來源：慧保天下
“股神”巴菲特又回來了，2023年伯克希爾哈撒韋的總營收增速超過20%，凈利潤也達到962.23億美元，不僅較上年同期凈虧損228.19億美元大幅扭轉，也遠遠高于市場的預期盈利408.21億美元。但這次伯克希爾卻也態度鮮明的表示——任何特定時期的投資收益/虧損都“沒有意義”。
對于伯克希爾來說，2023年營收大漲，其中保險業務的良好增長功不可沒，但對于整個行業來說，卻不能下簡單的非黑即白的判斷。目前，美國上市保險公司基本披露了2023年業績情況，部分公司年報雖未正式出爐，但業績數據已經透露了眾多信息。因此，“慧保天下”選取了《財富》世界500強前150名中上榜企業，以管中窺豹美國保險業2023年的發展情況。
整體看來，所有公司基本都能保持較為穩健的增長，除開最高超兩位數的增長，最低的也能維持在6%左右，但要想實現盈利卻并不容易。除開資本市場的向好，給大家都帶來了不錯的投資收益外，不斷上漲的醫療成本成為了保險公司們輕松盈利的攔路虎。只有將成本控制得宜，才可以談盈利。
應對方法也很明顯，有的是調整保費費率，有的是出售相關業務，例如，信諾保險就在積極剝離Medicare Advantage業務。但同樣，作為成熟市場，業務剝離并不一定完全是收益，如Centene大幅剝離資產有效減少服務成本的同時，也需要計提大量減值，很大程度上影響了利潤表現。
下面便是各公司的詳細情況：
01
聯合健康：2023年歸母凈利增長超11%達223.81億美元，長期關鍵指標均保持兩位數增長
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財富世界500強第10名
在頗具挑戰的2023年，行業龍頭聯合健康全年業績仍維持住了良好增長，關鍵指標增幅均為兩位數。數據顯示，聯合健康2023年度總營收為3716.22億美元，同比增長14.64%；歸母凈利潤223.81億美元，同比增長11.24%；
分業務板塊來看，UnitedHealthcare部分2023年實現營收2814億美元，同比增長12.7%，營業利潤為164億美元，同比增長14.2%，服務人數增長超100萬。Optum 營收增長較為迅猛，2023年全年實現營收2266億美元，同比增長24%，營業利潤增長13.4%至159億美元。
當前，美國醫療成本上升對保險公司形成明顯壓力。聯合健康努力延續三季度醫療費用成本控制得當的良好趨勢，四季度成本控制尚可，但2023年全年運營成本較2023年同比增長了14.77%，其公告表示，同期其服務業務的持續增長和支持增長的投資，抵消了成本控制的部分。
其實，作為老大哥，聯合健康最明顯的特征是其不僅增速能夠保持兩位數，且能夠長期持續較為穩健。據了解，聯合健康的長期目標是每年實現13%-16%的利潤增長。
但作為龍頭并非業務無憂，值得關注的是，2月21日-24日，聯合健康旗下部門Change Healthcare遭遇了黑客攻擊，對其業務穩定進行造成威脅——據美國媒體報道，美國醫院協會（AHA）在聲明中表示，“我們建議所有因此事件而中斷或可能暴露的醫療保健組織考慮與Optum斷開連接，直到獨立認為可以安全地重新連接。如果Optum的服務在很長一段時間內仍然不可用，使用Optum服務的組織應準備相關的停機程序和應急計劃”。若真如此發展，可以預計將對Optum在整個醫療保健行業提供的臨床授權產生破壞性影響。但同時，Change Healthcare在一份聲明中表示，此次攻擊已被隔離在其網絡內部，并未擴散到其他地方。
02
伯克希爾哈撒韋：保險承保大幅盈利疊加投資飆升，2023年凈利潤達962.23億美元
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財富世界500強第14名
2月24日，伯克希爾·哈撒韋公司發布2023財年年報顯示，2023年公司總營業收入達3644.82億美元，同比增長20.68%；歸母凈利潤962.23億美元，遠遠高于市場的預期盈利408.21億美元，上年同期凈虧損228.19億美元。
近千億美元的凈利潤，得益于公司保險業務的大幅增長，和股神巴菲特2023年在投資上的巨額浮盈。數據顯示，2023全年保險承保盈利54.28億美元，2022年同期為虧損0.3億美元。同時，保險投資收益也從2022年的64.84億美元，同比增長47.55%，達到95.67億美元。
具體來看，車險公司GEICO在2023年實現保費收入398.37億美元，同比微增1.8%，但得益于巨災損失下降、保費增加（平均保費增加16.8%）、理賠頻率降低（2023年賠付率為81.0%），以及在經營上降本增效等，得以實現承保盈利36.35億美元。由多家企業組成的提供各種商業保險解決方案的The Berkshire Hathaway Primary Group，在2023年保費收入181.42億美元，同比增長24%。在財產險保費大漲31.8%的強勁推動下，伯克希爾哈撒韋再保險集團不僅保費收入大漲，承保利潤也從2022年的14.65億美元增至2023年的19.04億美元。
投資收益上，第四季度其投資和衍生品收益（大部分為未實現收益）飆升至291億美元，三季度為虧損235億美元，上年同期收益為115億美元。其中，蘋果股價報告期內上漲約12%，為伯克希爾創造浮盈或超200億美元。從全年來看，2023年投資收益588.73億美元，而2022年同期為虧損536.12億美元。
值得說明的是，伯克希爾表示，披露未實現收益僅為遵循會計準則的要求，公司認為，任何特定時期的投資收益/虧損都“沒有意義”。從其披露的股票持倉來看，截至2023年底，伯克希爾哈撒韋股權投資公允價值總額的79%集中于蘋果（1743億美元）、美國銀行（348億美元）、美國運通（284億美元）、可口可樂（236億美元）和雪佛龍（188億美元）。
同時，由于運營利潤數據的走強，在三季度1572.4億美元巨額現金儲備的基礎上，伯克希爾哈撒韋賬上的現金水平也持續攀升，截至2023年底，其現金儲備升至創紀錄的1676億美元。此前三季度時，該公司表示目前難以找到具有意義的交易。
此外，在人事方面，巴菲特也在致股東的年度信函中表示，副董事長格雷格·阿貝爾在各方面都做好了立即擔任伯克希爾哈撒韋公司CEO的準備。
值得一提的是，在良好業績的推動下，伯克希爾哈撒韋近日股票大漲，市值突破一萬億美元的大關或將指日可待。
03
信諾集團：歸母凈利潤同比下降22.97%，Medicare Advantage業務出售終塵埃落定
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財富世界500強第35名
2月2日，美國醫療保險公司信諾發布公告稱，2023年公司營收1952.65億美元，同比增長8.17%；歸屬股東的凈利潤為51.64億美元，同比下降22.97%。分業務板塊來看，Evernorth健康服務2023年經調整后營收為1534.99億美元，同比增長9.38%；信諾醫保業務經調整后營收為512.05億美元，同比增長13.7%。
為何業務實現增長，但凈利潤卻有大幅下降？或與其資產出售有關，從全年來看，信諾2023年出售資產虧損額為29.98億美元，而2022年同期出售資產收入33.24億元。僅從四季度來看，公告表示，2023 年第四季度的凈收入為 10 億美元，其中包括 5.52 億美元的稅后凈虧損，主要與出售業務的虧損、遞延稅收優惠以及組織效率計劃的費用有關。
信諾資產的出售與其戰略重心從醫療保險轉向健康服務有關。也就在2024年初，信諾保險出售其Medicare Advantage在頗經歷了一番波折最終落定。在2023年11月傳出與投資銀行接洽的消息之后，2024年1月，路透社消息，信諾與美國醫療保健服務公司Health Care Service Corp．進行深入談判，計劃以30億至40億美元的價格出售其Medicare Advantage業務。
1月底，有消息表示，信諾已同意以33億美元現金將其醫療保險業務出售給Health Care Service，包括Medicare Advantage計劃和CareAllies（信諾旗下專注于價值醫療的部門）。信諾預計此次資產剝離將助其獲得4億美元的財務儲備，所以表示此次交易的實際價值為37億美元，該交易預計2025年初完成。
其實，受美國醫療保健增長的推動，信諾醫保客戶在2023年得到較好增長，信諾保險2023年醫療客戶總數比 2022年同比增長 10%，達到1980萬，增加了180萬，包括收費客戶以及個人和家庭計劃以及 Medicare Advantage 客戶。
04
Elevance Health：投資收益增長貢獻明顯，但維持利潤增長核心在于控制成本
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財富世界500強第51名
近日， Elevance Health披露2023年業績數據顯示，2023年公司總營業收入1713.4億美元，同比增長9.42%；凈利潤59.87億美元，同比增長1.58%。
公告顯示，受健康福利部門保費收入增加以及CarelonRx藥房產品收入的增長推動，以及為應對醫療成本上升趨勢而進行的保費率調整，公司營收得以增長。
同時，投資收益的增長也為公司的凈利潤增長做出貢獻，四季度其凈投資收益同比增長41.8%至5.29億美元，而2023年全年，投資收益較2022年增長22.9%至18.25億美元。
分業務來看，由Anthem． 和Wellpoint． 構成的Health Benefits部分，2023年營收同比增長7%增至101 億美元，主要原因為商業健康險保費收入增加；2023年營業利潤總額為 69 億美元，同比增長14%，主要是由于費率調整以反映醫療成本趨勢。數據顯示，截至2023年底，醫療會員總數約為 4700 萬，同比減少1%（57萬），但該部分流失被藍卡、平價醫療法案健康計劃和Medicare Advantage的增長部分抵消。
由CarelonRx和Carelon Services組成的Carelon部分，2023年全年，Carelon 的營業收入480 億美元，同比增長16%，營業收益為 27 億美元，同比增長10%。公告表示，增長主要來源于CarelonRx藥房產品收入的增長，而這得益于Elevance Health在一季度收購的專業藥房BioPlus，以及外部藥房成員服務的增長。
在三季度醫療成本上漲導致凈利潤大幅下降后，成本控制就成為一個越不過去的重要問題。尤其是，Elevance Health的品牌戰略正在從一家傳統的健康保險公司轉為全面的健康合作伙伴。因此，還有分析師預計，未來Carelon部門成本將有所改善，同時該公司將對其成本結構進行戰略調整。
05
Centene：凈利潤同比大增124.79%，大幅剝離資產有效減少服務成本35億美元
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財富世界500強第60名
2023年，Centene實現營業收入1539.99億美元，同比增長6.54%；實現歸母凈利潤27.02億美元，同比大增124.79%。
健康保險業務作為Centene核心業務，占總收入中的絕對比例，2023年總保費收入1356.36億美元，同比增長7%，占據了總營收的87%。但服務收入卻同比下滑了47%，全年營收為44.59億元。
2023年Centene持續推進價值創造計劃（Value Creation Plan），試圖通過規模和實現可持續的盈利性增長來推動利潤率的擴張，其中的一大重點在于資產剝離，2023年該公司完成了Magellan Specialty Health、Centurion、HealthSmart、Apixio和Operose Health的多數股權的剝離，并且三季度簽署出售 Circle Health的協議，也已于2024年1月完成資產剝離。不斷的資產剝離，助力Centene減少了服務成本，2023年服務成本較2022年同期減少了35億美元，這在行業整體成本大幅上升的背景下，具有獨有優勢。
與此同時，在經營方面，2023年完成了于2022年啟動的運營模式變更，對組織結構及管理完成簡化；啟動對藥房運營模式的標準化；以及推出下一代臨床人口健康平臺。
對于2024年，Centene的戰略是繼續有針對性地提高生產力、效率和降低組織成本，并進行資本活動，包括股票回購以及考慮投資組合和再融資機會等。
06
Humana Inc．：全年營收同比增近15%，受成本挑戰保險業務增收但很難增利
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財富世界500強第116名
Humana公告顯示，2023年公司總營業收入為1063.74億美元，同比增長14.54%，歸母凈利潤24.89億美元，同比下降11.3%。
對于凈利潤下降的原因，Hmana解釋稱，受到Gentiva Hospice的出售收益、股權投資、交易和整合成本、公允市場價值變化、與訴訟費用相關的應計費用、與價值創造計劃相關的費用以及減值費用等多重因素的影響。數據顯示，所得稅前合并收益和權益凈虧損，從2022年的5.32億美元增至2023年的9.03億美元，同比增長了69.74%。
2022年底，Humana將其業務重新調整為兩個部分，即保險和CenterWell，后者主要是提供藥房配藥服務、初級保健和家庭服務。僅從保險業務部門來看，今年Humana保持了兩位數的增長，增速也高于公司整體水平，2023年保費收入1012.72億美元，同比增長15.5%。
但上述保費的增長所帶來的并非全是收益，效果也是一體兩面的。具體來看，保費增長主要來源于個人 Medicare Advantage合同會員人數增長以及每個成員個人保費的增加，二者增幅分別達到了18.5%、20.2%。但同時，與此相關的經紀人傭金增加、費用增加等也不可小覷，加之2023年美國醫療行業成本明顯上升。
與此同時，CenterWell營收卻不盡人意，全年營收30.33億美元，同比下降了22.7%。但據美媒報道，2024年CenterWell將大舉擴張規模，計劃在北卡羅來納州和路易斯安那州的三個新地區設立中心，并在全國八個現有市場增設中心。
此外，由于2023年美國加息的影響，Humana債券的利息收入大幅增加，同時投資賬面浮盈也從2022年的虧損18.19億美元變為2023年的3.72億美元，幫助其投資收益從2022年的3.82億美元增至2023年的10.69億美元，增幅達179.8%。
責任編輯：張文
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