來源：國際金融報(bào)

　　國內(nèi)第十家上市險(xiǎn)企即將誕生！

　　12月8日，陽光保險(xiǎn)公布發(fā)售價(jià)及分配結(jié)果，公司擬發(fā)行11.5億股，香港公開發(fā)售占約1.26%，國際發(fā)售占約98.74%，超額配股權(quán)尚未獲行使。最終發(fā)售價(jià)定為每股5.83港元。陽光保險(xiǎn)H股將于12月9日上午9時(shí)在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

　　這意味著我國保險(xiǎn)業(yè)即將迎來第十家上市主體，陽光保險(xiǎn)將成為繼中國人保、中國平安、中國太保、中國太平、中再保險(xiǎn)集團(tuán)之后的第六家上市保險(xiǎn)集團(tuán)。同時(shí)將成為187家傳統(tǒng)直保公司中，自2004年中國平安上市后，18年來唯一上市的民營保險(xiǎn)公司。

　　成第十家上市險(xiǎn)企

　　相比銀行、券商等其他金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)前235家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中僅9家完成上市。其中，5家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為A股、港股兩地或三地上市，包括中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保（三地上市）、新華保險(xiǎn)；4家險(xiǎn)企單獨(dú)在港股上市，包括中國太平、中國財(cái)險(xiǎn)（即人保財(cái)險(xiǎn)）、中國再保險(xiǎn)、眾安保險(xiǎn)（互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)）。

　　更令人關(guān)注的是，自眾安保險(xiǎn)于2017年9月登陸港交所后，國內(nèi)保險(xiǎn)公司已有5年多未新增上市主體。因此，陽光保險(xiǎn)的上市頗令保險(xiǎn)業(yè)振奮和關(guān)注。

　　上市險(xiǎn)企數(shù)量為何如此少？對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授、博導(dǎo)王國軍對《國際金融報(bào)》記者分析稱，這和行業(yè)性質(zhì)密切相關(guān)。與銀行、券商相比，保險(xiǎn)的“本業(yè)”是負(fù)債業(yè)務(wù)，本身就有一大筆資金需要投資，不像券商和銀行那么缺錢。而且保險(xiǎn)業(yè)的償付能力監(jiān)管比較嚴(yán)格，償付能力充足，上市融資沒有那么迫切。此外，上市對公司的資產(chǎn)、利潤率、負(fù)債等要求不太適合保險(xiǎn)公司，如果不是特別大特別強(qiáng)的保險(xiǎn)公司，很難滿足證券交易所的上市要求。

　　“行業(yè)集中度保費(fèi)和利潤比較高，各公司差異化不明顯，利潤波動(dòng)受投資收益影響大。已上市的保險(xiǎn)公司基本占到全行業(yè)超過七成收入和利潤規(guī)模。”某證券公司非銀分析師向《國際金融報(bào)》記者直言，這也是上市險(xiǎn)企數(shù)量少的原因所在。

　　另一名保險(xiǎn)分析師補(bǔ)充稱，保險(xiǎn)公司對融資的訴求主要通過發(fā)債實(shí)現(xiàn)，對IPO的訴求比較小，大的主體大部分已經(jīng)上市或自身不愿意上市，小的公司則在經(jīng)營、盈利、管理層甚至股東方面都沒有很穩(wěn)定，再加上近幾年行情也不是特別好，諸多原因限制了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的上市進(jìn)程。

　　保費(fèi)年均復(fù)合增長26%

　　根據(jù)陽光保險(xiǎn)此前披露的招股說明書，公司初創(chuàng)于2004年，2007年成立陽光保險(xiǎn)控股（后更名為陽光保險(xiǎn)集團(tuán)），先后設(shè)立陽光財(cái)險(xiǎn)、陽光人壽、陽光信保等保險(xiǎn)子公司，以及陽光資管、陽光融合醫(yī)院等與主業(yè)高度協(xié)同的非保險(xiǎn)子公司。

　　截至2021年12月31日，陽光人壽和陽光財(cái)險(xiǎn)共擁有2895家分支機(jī)構(gòu)，其中分公司68家，中心支公司、支公司及營銷服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)2827家，覆蓋我國全部省、直轄市、自治區(qū)、94.6%的地級市及63.4%的區(qū)縣。

　　陽光保險(xiǎn)集團(tuán)2019年、2020年、2021年總保費(fèi)收入分別為879.07億元、925.69億元、1017.59億元，歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)50.86億元，56.19億元及58.83億元。截至2022年6月30日，陽光保險(xiǎn)集團(tuán)總保費(fèi)收入及歸母凈利潤分別為629.52億元及17.27億元。其中產(chǎn)壽業(yè)務(wù)發(fā)展相對均衡，2021年末人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比60%，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比40%，人身險(xiǎn)為集團(tuán)主要利潤來源。2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日，該集團(tuán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為11.0%、10.6%、10.3%及6.1%（年化）。

　　數(shù)據(jù)還顯示，2007年至2021年，該集團(tuán)保費(fèi)收入年均復(fù)合增長率達(dá)26%，相較同期保險(xiǎn)行業(yè)年均復(fù)合增長率高出11個(gè)百分點(diǎn)；其資產(chǎn)規(guī)模從2007年末的111.46億元增至2021年末的4416.23億元，年均復(fù)合增長率達(dá)30%，高出同業(yè)年均復(fù)合增長率13個(gè)百分點(diǎn)。

　　從市場份額來看，截至2021年末，陽光人壽市場份額1.95%，位列91家人身險(xiǎn)公司第11名；陽光財(cái)險(xiǎn)市場份額2.96%，位列87家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司第7名。雖然產(chǎn)壽公司市場份額同比小幅提升，但仍與頭部公司規(guī)模存在一定差距。

　　核心管理層穩(wěn)定優(yōu)勢凸顯

　　除了保費(fèi)和盈利均連續(xù)增長，核心管理層穩(wěn)定、經(jīng)驗(yàn)豐富也成為其沖刺上市的優(yōu)勢和亮點(diǎn)。

　　記者了解到，以張維功為核心的高管團(tuán)隊(duì)平均就職時(shí)間超過10年，在保險(xiǎn)業(yè)、資管業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，且均為2016年員工持股計(jì)劃的參與人員，將持續(xù)為公司高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造動(dòng)能。國泰君安非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“陽光保險(xiǎn)核心管理團(tuán)隊(duì)均有保險(xiǎn)或資管行業(yè)任職經(jīng)歷及管理相關(guān)經(jīng)歷，深諳行業(yè)發(fā)展動(dòng)向。創(chuàng)始人張維功任董事長利好公司長期戰(zhàn)略穩(wěn)定。”

　　資料顯示，董事長張維功出生于1963年，自2004年創(chuàng)辦陽光保險(xiǎn)至今，一直帶領(lǐng)公司“從0到1”創(chuàng)新式發(fā)展；副董事長趙宗仁，2007年加入陽光保險(xiǎn)；董事、總經(jīng)理李科自2005年加入公司。

　　王國軍表示，若此次陽光保險(xiǎn)集團(tuán)上市成功，將有利于充實(shí)其資本金，發(fā)揮其穩(wěn)健靈活的優(yōu)勢，做更寬更廣的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。正如其公告中所言，全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額擬用于強(qiáng)化其資本基礎(chǔ)，以支持公司業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士向記者指出，公司在品牌認(rèn)知和客戶經(jīng)營上未體現(xiàn)明顯差異化屬性，考慮到未來行業(yè)步入穩(wěn)定增長期，公司如何體現(xiàn)自身特色的成長路徑，值得思考。此外，目前港股保險(xiǎn)板塊估值嚴(yán)重低估，公司首日交易或面臨較大壓力。

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責(zé)任編輯：張文