，對(duì)管理層而言，財(cái)務(wù)管理變得更加困難：舊的準(zhǔn)則就像穿了一雙平底鞋，讓我們站得很穩(wěn)，因?yàn)橘Y產(chǎn)和負(fù)債都相對(duì)穩(wěn)定。而新的準(zhǔn)則則像穿了一雙溜冰鞋，資產(chǎn)和負(fù)債都在波動(dòng)，必須讓它們同向同幅度移動(dòng)，稍有差池就會(huì)感到非常不適。這正是新準(zhǔn)則帶來(lái)的約束，進(jìn)一步引發(fā)了一系列對(duì)投資和資產(chǎn)配置的限制。

　　舊的準(zhǔn)則，準(zhǔn)備金計(jì)提依據(jù)的是750天移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)高度平滑處理，當(dāng)國(guó)債收益率波動(dòng)時(shí)，只會(huì)有波動(dòng)的1/750被反映到資產(chǎn)負(fù)債表上。然而，新的準(zhǔn)則采用的是即期利率，負(fù)債端顯現(xiàn)出很強(qiáng)烈的波動(dòng)性和債性。

　　這導(dǎo)致險(xiǎn)企會(huì)出現(xiàn)雙重錯(cuò)配：

　　第一重：負(fù)債對(duì)利率敏感，也就是債性強(qiáng)。這就要求資產(chǎn)也必須表現(xiàn)出債性，不能負(fù)債是債而資產(chǎn)是股，這樣會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)配。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)賬戶不應(yīng)該配股票，只配債才能避免錯(cuò)配。但由于負(fù)債成本高，只配債無(wú)法達(dá)到合理收益，因此必須配股。這使得保險(xiǎn)公司不得不進(jìn)行大類資產(chǎn)錯(cuò)配。

　　第二重：在于會(huì)計(jì)科目的選擇。負(fù)債端過(guò)去很穩(wěn)定，但現(xiàn)在高度波動(dòng)，新的準(zhǔn)則提供了一個(gè)工具，可以將利率引起的負(fù)債波動(dòng)繞開(kāi)利潤(rùn)，直接進(jìn)入OCI（其他綜合收益）。如果負(fù)債端的收益進(jìn)入OCI，資產(chǎn)端的收益也應(yīng)進(jìn)入OCI，雙方在同一個(gè)科目里相遇并相互抵消。這就帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，會(huì)計(jì)科目該如何選擇？無(wú)論選擇資產(chǎn)端的債券還是股票，都應(yīng)選擇OCI科目。新的準(zhǔn)則下，股票要么是交易類的，要么是FVOCI，債券分為攤余、OCI、TPL三類。傳統(tǒng)險(xiǎn)賬戶的資產(chǎn)選擇科目應(yīng)放在OCI里，因?yàn)椴▌?dòng)的源頭正來(lái)自此。

　　03

　　2023年至今上市險(xiǎn)企財(cái)務(wù)高度波動(dòng)主要在于新舊準(zhǔn)則切換時(shí)OCI占比太低

　　新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)OCI的權(quán)益有新的要求：

　　1．只有分紅能計(jì)入利潤(rùn)；

　　2．股票將來(lái)被賣掉，價(jià)差損益也不再轉(zhuǎn)回利潤(rùn)表，與過(guò)去的可供出售科目完全不同。可供出售科目允許賣掉后將價(jià)差損益轉(zhuǎn)回利潤(rùn)表，成為一個(gè)蓄水池，盈利和虧損都可以藏在其中。

　　3．新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還限制了OCI權(quán)益的隨意交易，規(guī)定必須是“不以交易為目的”。這要求公司在賣出時(shí)需要向?qū)徲?jì)師解釋清楚，否則可能會(huì)被認(rèn)為會(huì)計(jì)科目劃分有誤。

　　這些限制使得高息股成為唯一適合放在OCI科目里的權(quán)益。2023年1月1日，上市險(xiǎn)企在切換會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)，發(fā)現(xiàn)真正符合高息、打算長(zhǎng)期持有、近期不打算賣出的股票其實(shí)不多，因此，將這些股票大部分都放入了FVOCI（公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）。顧名思義，這些股票的公允價(jià)值變動(dòng)直接影響損益表：股票漲，利潤(rùn)就漲；股票跌，利潤(rùn)就跌，直接導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表的波動(dòng)顯著加劇。

　　是否應(yīng)將波動(dòng)全部熨平？將所有股票配置為OCI的高息股，這樣股票的價(jià)差波動(dòng)就不會(huì)影響利潤(rùn)，只有分紅會(huì)進(jìn)入利潤(rùn)表。但有些公司對(duì)自己的投資能力有信心，可能仍會(huì)配置一些TPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）進(jìn)攻型股票，以增厚利潤(rùn)。這取決于各公司的投資風(fēng)格和目標(biāo)。目前行業(yè)上市公司在OCI賬戶中的配置可能還不夠，這是第一重波動(dòng)的來(lái)源，利潤(rùn)波動(dòng)主要來(lái)自股票科目選擇的錯(cuò)誤。

　　第二個(gè)波動(dòng)來(lái)源是凈資產(chǎn)?，F(xiàn)在負(fù)債端對(duì)利率敏感，利率下降時(shí)，負(fù)債會(huì)增加，F(xiàn)VOCI固收債券類也會(huì)漲。如果這兩者漲幅相同，凈資產(chǎn)不會(huì)動(dòng)。如果不相同，凈資產(chǎn)就會(huì)受到影響。現(xiàn)在基本上都是負(fù)向影響，準(zhǔn)備金增長(zhǎng)多，債增長(zhǎng)少，簡(jiǎn)單來(lái)看就是債的久期還不夠。超長(zhǎng)期國(guó)債對(duì)我們?nèi)杂袃r(jià)值，至少可以拉長(zhǎng)資產(chǎn)的久期，減少凈資產(chǎn)的波動(dòng)。

　　04

　　預(yù)計(jì)未來(lái)傳統(tǒng)險(xiǎn)賬戶的權(quán)益配置比例可能會(huì)降低，而分紅險(xiǎn)賬戶的權(quán)益配置比例會(huì)增加

　　分紅險(xiǎn)與傳統(tǒng)險(xiǎn)不同，其準(zhǔn)則直接規(guī)定負(fù)債等于底層資產(chǎn)的公允價(jià)值，這實(shí)際上是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）的概念，客戶看到的是底層資產(chǎn)的凈值，風(fēng)險(xiǎn)也傳遞給了客戶。這對(duì)保險(xiǎn)公司在投資方面提供了很大的靈活度，不用那么束手束腳，可以多配置一些股票，股票科目的選擇也較為靈活，既可以選擇OCI，也可以選擇TPL，投資的靈活度較大。然而，這種靈活度不是無(wú)限的，因?yàn)樨?fù)債端仍有剛性成本，現(xiàn)在是2.5%，之前有些公司甚至達(dá)到3%，因此需要確保資產(chǎn)端的波動(dòng)不會(huì)影響到剛性成本。

　　預(yù)計(jì)未來(lái)傳統(tǒng)險(xiǎn)賬戶的權(quán)益配置比例可能會(huì)降低，而分紅險(xiǎn)賬戶的權(quán)益配置比例會(huì)增加。某頭部外資險(xiǎn)企，其分紅險(xiǎn)賬戶中的權(quán)益配置比例達(dá)到27%，非常高，而傳統(tǒng)險(xiǎn)賬戶中的權(quán)益配置比例只有7%，相對(duì)保守，這是因?yàn)閭鹘y(tǒng)險(xiǎn)賬戶有剛性成本，因此保守，而分紅險(xiǎn)賬戶的成本是彈性的，因此可以稍微激進(jìn)一些。

　　舊準(zhǔn)則下會(huì)計(jì)科目的劃分，權(quán)益大部分都劃分到可供出售的科目。新準(zhǔn)則實(shí)施后，絕大部分權(quán)益被劃分到FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益）科目，實(shí)際上這個(gè)比例是不平衡的。這種情況下，OCI科目的選擇應(yīng)該有所增加。然而，報(bào)告和年報(bào)顯示，OCI的權(quán)益似乎還下降了一些，有些公司整體資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了，但OCI的權(quán)益沒(méi)有增加配置，甚至有所減少。

　　從上市公司的角度來(lái)看，至少高息股仍然需要增加配置，但現(xiàn)在高息股的價(jià)格也變得較高，買入后不能迅速賣出，這可能會(huì)帶來(lái)時(shí)間上的問(wèn)題，因此選股也變得更加重要。去年進(jìn)行這項(xiàng)工作的時(shí)機(jī)比較合適，今年可能難度會(huì)更大。

　　固收資產(chǎn)在舊準(zhǔn)則下主要是按照攤余成本核算。由于舊準(zhǔn)則下負(fù)債端不變，資產(chǎn)端也盡量保持不動(dòng)，因此選擇了攤余成本。然而，在新準(zhǔn)則下，負(fù)債端的波動(dòng)加大，因此固收資產(chǎn)的絕大部分，接近三分之二，都被放在了OCI這個(gè)科目。傳統(tǒng)險(xiǎn)有些公司依然在配置FVTPL債券，但實(shí)際上這是不應(yīng)該的。傳統(tǒng)險(xiǎn)的債券應(yīng)該全部放在OCI科目，否則波動(dòng)對(duì)應(yīng)的科目會(huì)不一致。

　　05

　　行業(yè)對(duì)新準(zhǔn)則的理解普遍陷入誤區(qū)，過(guò)分聚焦波動(dòng)，但其核心在于促進(jìn)壽險(xiǎn)公司改變自身認(rèn)知

　　對(duì)于新準(zhǔn)則，目前行業(yè)存在著廣泛而深刻的誤解。新準(zhǔn)則確實(shí)對(duì)壽險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債管理提出了極高的要求，或者說(shuō)將其提升到了前所未有的重要位置，但其中的良苦用心，常常被忽略。一旦陷入認(rèn)知誤區(qū)，越重視新準(zhǔn)則行業(yè)越容易跑偏。

　　2023年，人們希望保險(xiǎn)行業(yè)參與救市，認(rèn)為新準(zhǔn)則在一定程度上限制了險(xiǎn)企的投資，尤其是在股票的操作上，所以保險(xiǎn)公司股票投資就出現(xiàn)了“不得不配置，又不能多配置”的兩難局面。這顯示了業(yè)界對(duì)于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的認(rèn)知誤區(qū)。

　　OCI（其他綜合收益）選擇權(quán)問(wèn)題，是針對(duì)新準(zhǔn)則的另一個(gè)認(rèn)知誤區(qū)。OCI選擇權(quán)歸根結(jié)底是個(gè)“選擇權(quán)”，可以選擇使用，也可以不選擇使用。業(yè)界普遍認(rèn)為應(yīng)將所有收益都計(jì)入OCI，目的是“降低投資波動(dòng)”。從數(shù)據(jù)來(lái)看，新準(zhǔn)則確實(shí)加大了波動(dòng)，但保險(xiǎn)公司不是投資公司，不能只關(guān)注資產(chǎn)管理，也須進(jìn)行負(fù)債管理，無(wú)論是凈利潤(rùn)波動(dòng)，還是凈資產(chǎn)波動(dòng)，都是資產(chǎn)與負(fù)債波動(dòng)雙向作用的結(jié)果。

　　大家過(guò)度關(guān)注投資波動(dòng)的問(wèn)題，就會(huì)認(rèn)為應(yīng)該將所有股票都應(yīng)計(jì)入OCI，但財(cái)政部考核又是依據(jù)舊準(zhǔn)則，這導(dǎo)致大家認(rèn)為不能投資股票，但在當(dāng)前市場(chǎng)利率下滑、非標(biāo)資產(chǎn)萎縮、負(fù)債期限延長(zhǎng)、利差損風(fēng)險(xiǎn)如影隨形的情況下，保險(xiǎn)公司又必須投資股票。

　　當(dāng)前市場(chǎng)很割裂，國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)，各種股東的偏好和訴求完全不同，大型險(xiǎn)企和小型險(xiǎn)企也差異巨大，在這種割裂的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)究竟是什么？是為了波動(dòng)，還是為了利潤(rùn)？我們似乎過(guò)于關(guān)注波動(dòng)了。

　　資產(chǎn)的波動(dòng)是剛性的、顯性的，但負(fù)債方為何非得壓制波動(dòng)，將其封閉于黑箱之中呢？這并不是新準(zhǔn)則的初衷，新準(zhǔn)則要求險(xiǎn)企分組確認(rèn)和計(jì)量，但并沒(méi)有要求將其處理得死氣沉沉。如果負(fù)債配的資產(chǎn)虧損了，采用手段將其封閉在黑箱中不波動(dòng)，這能怪誰(shuí)呢？

　　對(duì)于新準(zhǔn)則的批判陷入了誤區(qū)，甚至成為了一種擋箭牌，不建議總是給監(jiān)管有關(guān)部門提要求、提意見(jiàn)，因?yàn)楹芏嗳说睦斫鈴囊婚_(kāi)始就出現(xiàn)了問(wèn)題。行業(yè)對(duì)新準(zhǔn)則的理解，仍然需要在有一定數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)積累的基礎(chǔ)上，大家共同認(rèn)真研究。

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責(zé)任編輯：張文